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啞鈴策略是股票市場(chǎng)上的一種較為常見(jiàn)的投資模式，其特點(diǎn)是將資金主要分布在價(jià)值股與成長(zhǎng)股這兩個(gè)方向。由于價(jià)值股和成長(zhǎng)股的投資重點(diǎn)差異很大，具體的操作模式也不盡相同，因此有人將這種對(duì)不同類型品種進(jìn)行組合投資的模式稱之為啞鈴策略。

不過(guò)，前一段時(shí)間，這一策略受到了挑戰(zhàn)。當(dāng)時(shí)的情況是，作為啞鈴一端的低波高息價(jià)值股出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整，比如銀行板塊，一度跌幅達(dá)到10%左右。而啞鈴的另一端，成長(zhǎng)型題材股則有明顯的上漲，特別是因雅江水電工程開(kāi)工而引發(fā)的相關(guān)概念股上漲，以及創(chuàng)新藥板塊的上攻行情，讓很多投資者感受到了久違的財(cái)富效應(yīng)。于是就有人提出，投資者是否不再需要啞鈴策略，而是可以重倉(cāng)成長(zhǎng)型題材股，在相對(duì)較大的行情波動(dòng)中獲取更高的收益？

回顧一下歷史。在A股市場(chǎng)上，啞鈴策略很早就被提了出來(lái)，但真正流行是近幾年的事情。過(guò)去，市場(chǎng)投機(jī)性比較強(qiáng)，人們熱衷于短線操作，各類題材股此起彼伏，價(jià)值股則乏人問(wèn)津。到了近幾年，大盤(pán)整體承壓，題材股不斷降溫，所提供的操作機(jī)會(huì)也越來(lái)越少。相應(yīng)的，新入市的機(jī)構(gòu)投資者把目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了價(jià)值股，在這個(gè)方向上大量投入，推動(dòng)了價(jià)值股的逆勢(shì)上漲，進(jìn)而讓低波高息股票成為市場(chǎng)上的亮點(diǎn)。

去年“9·24”以來(lái)頒布的很多政策，均鼓勵(lì)資金流入這些股票。當(dāng)然了，就股票的活躍度以及價(jià)格彈性等因素而言，成長(zhǎng)型題材股仍有吸引力，在市場(chǎng)企穩(wěn)的背景下，仍有很多資金參與操作。基于價(jià)值股與題材股均有機(jī)會(huì)的市場(chǎng)形勢(shì)，“兩頭下單”的啞鈴策略流行起來(lái)了。

從實(shí)踐來(lái)看，這段時(shí)間啞鈴策略是有效的。價(jià)值股這端，走勢(shì)更為穩(wěn)健，行情也比較突出；成長(zhǎng)股這端，投資績(jī)效似乎更好一些。這種狀況一直延續(xù)到今年6月下旬。隨后，由于剛完成了大額分紅的銀行股等出現(xiàn)調(diào)整，價(jià)值板塊走弱，成長(zhǎng)型題材股普遍活躍，啞鈴策略中的兩端走勢(shì)差異擴(kuò)大，于是出現(xiàn)了“啞鈴策略是否還應(yīng)該適用”的討論。

從實(shí)現(xiàn)收益最大化的角度而言，投資股票應(yīng)該是集中在最熱門的行業(yè)、針對(duì)其中的龍頭，也就是追熱點(diǎn)。但是，這種集中投資的風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的，因此就有了分散投資的必要。特別是當(dāng)市場(chǎng)大環(huán)境存在不確定性的情況下，股市難以走出單邊上漲行情，板塊與個(gè)股也是輪番啟動(dòng)，此時(shí)要把握好節(jié)奏并不容易。避免風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法就是采取啞鈴策略，進(jìn)可攻、退可守，雖然收益率不一定是最高，但比較穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)也可控。

盡管前不久啞鈴策略顯得與市場(chǎng)走勢(shì)不那么合拍，但這不過(guò)是大盤(pán)運(yùn)行中的插曲。在宏觀基本面沒(méi)有發(fā)生大的變化、股市的政策面也基本保持穩(wěn)定向好的背景下，市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)得到保持。隨著大量機(jī)構(gòu)投資者資金的介入，深刻地改變了行情的格局，他們?cè)趦r(jià)值股上的布局，使得啞鈴的一端具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。現(xiàn)時(shí)不斷升溫的科技板塊熱，涵蓋了眾多前沿科研產(chǎn)業(yè)，每一項(xiàng)技術(shù)進(jìn)步都有望觸發(fā)相關(guān)的板塊與個(gè)股題材，為啞鈴的另一端帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。因此，筆者認(rèn)為，在不太短的時(shí)間周期內(nèi)，啞鈴策略還是有效的。

從投資者的角度來(lái)看，現(xiàn)在的市場(chǎng)與過(guò)去相比有了很大差異，特別是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，使得生態(tài)發(fā)生了很大的改變，價(jià)值股的價(jià)格回歸與成長(zhǎng)股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，共同構(gòu)成了行情運(yùn)行的支撐，啞鈴策略順應(yīng)了這個(gè)趨勢(shì)。