證券時報
陳勇洲
2025-10-30 08:10
10月29日晚間，中關村（000931.SZ）披露2025年第三季度報告。面對復雜的宏觀經濟與行業政策環境，公司持續聚焦主業經營，通過優化組織、營銷、人員與管理體系，提升組織力、戰略執行力、運營質量及工作效率，推動精細化管理，提高經營成效。前三季度，公司實現營業收入18.82億元，同比基本持平，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤則展現出業績韌性，同比增長8.99%，達4364.42萬元。
盡管收入增速放緩，但中關村在醫藥主業（尤其是麻精藥品領域）的深耕投入與創新研發潛力，吸引了眾多頭部機構關注。據統計，2025年初以來，公司已開展多輪投資者交流活動，其中8月13日調研參與方包括天風證券及財通基金，9月15日的交流更是吸引了華安證券、首創證券、中石油昆侖資本等12家機構參與。公司持續維持高市場關注度，或反映出專業機構對其未來增長潛力的認可。
麻精藥矩陣加速擴容，核心品種引領增長
緊跟政策導向，主動求變，或許是中關村保持經營韌性的核心原因。從十年前“科技地產+醫藥”的產業布局，到如今以“領先的醫藥大健康產業服務商”為戰略目標，中關村歷經多輪發展戰略調整，醫藥大健康逐步成為業務核心。至今年上半年，生物醫藥板塊收入占比已提升至80%以上。
在醫藥板塊內部，中關村一方面持續鞏固心腦血管核心產品市場地位，另一方面堅定“創新驅動”，深耕麻精藥品領域，逐步構建起抗風險能力更強的業務布局。
具體而言，在嚴格的定點生產制度下，子公司北京華素作為國內稀缺的麻精藥品生產商，依托原料藥制劑一體化優勢，已構建起覆蓋輕度、中度到重度疼痛的鎮痛藥集群，涉及鹽酸二氫埃托啡、曲馬多系列、羥考酮系列等眾多產品。
其中，戰略產品鹽酸羥考酮注射液表現尤為亮眼，在2025年上半年延續了強勁增長勢頭，收入同比增幅超90%，成為業績關鍵驅動力之一。據了解，該產品適用于無痛門診、術后急性疼痛治療等場景，當前人口老齡化程度持續加深、疼痛管理意識不斷普及，以羥考酮為代表的鎮痛藥需求持續擴大，為相關產品收入增長提供支撐。而北京華素作為羥考酮領域國內唯一具備原料藥制劑一體化優勢的企業，有望充分受益于下游需求釋放。
研發端進展同樣積極。公司此前披露，鹽酸羥考酮緩釋片、氨酚羥考酮片研發順利，目前均已進入CDE審評階段，未來將進一步鞏固公司在該細分領域的領先地位。
不僅限于鎮痛藥，公司在哌甲酯領域的研發成果同樣顯著，有望成為精神神經領域布局的重要補充。2024年，北京華素通過受讓獲得鹽酸哌甲酯緩釋咀嚼片相關專利，并自主立項鹽酸哌甲酯口服緩釋干混懸劑，目前兩款產品均納入兒童藥優先審評程序。
值得一提的是，鹽酸哌甲酯緩釋片是6歲以上兒童ADHD患者的一線標準治療藥物，其原研藥品以商品名“專注達”被患者及家長廣泛認知。數據顯示，目前我國兒童和青少年ADHD患者數量約2300萬人，但截至2020年，其就診率僅達到10%左右。近年來，隨著社會對精神類疾病認知的提升，兒童ADHD就診率穩步上升，也為相關藥物帶來持續增長的市場空間。
中關村在研的兩款哌甲酯藥物，其藥物設計突出差異化優勢。其中，緩釋咀嚼片適用于吞咽困難群體，無需水送服，而口服緩釋干混懸劑則支持以5mg為單位的靈活劑量滴定，顯著提升用藥依從性，精準匹配個體化治療需求。這些創新點，有望為公司打入國內加速增長的ADHD用藥市場奠定堅實根基。
政策賦能銀發經濟，養老布局潛力凸顯
10月24日，中共中央舉行新聞發布會，介紹和解讀黨的二十屆四中全會精神。會上，國家衛生健康委黨組書記、主任雷海潮表示，在促進人口高質量發展方面，要推動老有所養，健全養老事業和產業協同發展的政策機制，并優化基本養老服務供給，發展醫養結合服務。
政策對于養老事業和產業發展的重視，并非始于今日。在2021年，國家衛生健康委老齡健康司首次明確提出構建中國式養老服務的“9073”格局，即居家養老、社區支持養老、專業機構養老占比分別為90%、7%及3%。而在彼時供給有限的背景下，社區支持養老及專業機構養老分別只占據約3%及1%的市場份額，產業發展仍有巨大空間。
對于中關村而言，醫藥板塊穩步發展筑牢業績根基的同時，養老業務的前瞻性布局，也體現出企業對于長期政策導向及產業發展的精準判斷。
早在2017年，以“久久泰和”為品牌，公司已開啟養老業務板塊的布局，業務范圍逐步覆蓋養老服務、中醫醫院、康養、旅居等多個領域。據公司此前披露，旗下子公司泰和養老已運營十余家養老項目，采用連鎖化模式，在住老年人達上千人規模，在北京養老行業屬于頂端水平。其中，公司的多家養老項目榮獲“三星級養老機構”稱號，納蘭園項目更是榮獲“四星級養老機構”稱號。
養老業務的發展及經營情況，在近期機構交流中也吸引了投資者的高度關注。據披露，為推動養老業務經營改善，公司一方面堅持采取輕資產模式，推動醫養結合，另一方面多措并舉提升養老業務運營效率。具體而言，管理層面公司將養老業務板塊拆分為泰和睿園、納蘭園項目和社區養老等三個業務單元，由養老總部直接管理，并將總部部分職能下沉到業務單元，實現降本增效。在重點單元“泰和睿園”上，公司進一步推動設置了專職管理團隊，加強銷售和業務開拓能力，制定并貫徹《核心服務SOP手冊》，利用項目有醫療機構的優勢，構建起“一站式醫養服務+健康管理”的核心競爭力。
當前，人口老齡化程度深化疊加政策支持，同時公司對養老業務進行了前瞻性布局與持續優化，中關村養老業務的發展潛力有望逐步釋放。
從麻精藥品的集群化突破到養老產業的生態化布局，中關村正構建起兼顧醫藥創新與健康服務的多元化發展路徑。未來，隨著公司在羥考酮領域的領先地位持續鞏固，哌甲酯等創新管線研發落地，疊加輕資產模式下養老服務半徑的持續擴大，中關村有望在打造“領先的醫藥大健康產業服務商”同時，實現持續發展與良性循環，為投資者創造長期價值。
