證券時報網(wǎng)
王一鳴
2025-10-29 21:21
2025年10月28日10時14分，上證指數(shù)盤中突破4000點整數(shù)關口，這是自2015年8月18日以來，A股首次重返這一關鍵點位。
盡管當日午后市場遭遇拋壓，最終收于3988.22點，但這一突破仍被視為重要的市場積極信號。
A股10年之后，指數(shù)歸來，內(nèi)核已變。一場由新經(jīng)濟主導的結構性牛市，正迎來關鍵時刻。這一次，市場不再僅僅是一場資金的狂歡，更是中國經(jīng)濟結構轉型的映射和產(chǎn)業(yè)升級浪潮的注腳。
重返4000點
這是時隔10年，滬指重上4000點整數(shù)關口。上一次見到4000點還是在2015年8月18日。
雖然當日午后，A股遭遇拋壓，收盤未能站穩(wěn)4000，收于3988.22點，跌0.22%；同日，深證成指跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.15%。
然而業(yè)內(nèi)人士很樂觀。
“今天是具有里程碑意義的一天，上證指數(shù)時隔10年突破4000點整數(shù)關口，進一步確立了這輪牛市的走勢?！?0月28日，前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示。
永贏基金分析，市場突破4000點的主要推動力來自兩方面：一是近期中美經(jīng)貿(mào)磋商取得初步共識，外部不確定性顯著緩解，提振整體風險偏好；二是“十五五”規(guī)劃明確以高質(zhì)量發(fā)展為核心，強調(diào)科技自立自強、綠色轉型與實體經(jīng)濟發(fā)展三大主線。這一戰(zhàn)略定調(diào)直接強化了科技與綠色板塊的投資邏輯，AI算力、半導體、儲能等領域與當前市場熱點高度契合，主題投資機會不斷強化。
當日盤面上，中信一級行業(yè)指數(shù)中，軍工、計算機領漲。而有色金屬、鋼鐵、建筑等跌幅較大。兩市成交額達2.16萬億元，較前一日縮量1913億元。
總體來看，今年以來，上證指數(shù)漲幅達18.99%，深證成指漲28.95%，創(chuàng)業(yè)板指漲50.80%。本輪行情自去年“924”啟動以來，滬指已漲超45%，深成指漲超66%，創(chuàng)業(yè)板指漲超111%。其中，中信一級行業(yè)指數(shù)中，通信、電子、計算機漲幅排名前三，分別為134.32%、120.95%、100.75%?？萍汲蔀锳股上漲的領頭羊。
指數(shù)歸來，內(nèi)核已變
當指數(shù)重回熟悉的點位，市場的內(nèi)核卻已發(fā)生翻天覆地的變化。
歷史上，上證指數(shù)在4000點上方的年份僅有三年：2007年、2008年、2015年。
A股市場經(jīng)歷了兩次突破4000點大關的上漲：
2007年5月9日，大盤第一次突破4000大關，當時大盤處于牛市后期，萬得全A指數(shù)PE在40倍左右，大盤歷經(jīng)5個月一直漲到當年10月才以6124點見頂，其間漲幅53%。
第二次突破4000點，是時隔8年后的2015年4月8日，當時萬得全A指數(shù)PE為20.41倍左右，之后加速，2個月后，當年6月大盤到達5178點，其間漲幅30%。
目前，市場靜待第三次突破。萬得全A指數(shù)PE為17.91倍。從估值來看，顯然目前市場更為理性。
雖然同為4000點，但與2015年8月18日時最后一次4000點相比，A股市場已發(fā)生巨大變化。
這十年間，A股總市值從52萬億元增至107萬億元，實現(xiàn)翻倍增長；全市場股票數(shù)從2600多只增至5400多只，股民總數(shù)從9300余萬人增至超2.4億人，融資余額從1.4萬億元增至2.4萬億元，北向資金也從千億規(guī)模增至今年三季度末的2.6萬億元，機構投資者占比顯著提升。
從產(chǎn)業(yè)格局看，2015年8月18日之前上市的公司中，近10年以來漲幅最大的10只股票股價上漲均超過10倍，中際旭創(chuàng)、勝宏科技、天孚通信排名前三，10倍股中電子、通信、電力設備等三大行業(yè)合計占80%，反映出科技板塊是領頭羊。
10年后的今天，引領市場的是以新能源、人工智能、半導體、生物醫(yī)藥為代表的“新經(jīng)濟”板塊。十年前，A股市值前十大多被金融、能源巨頭占據(jù)；如今，寧德時代、比亞迪等硬科技企業(yè)已躋身前列。
加倉，還是兌現(xiàn)？
