熊德志

投資者不同的投資風格偏好，衍生出不同的投資方式。在當前市場情況下，左側的價值投資是好機會嗎？

任何時候結構性機會都是存在的，但低PE（市盈率）并不構成買入的理由。因為低PE肯定有低PE的風險，甚至麻煩一大堆。按照美國投資大師芒格的邏輯，投資者應該避開麻煩。某種程度上，低市盈率并不能保護投資者。

前兩個月，外資流出A股（近期流出已有緩和跡象），因其投資邏輯是基于中國經濟成長放緩。一旦宏觀經濟數據發生變化，發現今年的數據與預期不符，那么就嚴格按照投資紀律，采取既定的風險管理措施。同時，因為擔心個股出現殺估值-殺業績-殺邏輯，這樣的螺旋型下跌，所以不會在左側貿然加倉。于是乎，許多資金開始觀望，等待市場趨勢明朗，如美聯儲降息，中國出臺超預期政策刺激，這時再買入不遲。

一言以蔽之，低PE并不構成其買入的單一理由。

從周期出發，低PE的市場環境確實會帶來較好的左側布局機會，但這要考驗投資者的認知水平和風險承受能力。并且要有充分的準備和預期，投資者可能面臨承受很高的試錯成本、時間成本和機會成本。

在極端行情下，須考慮長期低迷的市場是否會令信心崩潰，能否承受下跌50%的波動。

竊以為，低PE未必就是價值投資，而價值投資也未必能保護投資者，否則現在港股市場的內房股都是機會。

最重要的還是看投資者的研究能力及投資預期和目標。首先，須考慮投資周期有多長；其次，則是買入的理由，是基于對市場和政策的憧憬，還是對公司和行業的預期，是否有足夠的值博率等，這是重要的問題。

作為個人投資者，須明確自己的能力邊界，個人沒有辦法什么行業都覆蓋，因為這很難做到。作為個人投資者，就做自己熟悉的領域，然后確立自己的風格和體系，了解自己策略的優點和缺點，并不斷地優化和迭代。同時，根據自己的財務狀況、投資目標等情況，確定自己的風險承受能力，選擇合適的投資品種和持倉比例；在投資時設置止損點，當資產價格下跌到一定程度時賣出，以避免資產價格繼續下跌造成更大的損失；并根據市場情況和自己的投資目標及風險承受能力，調整投資品種和投資比例，以降低風險；在市場波動較大時，應保持冷靜，避免過度交易及因市場情緒波動而造成的投資損失，從而避免被“割韭菜”。

投資者最好能夠了解周期、產業、行業和公司基本面的變化，避免拍腦袋做決策。現實中，人們買一件商品往往貨比三家，但投資交易時，可能一聽到消息就買入了。這好比是蒙著眼睛在高速公路上開車，其后果不言而喻。如果投資是如此容易，輕輕松松都能賺到錢，那投資就沒有任何價值和意義了。

因此，投資者要構建自己的體系，找到熟悉的行業，去做一些深入研究，最好是讓自己成為相關行業的專家，并朝這個方面努力，那么投資的勝算和概率就會大很多。

（作者系香港金融從業者）