證券時報網(wǎng)
唐強(qiáng)
2025-10-25 16:40
全球?qū)_基金持續(xù)爆買。
據(jù)高盛最新發(fā)布的報告，全球?qū)_基金對人工智能相關(guān)技術(shù)硬件的敞口在10月達(dá)到了最高水平，并大舉買入半導(dǎo)體及相關(guān)芯片行業(yè)股票。與此同時，受益于人工智能浪潮，存儲芯片“超級周期”正全面加速，三星電子、SK海力士已將其DRAM和NAND閃存的價格上調(diào)最高達(dá)30%。
另外，高盛在最新發(fā)布的報告中，上調(diào)了對中國頭部云廠商的資本開支預(yù)測，AI推理需求激增將推動阿里巴巴、字節(jié)跳動等巨頭持續(xù)加碼投資，預(yù)計阿里巴巴在2026至2028財年的合計資本開支將達(dá)到4600億元人民幣，遠(yuǎn)高于該公司此前3800億元的目標(biāo)。
全球?qū)_基金爆買
高盛在客戶報告中表示，自2016年開始跟蹤數(shù)據(jù)以來，對沖基金對人工智能相關(guān)技術(shù)硬件的敞口在今年10月份達(dá)到了最高水平。這意味著，投機(jī)資金可能認(rèn)為人工智能市場還將繼續(xù)上漲。
高盛表示，全球?qū)_基金10月大量買入半導(dǎo)體及相關(guān)芯片行業(yè)股票，股票買盤集中在多頭倉位，押注亞洲和美國公司的股票將上漲。
BCA Research首席美國投資策略師道格·佩塔（Doug Peta）也在報告中表示，在當(dāng)下的美股市場中，那些但凡是與人工智能相關(guān)、尤其是能夠從人工智能中獲得投資或改善業(yè)務(wù)的公司股價正在蓬勃上漲，而那些與人工智能概念沒有聯(lián)系的公司的市場表現(xiàn)明顯落后。
高盛表示，對沖基金對科技股的熱情正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。投機(jī)者已經(jīng)減少了在美國電力公司的交易——這些電力公司此前一直被認(rèn)為是為人工智能及其研發(fā)提供動力的重要后援力量。
高盛進(jìn)一步指出，對沖基金的熱情開始愈發(fā)轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體及其相關(guān)設(shè)備，這一轉(zhuǎn)變開始于9月。
此外，高盛還在報告中指出，這些對沖基金已經(jīng)不再普遍關(guān)注那些最大的科技公司，即所謂的“科技七巨頭”（Magnificent Seven），轉(zhuǎn)而開始更關(guān)注與人工智能概念相關(guān)的、體量更小的公司。
高盛表示，對亞洲科技公司的買入推動了新興市場（除中國以外）的整體資金流入，而對沖基金對于中國市場的押注頭寸已達(dá)到“多年新高”。
從產(chǎn)業(yè)鏈的情況來看，受益于人工智能浪潮，存儲芯片正迎來“超級周期”。
據(jù)《韓國經(jīng)濟(jì)日報》報道，三星電子、SK海力士等主要內(nèi)存供應(yīng)商，將在今年第四季度繼續(xù)向客戶調(diào)整報價。幅度上，包括DRAM和NAND在內(nèi)存儲產(chǎn)品價格將上調(diào)高達(dá)30%，從而順應(yīng)AI驅(qū)動的存儲芯片需求激增趨勢。
根據(jù)花旗集團(tuán)和摩根士丹利在其半導(dǎo)體行業(yè)分析報告中所預(yù)測，第四季度DRAM平均售價將上漲25%—26%，比上一季度上漲10%以上，漲價熱潮或進(jìn)一步加劇。
根據(jù)摩根士丹利預(yù)測，今年包括谷歌、亞馬遜、Meta、微軟在內(nèi)的科技巨頭，將在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施上投入4000億美元。
隨著人工智能投資從大容量數(shù)據(jù)訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理，DRAM需求增長也有望跑出加速度。根據(jù)韓國KB證券研究主管Jeff Kim預(yù)計，若當(dāng)前漲勢持續(xù)，明年非HBM內(nèi)存芯片的盈利能力甚至可能將超越HBM。
高盛：上調(diào)
與此同時，高盛在最新發(fā)布的報告中，上調(diào)了對中國頭部云廠商的資本開支預(yù)測，預(yù)計阿里巴巴在2026至2028財年的合計資本開支將達(dá)到4600億元人民幣，遠(yuǎn)高于該公司此前3800億元的目標(biāo)。該行認(rèn)為，AI推理需求的激增是支撐這一判斷的核心邏輯，更高的計算效率反而可能提升資本開支向云收入的轉(zhuǎn)化率，從而加速收入增長。
與此同時，巨頭們的戰(zhàn)略差異愈發(fā)明顯。高盛指出，阿里巴巴在外部AI云收入規(guī)模和企業(yè)級（To-B）服務(wù)方面處于領(lǐng)先地位，其商業(yè)化路徑更為清晰。而字節(jié)跳動則憑借旗下聊天機(jī)器人“豆包”在To-C領(lǐng)域和日均token消耗量上占據(jù)最大份額，顯示出其在探索面向消費(fèi)者的AI應(yīng)用方面的決心。
報告指出，中國的多模態(tài)大模型正在全球市場取得進(jìn)展，并憑借開源、低價和高速度等策略形成差異化競爭優(yōu)勢。
中國AI模型的全球應(yīng)用也在增加。報告援引愛彼迎（Airbnb）CEO的表態(tài)稱，該公司正大量使用阿里巴巴的Qwen模型來支持其客服代理，這凸顯了中國開源AI模型正獲得全球市場的認(rèn)可。
在商業(yè)化方面，中國To-C應(yīng)用正沿著ChatGPT的路徑前進(jìn)。除了字節(jié)跳動的“豆包”加速整合電商功能外，阿里巴巴的夸克也推出了一站式AI圖像和視頻創(chuàng)作平臺“造點(diǎn)”。高盛認(rèn)為，中國To-C聊天機(jī)器人的商業(yè)化路徑仍在演進(jìn)，最終可能更多地由廣告收入驅(qū)動。
在估值層面，高盛認(rèn)為目前尚未出現(xiàn)AI泡沫，其美國策略師預(yù)計美國的AI資本開支熱潮將持續(xù)到2026年。報告數(shù)據(jù)顯示，騰訊和阿里巴巴2026年預(yù)期市盈率（GAAP）分別為21倍和23倍，相較于谷歌的24倍以及亞馬遜和微軟的28—30倍，仍處于“不苛刻的”水平。
基于此，高盛重申對阿里巴巴和騰訊的“買入”評級。
排版：王璐璐
校對：姚遠(yuǎn)
