證券時報網
聶英好
2025-11-04 21:20
11月4日，中國人民銀行（下稱“央行”）發布預告稱，將在5日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。鑒于當月有7000億元3個月期品種的到期量，本次操作意味著11月3個月期買斷式逆回購為等量續作。
盡管本月有累計1萬億元買斷式逆回購到期量，但自今年6月以來央行每月均開展兩次不同期限的買斷式逆回購操作。市場機構普遍預計11月央行還將開展一次6個月期限的買斷式逆回購操作，看好當月買斷式逆回購繼續保持凈投放。
值得注意的是，當天央行公布的2025年10月中央銀行各項工具流動性投放情況顯示，10月央行通過公開市場國債買賣操作（下稱“國債買賣操作”）投放200億元，這意味著央行在當月重啟國債買賣操作。雖然當月投放量較小，但市場更看重央行重啟操作的信號意義。“對債市而言，利好不僅是資金寬松效果，更在于市場預期的逆轉。”華西證券首席經濟學家劉郁表示。
持續釋放中期流動性
自去年10月啟用以來，央行持續通過買斷式逆回購操作補充中長期資金缺口。為進一步提高買斷式操作信息披露的時效性，央行在今年6月起調整為操作前發布招標公告，明確操作日期和操作量等信息，穩定市場預期。
不論是近期迅速投放完畢的5000億元新型政策性金融工具，還是財政部安排的5000億元地方政府債務結存限額等，都將在一定程度上擾動11月銀行體系資金面。“著眼于應對潛在的流動性收緊態勢，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，有助于保持資金面處于較為穩定的充裕狀態。”東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，央行此舉也顯示貨幣政策延續支持性立場。
買斷式逆回購操作、國債買賣操作以及中期借貸便利（MLF）操作是在央行每日根據一級交易商需求連續開展7天期逆回購操作的基礎上，額外投放的中長期資金。截至10月，央行已連續五個月買斷式逆回購加量續作；連續八個月MLF加量續作。10月份，央行還重啟國債買賣操作，當月投放200億元。
鑒于買斷式逆回購、MLF與國債買賣操作存在一定替代效應，當前央行通過買入國債投放流動性的必要性不高。在王青看來，未來一段時間央行會綜合運用買斷式逆回購、MLF兩項政策工具，持續向市場注入中期流動性。
重啟國債操作 改善債市預期
根據11月4日的公告，央行在10月已恢復國債買賣操作，在當月投放200億元。在此之前，央行已連續八個月階段性暫停操作。
今年初，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積，央行于1月10日宣布階段性暫停在公開市場買入國債。時至今年10月，債券市場供求關系調整，10年期國債收益率總體站穩1.8%水平，較年初顯著改善。
近期，中國人民銀行行長潘功勝在2025金融街論壇年會上提前“預告”，指出目前債市整體運行良好，央行將恢復國債買賣操作。
進入下半年后，“股強債弱”格局逐漸形成，債券市場空頭情緒更占上風。光大證券固定收益首席分析師張旭接受證券時報記者采訪時曾表示，10月市場處于“熊市情緒”，央行凈買入國債對于債券收益率的下行壓力相對較小。
雖然10月央行國債買賣操作投放量較小，但市場更看重央行恢復操作的信號意義。“對債市而言，利好不僅是資金寬松效果，更在于市場預期的逆轉。”華西證券首席經濟學家劉郁表示。
國債買賣操作主要定位于基礎貨幣投放和流動性管理，但不可避免影響到國債收益率走勢。自10月27日央行行長潘功勝預告將恢復國債買賣操作以來，國債長端利率已逐漸下行。10年期國債收益率從當天的1.8423%逐漸下行至11月4日的1.7984%。國盛證券固定收益首席分析師楊業偉指出，央行釋放的信號會改善市場情緒，也會帶動長端利率下行。
“去年央行購買的國債在今年陸續到期，形成資金回籠，也降低了國債買賣存量規模，因此為保持該項工具規模穩定也需要重啟買賣。”楊業偉表示，如果要保持央行持有國債規模相對穩定，預計央行今年需要買入國債的規模在7000億至1萬億元左右。
校對：冉燕青
