國際金融報
陸怡雯
2025-10-22 23:06
老鳳祥(600612)通過收購開拓奢侈品業務的計劃遭到上交所問詢，標的公司尚未開始運營已經享受高溢價。在監管要求下，老鳳祥于10月22日作出風險提示稱，公司奢侈品業務的發展具有不確定性。
根據老鳳祥在10月9日披露的公告，公司擬通過下屬控股子公司投資認購邁巴赫奢侈品亞太有限公司（簡稱“MAP”）發行的2000股有投票權普通股，占發行及配發后MAP股權的20%，總投資額為2400萬美元。
邁巴赫正是大眾所熟悉的德國超豪華汽車品牌，不過MAP的經營不涉及邁巴赫汽車，僅為邁巴赫奢侈品。邁巴赫于2009年開啟奢侈品業務，以高端眼鏡系列為起點，并拓展至皮具、配飾及馬術用品等領域。邁巴赫奢侈品公司于2013年正式成立，目前覆蓋75個國家和地區，擁有零售門店617家。在老鳳祥的預期中，雙方將通過本次合作共同開發亞太區域高端奢侈品市場，整合公司中高端及定制產品資源和業務。
不過這則投資計劃披露后，老鳳祥很快收到上海證券交易所下發的《監管工作函》，提出三項問題對此事進行了問詢。
上交所指出，本次交易采用收益法評估，以2025年6月30日為評估基準日，評估值為1.26億美元，股東權益賬面價值1300美元，評估增值率9692207.69%，交易估值明顯偏高。事實上，MAP成立于2025年2月，截至目前尚未開始經營，并無歷史經營業績。
對此，老鳳祥解釋稱，根據邁巴赫奢侈品有限公司運營模式，MAP是一個未來經濟效益可持續增長的企業，預期收益可以量化、預期收益年限可以預測、與折現密切相關的預期收益所承擔的風險可以預測。
根據老鳳祥提供的收入、毛利率和期間費用的預測顯示，MAP未來年度拓展計劃是2025年至2030年，通過代理商拓展門店（精品店/展示店）約75家，邁巴赫奢侈品亞太有限公司對現有產品線的采購價為吊牌價（零售價）的30%，新產品條線的毛利率為根據商業計劃取60%。
值得注意的是，老鳳祥還在對上交所的回復中透露，MAP存在無法取得MAYBACH奢侈品牌經銷授權的風險。不過，老鳳祥強調，交易以MAP取得經銷授權作為股權交割的前提，如未取得則無義務履行交割義務，無義務支付認購價款，同時有權根據協議無責單方解除協議。
最后在監管的要求下，老鳳祥整理了多達8項風險提示。包括：
奢侈品業務屬于老鳳祥業務拓展的新領域，邁巴赫奢侈品進入國內市場初期品牌認可度較低，未來公司開拓奢侈品業務過程中，將面臨渠道拓展、市場推廣、定價策略、消費者接受程度的挑戰；
目前奢侈品頭部品牌市場占有率高、渠道布局廣，同時隨著潛在競爭對手的加入、消費者需求的變化以及小眾新型奢侈品的快速成長，可能存在市場競爭激烈、市場空間被擠壓的風險，公司奢侈品業務的發展具有不確定性；
本次公司代理經銷邁巴赫奢侈品業務尚未開展，具體經營及未來發展具有不確定性等。
