近期，A股及可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)大幅震蕩，多只“固收+”基金凈值遭遇較大波動。

業(yè)內(nèi)人士表示，市場調(diào)整主要受到估值壓縮及微盤股下跌影響，待市場調(diào)整到位，“固收+”基金可挖掘的機(jī)會將逐漸增多。

A股、可轉(zhuǎn)債市場大幅波動

近期，A股市場急速調(diào)整，可轉(zhuǎn)債市場遭遇下跌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，全市場規(guī)模最大的可轉(zhuǎn)債ETF遭遇8連跌，最低跌至12.908元，相比于8月25日的階段性高點(diǎn)回調(diào)幅度接近7%。9月5日又反彈2.17%，報收于13.348元。受股票及可轉(zhuǎn)債市場調(diào)整影響，多只“固收+”基金凈值出現(xiàn)波動。

在華富可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理戴弘毅看來，股市波動受多重因素疊加影響：一是某些熱門股價格“狂飆”，引發(fā)市場對熱點(diǎn)輪動的擔(dān)憂；二是近期兩融數(shù)據(jù)攀升，反映市場杠桿水平上升，風(fēng)險偏好有所收斂；三是股市賺錢效應(yīng)有所縮減、投資者情緒趨于謹(jǐn)慎。

他同時指出，此次波動屬于正常調(diào)整，是市場回歸理性、消化短期壓力的必要過程。待短期止盈情緒充分釋放后，市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會或逐步顯現(xiàn)。

博時可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理高暉也指出，本輪可轉(zhuǎn)債市場調(diào)整之快、估值壓縮力度之大，超出絕大多數(shù)投資者預(yù)期。他認(rèn)為此次調(diào)整主要有以下幾方面原因：一是今年4月以來轉(zhuǎn)債市場未出現(xiàn)明顯的調(diào)整，依賴于估值抬升，部分轉(zhuǎn)債走勢甚至強(qiáng)于正股，市場本身累積了較大的獲利盤，有止盈畏高的情緒。二是市場圍繞小微盤風(fēng)格進(jìn)行行業(yè)和主題輪動，小微盤顯著跑贏大市值，而在8月最后一周超額收益迎來反轉(zhuǎn)，滬深300指數(shù)走勢明顯強(qiáng)于微盤股指數(shù)，市場風(fēng)格向大市值切換。三是轉(zhuǎn)債估值整體偏高。此輪調(diào)整之前，轉(zhuǎn)債市場中位數(shù)價格接近136元，已計(jì)入較為樂觀的定價，一旦市場出現(xiàn)波動，容易引發(fā)估值壓縮。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，中位數(shù)價格重新回落到128元左右，且百元溢價率從高點(diǎn)的30%以上回落至26%，殺估值或告一段落。

招商基金認(rèn)為，近期轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)一定壓縮，或源于固收類機(jī)構(gòu)的止盈行為。往后看，在供給端，銀行等大量底倉轉(zhuǎn)債近期強(qiáng)贖或即將到期，而新發(fā)轉(zhuǎn)債數(shù)量與規(guī)模均處低位；需求端，在純債收益率處于絕對低位的背景下，固收機(jī)構(gòu)投資者尋找能夠增強(qiáng)收益資產(chǎn)的訴求依然強(qiáng)烈。

動態(tài)平衡股債比例

面對市場震蕩，“固收+”基金積極通過動態(tài)平衡股債比例來控制風(fēng)險并爭取收益。

高暉指出，當(dāng)權(quán)益市場劇烈震蕩時，“固收+”基金可以通過提高利率債久期來對沖下行風(fēng)險，并且可以增配高等級高票息信用債。

“中長期來看，政策呵護(hù)、居民理財(cái)“搬家”、美元降息大周期三重邏輯基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，權(quán)益市場長期向好的趨勢明確。短期受權(quán)益預(yù)期波動影響，轉(zhuǎn)債配置的負(fù)債端存在一定的壓力，轉(zhuǎn)債平價和溢價率均有所回調(diào)，估值較之前更具性價比。在短期權(quán)益市場震蕩格局下，轉(zhuǎn)債的雙低策略是較好的選擇。”高暉稱。

高暉表示，在流動性友好的環(huán)境下，看好明年先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)帶來的半導(dǎo)體行情，以及固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、機(jī)器人以及新消費(fèi)等主題的行情。

戴弘毅表示，近期，權(quán)益市場出現(xiàn)調(diào)整，但投資者熱情不會快速降溫。“當(dāng)前，資本市場處于‘AI國產(chǎn)化+軍事實(shí)力提高+海外寬松+存款搬家’的多重?cái)⑹卤尘跋拢鲃有远囝^情緒和市場熱情不會被迅速澆滅，止盈訴求釋放后，轉(zhuǎn)債市場的可挖掘機(jī)會或?qū)⒅鸩皆龆唷！?/p>