證券時報
胡可
2025-10-22 22:01
近期黃金市場劇烈震蕩，10月21日，倫敦黃金現(xiàn)貨一度跌超6%。10月22日，金價延續(xù)跌勢，截至發(fā)稿，倫敦黃金現(xiàn)貨跌超1.5%。
接受券商中國記者采訪的機構普遍認為，短期金價震蕩調(diào)整是此前快速拔高、用空間換時間的結(jié)果，由于美元信用折價和全球避險資產(chǎn)不足的大邏輯并未扭轉(zhuǎn)，黃金中長期向好邏輯未變。
技術性拋售沖撞黃金牛市
“黃金暴跌，是技術性拋售與市場情緒轉(zhuǎn)變的共同結(jié)果。”長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅對券商中國記者表示。
汪毅分析，金價在前期大幅上漲后，本身存在強烈的獲利了結(jié)需求。當價格跌破關鍵支撐位時，可能進一步觸發(fā)了止損單交易，形成“閃崩”。同時，地緣政治緊張局勢出現(xiàn)緩和跡象，以及市場對美聯(lián)儲降息預期的小幅回調(diào)，削弱了黃金的短期避險吸引力，導致資金流出，放大了跌幅。
申萬宏源研究金屬行業(yè)主管郭中偉也持有類似觀點。他在接受券商中國記者采訪時表示，金價自八月中旬以來最高漲幅突破30%，階段性漲速達到歷史極值水平，其間除貿(mào)易摩擦、降息預期等基本面的變化外，還包括趨勢配置資金的加速買入，頻繁的大漲大跌是市場情緒達到極值的表現(xiàn)。大跌的直接誘因是俄烏沖突談判有進展，但背后更多是短期超漲積累調(diào)整壓力的大釋放。
汪毅認為，近期黃金出現(xiàn)頻繁的大漲大跌，反映了市場在多空因素快速切換下的激烈博弈。一方面，全球央行購金、經(jīng)濟不確定性等長期利多因素為金價提供支撐；另一方面，任何關于地緣局勢、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)或美聯(lián)儲政策的信號變化，都會引發(fā)多空力量的重新定價。這種在高位區(qū)的敏感博弈，使得金價對消息面格外敏感，波動加劇成為新常態(tài)。
國信證券也指出，黃金價值重估過程中的短暫調(diào)整，是市場情緒亢奮后的正常現(xiàn)象。按照世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，金價從50至1000美元歷時834天，而2500→3000、3000→3500美元分別僅耗213天與169天，平均提速至36天回調(diào)至恢復周期亦呈壓縮，早期1000美元級別需542天修復，2000美元以上普遍不會超過7天，平均值和中位數(shù)僅13天和3天。整體看，金價上行斜率自2020年后明顯陡峭，平均每2.8年抬升一個500美元臺階，但波動修復速度加快，顯示短期流動性驅(qū)動特征增強。
不過，機構普遍認為，短期金價震蕩調(diào)整是此前快速拔高、用空間換時間的結(jié)果，由于美元信用折價和全球避險資產(chǎn)不足的大邏輯并未扭轉(zhuǎn)，黃金中長期向好邏輯未變。
“主導黃金趨勢的核心邏輯并未改變，只是短期波動放大了，目前全球央行和私人的配置比例較歷史高點仍存在較大提升空間，黃金在調(diào)整過后仍將恢復上行趨勢。”郭中偉說。
汪毅也表示，短期來看金價可能進入高位震蕩階段，以消化本次暴跌并等待新的方向性信號。但中長期支撐黃金的根基并未動搖，全球宏觀經(jīng)濟的不確定性以及去美元化趨勢依然存在。
“因此，此次深度回調(diào)可視為對過熱行情的風險釋放，其長期邏輯是否延續(xù)將取決于全球宏觀經(jīng)濟走向與主要央行的貨幣政策路徑。”汪毅說。
國信證券表示，即便烏克蘭危機“熱戰(zhàn)”影響結(jié)束，全球經(jīng)貿(mào)單邊主義仍然是金價長期穩(wěn)定的基本盤。全球不確定性問題大幅提升早在美國主打貿(mào)易單邊主義時期就已經(jīng)出現(xiàn)，烏克蘭危機后只是加劇了這一風險。此外，烏克蘭危機后美國對俄羅斯資產(chǎn)的處置成為美元信用折價、全球避險資產(chǎn)不足的核心誘因，8月鮑威爾的鷹轉(zhuǎn)鴿和9月的降息成為美元信用折價的第二原則且這一折價趨勢在降息周期內(nèi)仍將延續(xù)。
投資需要著眼長期配置
對于投資者，汪毅建議，對于當前有意配置黃金資產(chǎn)的投資者來說，采取定期、分批買入的策略或是更明智的選擇，比如通過黃金積存計劃或黃金ETF來平滑成本、規(guī)避擇時風險。
“需要明確的是，黃金絕非穩(wěn)賺不賠的買賣，其價格深受國際宏觀形勢與政策變動的影響，波動劇烈。此外，若持有實物金條，還需面對買賣價差大、變現(xiàn)不易的現(xiàn)實。因此，理性的做法是僅將黃金作為整體資產(chǎn)配置中的一部分，著眼于其長期保值功能，而非進行短線的投機操作。”汪毅說。
郭中偉表示，黃金雖長期向上，但也要提防短期的情緒過熱。投資黃金要秉持長期配置的態(tài)度，在去全球化背景下，黃金可以很好地對沖組合波動風險，實物金、黃金ETF及優(yōu)質(zhì)黃金股都是比較好的配置方向。
排版：劉珺宇
校對：楊舒欣
