證券時報
張彤
2025-11-19 23:25
中央匯金系券商整合邁出第一步，證券行業又新增一則并購重組案例。
11月19日晚，中金公司、東興證券、信達證券發布《關于籌劃重大資產重組的停牌公告》，三家公司正在籌劃由中金公司通過向東興證券全體A股換股股東發行A股股票、向信達證券全體A股換股股東發行A股股票的方式換股吸收合并東興證券、信達證券。
三家公司均稱，鑒于上述事項存在重大不確定性，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，A股股票將于2025年11月20日（星期四）開市時起開始停牌。
資產總額過萬億規模，直指行業第四名
此外，三家券商稱，本次重組涉及A+H股兩地上市公司同時吸收合并兩家A股上市公司，涉及事項較多、流程較為復雜，根據上海證券交易所的相關規定，預計停牌時間不超過25個交易日。
以2025年三季報數據為準，前三季度，中金公司實現營業收入207.61億元，同比增長54.36%；實現歸母凈利潤65.67億元，同比增長129.75%；截至三季度末，中金公司資產總額為7649.41億元，歸屬于上市公司股東的所有者權益為1155.01億元。
東興證券前三季度實現營收36.10億元，同比增長20.25%；歸母凈利潤15.99億元，同比增長69.56%。截至三季度末，東興證券資產總額為1163.91億元，歸屬于上市公司股東的所有者權益為295.92億元。
信達證券前三季度實現營收達30.19億元，同比增長28.46%；歸母凈利潤13.54億元，同比增長52.89%。截至三季度末，信達證券資產總額為1282.51億元，歸屬于上市公司股東的所有者權益為263.66億元。
從規模體量看，中金公司本就位列行業第一陣營，東興證券和信達證券近兩年業績表現亦相對強勁。如果后續進展順利，三家券商相加，資產總額將達到10095.83億元，營收為273.90億元，歸母凈利潤為95.20億元。wind顯示，合并后，三家券商資產總額將在業內排名第四，位居中信證券、國泰海通、華泰證券之后；歸母凈利潤則排名第六，位居中信證券、國泰海通、華泰證券、中國銀河、廣發證券之后。
中央匯金系券商開啟整合
隨著中國信達、東方資產、長城資產的實控人變更為中央匯金，信達證券、東興證券、長城國瑞證券的實控人也隨之變更為中央匯金。在證券行業新一輪并購重組潮中，匯金系券商將如何整合，一直是市場較為關注的話題之一。
并且，中央匯金系券商通過股權劃轉整合已有先例，申銀萬國和宏源證券合并重組、中金公司吸收合并中投證券，都已成為行業發展中的典型案例。此次三家券商擬“三變一”，正是中央匯金系券商整合邁出的第一步。
目前中央匯金是6家券商的實控人。其中，中央匯金直接持有中金公司40.11%股權；通過中國信達間接持有信達證券78.67%股權；通過東方資產間接持有東興證券45.14%股權。
中央匯金還通過中國銀河金控與中證金融間接持有中國銀河48.20%股權；直接持有申萬宏源20.05%股權，再通過建銀投資與中證金融間接持股28.88%，合計持股48.93%；通過長城資產間接持有長城國瑞證券67.00%股權。
除此之外，中央匯金還直接持有中信建投30.76%股權，為第二大股東；通過光大集團、光大控股、中證金融間接持有光大證券48.7%股權。同理，中央匯金和中銀證券也有千絲萬縷的關系。中國銀行通過中銀國際控股持有中銀證券33.42%股權，而中央匯金則直接持有中國銀行64.13%的股權。
除股權關系外，三家券商在業務上也形成了自身的特色標簽。中金公司作為頭部券商，投行業務優勢明顯，在機構客戶、高凈值客戶方面有深厚積累，并具備突出的跨境業務能力和研究實力。東興證券以“大投行、大資管、大財富”為基本戰略，投行業務在“兩創”板塊突出，并依托股東中國東方在不良資產處置領域形成差異化優勢。信達證券則在并購重整、企業紓困等方面持續發力，積累了豐富的實操經驗，并依托旗下公募基金在資管業務方面較為突出。
從區位來看，中金公司依托中金財富，營業部主要集中在廣東、四川、北京、山東以及江浙地帶。信達證券在遼寧具有較為明顯的區位優勢，東興證券則在福建具有多年的客戶積累和渠道優勢，41.05%的分支機構分布在福建地區，分支機構的手續費收入、證券交易額等多項指標持續位于福建證監局轄區（不含廈門）內證券公司前列。
證券行業頭部集中格局將持續強化
2024年以來，在監管推動證券行業供給側改革、支持頭部券商做大做強的背景下，行業的并購重組持續進行中。其中，國聯民生、國泰海通完成并表，進入實際整合期；西部證券收購國融證券、國信證券收購萬和證券獲批，取得實質性進展；浙商證券收購國都證券部分股權，目前已成為控股股東。除此之外，華創證券和太平洋證券、平安證券和方正證券的整合正懸而未決。
多位非銀分析師都研判，在競相建設一流投行的背景下，證券行業內的并購可能會增多。東吳證券非銀分析師孫婷團隊認為，行業內的資源整合或將成為券商快速提升規模與綜合實力的又一重要方式。大型券商通過并購進一步補齊短板，鞏固優勢，中小券商通過外延并購有望彎道超車，快速做大，實現規模效應和業務互補。
在業內人士看來，大股東相同或同一實控人、聯系緊密、業務優勢突出且互補、并購方整合能力強的券商間并購效果更好。
與此同時，隨著證券行業并購重組持續演繹，資產、盈利集中度將有所提升。西部證券非銀團隊認為，隨著并購重組的演繹，行業暫時形成“兩超多強”的格局，行業資產規模和歸母凈利潤的集中度也在不斷提升。
華龍證券非銀分析師也表示，在頭部機構通過并購重組做優做強的背景下，證券行業格局或將發生重大轉變，行業集中度有望進一步提升。
從三季報來看，國聯民生、國泰海通受益于“強強聯合”的整合效應，業績表現尤為亮眼。
責編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對：楊舒欣