面對4000點關口，是兌現(xiàn)收益，還是繼續(xù)加倉？市場參與者策略出現(xiàn)顯著分化。
業(yè)內(nèi)人士認為，A股在突破4000點后，短期內(nèi)，市場可能面臨技術性震蕩或調(diào)整。
據(jù)記者了解，一部分資金選擇落袋為安。
一位全球投資的機構人士透露，其近期降低A股倉位?！霸?000點附近，我們在A股上明確要降低倉位，落袋為安?！?/p>
上述人士表示，該機構此時轉而尋找估值更低的港股機會，尋找估值在10倍左右，且即將止跌回穩(wěn)、可持續(xù)增長、分紅回購大于5%的標的，“耐心等待其下一輪上漲”。該人士明確表示，不會參與主題及高估值交易。
同時，更多機構保持樂觀。
有機構認為，從中長期來看，A股未來投資主線仍是科技，堅守科技，在科技賽道上尋找細分機會。
暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝表示，“我們一直重點配置科技板塊，今年取得了不錯的收益，就目前來看，投資科技股的主流賽道已經(jīng)變得相對擁擠了，建議投資者不要全堆在已經(jīng)漲上天的龍頭里，可以看看科技產(chǎn)業(yè)鏈的上下游細分賽道比如光模塊板塊等有實際訂單和業(yè)績支撐的公司?！?/p>
寶曉輝認為，當前牛市行情僅行至中段，但需要警惕追高和頻繁調(diào)倉風險。
楊德龍表示，布局后市，科技板塊仍然要重點關注，因為這是業(yè)績高增長的板塊，但是短期漲幅過大，需要防范短期回落的風險，如果有調(diào)整可以布局。因此，對于前期獲利較大的科技股，投資人如果擔心短期回調(diào)可獲利了結，如果看好中長期趨勢，也可長期持有。
楊德龍指出：“4000點不是這輪行情的結束，而是標志著新一輪行情的開始。”
華安證券也認為，歷史復盤數(shù)據(jù)顯示，成長景氣周期行情中，由估值驅動切換至業(yè)績驅動過程中的調(diào)整時間通常較短，而當前調(diào)整期已進入后半程或尾聲。11月初有望成為驗證行情是否進入新一輪即業(yè)績支撐行情的契機。
同時，近期，海外大機構也紛紛看好中國股市中長期表現(xiàn)。
高盛明確表示中國股市“慢?！币言诼飞?，預計到2027年底主要股指上漲約30%。摩根大通預計至2026年底，滬深300指數(shù)有24%上行空間。瑞銀證券認為，市場中期展望依然向好，成長風格可能跑贏價值風格。
科技牛主線是共識
盡管策略有所分化，但科技作為核心主線，仍是機構共識。
當下市場最關心的是，4000點之后，接下來會是科技行情的延續(xù)，還是普漲行情？
盈米東方金匠投顧團隊指出：“如果新一輪科技產(chǎn)業(yè)周期確立，4000點之后市場更可能延續(xù)科技行情而非普漲行情?！逼淅碛墒?，科技板塊的賺錢效應會吸引更多資金持續(xù)流入，而傳統(tǒng)行業(yè)受制于經(jīng)濟結構調(diào)整等因素，難以出現(xiàn)大幅上漲。
楊德龍則判斷：“市場今年是結構牛，資金集中配置經(jīng)濟轉型受益的科技創(chuàng)新板塊。到明年隨著市場賺錢效應的不斷提高，會吸引更多場外資金入場，市場可能從結構牛市轉向全面牛市。”
海富通基金基金經(jīng)理范庭芳表示，展望后市，A股短期震蕩后或會繼續(xù)向上。就市場目前點位而言，該位置仍存獲利盤籌碼有待消化，而產(chǎn)業(yè)轉型升級有望支撐市場上行。若后續(xù)加以基本面配合，市場上漲空間有望進一步擴大。綜合來看，當前科技成長大概率仍相對占優(yōu)，國內(nèi)外算力、高端制造、消費電子、新能源等板塊或有輪番表現(xiàn)。
目前正是三季報密集披露期，科技股進入業(yè)績驗證期，去偽存真時。
盈米東方金匠投顧團隊指出，科技股三季報業(yè)績表現(xiàn)：以AI芯片、量子計算、先進制造為代表的硬核科技企業(yè)，三季度業(yè)績呈現(xiàn)“營收+利潤”雙高增長。但也有部分蹭概念的企業(yè)，雖股價隨板塊上漲，但三季報暴露“增收不增利”“依賴政府補貼”等問題。
華西證券同樣判斷，本輪行情僅行至中段。一方面，當前A股盈利處于周期磨底階段，供給側“反內(nèi)卷”與需求側“擴內(nèi)需”的工作同時推進，有望提高盈利改善的可預見性；另一方面，當前科技行業(yè)的景氣預期在逐步強化，“科技敘事”邏輯將打開權益資產(chǎn)估值的上行空間。
中信證券認為，活躍趨勢性資金的減倉已基本完成，市場成交和換手也回到理性水平，這意味著投資者近期頻繁討論的風格切換實際上已經(jīng)基本結束，市場大概率重新回到業(yè)績驅動的結構市特征。
