上市五年，穩(wěn)健醫(yī)療（300888.SZ）走出了一條不疾不徐卻步步堅(jiān)實(shí)的蛻變之路。

從最初被貼上“疫情紅利股”的標(biāo)簽到如今成長(zhǎng)為覆蓋醫(yī)療與消費(fèi)領(lǐng)域的“全球化大健康平臺(tái)”，這家以棉花為起點(diǎn)的企業(yè)不僅跨越了行業(yè)的周期性波動(dòng)，更在每一次挑戰(zhàn)中實(shí)現(xiàn)了自我超越。

2024年財(cái)報(bào)，已然勾勒出穩(wěn)健醫(yī)療的全新輪廓：醫(yī)療板塊海外營(yíng)收占比54.4%，剔除特殊需求產(chǎn)品后主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)18.6%，研發(fā)投入累計(jì)超18億元，專利授權(quán)達(dá)986項(xiàng)。

董事長(zhǎng)李建全，這位從湖北農(nóng)村走出來(lái)的企業(yè)家，用34年的堅(jiān)守與創(chuàng)新，將“穩(wěn)健”二字刻進(jìn)企業(yè)基因，書(shū)寫(xiě)了一段中國(guó)醫(yī)療消費(fèi)品牌的傳奇。

穿越周期：

從紅利依賴到結(jié)構(gòu)突圍

2020年疫情突襲，穩(wěn)健醫(yī)療因防護(hù)產(chǎn)品需求激增而備受關(guān)注，年內(nèi)股價(jià)一度創(chuàng)下驚人漲幅。然而，李建全卻始終保持著清醒的認(rèn)知，災(zāi)難帶來(lái)的需求不可持續(xù)，能穿越周期的只有核心競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)行業(yè)的深入判斷，在五年后得到了有力印證。2024年，穩(wěn)健醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入達(dá)89.78億元，同比增長(zhǎng)9.7%，其中剔除階段性高波動(dòng)產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)18.6%。

這種增長(zhǎng)質(zhì)量的提升，源于產(chǎn)品矩陣的系統(tǒng)性升級(jí)。在醫(yī)療板塊，高端敷料、手術(shù)室耗材等技術(shù)含量更高的核心品類成為增長(zhǎng)引擎，2025年上半年手術(shù)室耗材收入達(dá)7.4億元，同比激增193.5%；在消費(fèi)板塊，全棉時(shí)代核心爆品干濕棉柔巾銷售額保持較好增長(zhǎng)，上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1億元，同比增長(zhǎng)19.5%；奈絲公主衛(wèi)生巾上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.3億元，同比增長(zhǎng)67.6%，凸顯了核心戰(zhàn)略產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

當(dāng)外部擾動(dòng)因素逐漸退場(chǎng)，企業(yè)真正的成長(zhǎng)能力才得以顯現(xiàn)。這就像老棉農(nóng)打理田地，既要保證一季豐收，更要培育可持續(xù)的土壤。在2020年穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)務(wù)最繁忙的時(shí)候，公司依然堅(jiān)持拿出4.11億元的研發(fā)開(kāi)支，就是知道風(fēng)暴過(guò)后必須有過(guò)硬的種子，以待日后持續(xù)茁壯成長(zhǎng)。

這份戰(zhàn)略定力體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中。自2020年登陸資本市場(chǎng)以來(lái)，穩(wěn)健醫(yī)療已累計(jì)實(shí)施6次現(xiàn)金分紅，分紅總額達(dá)26.13億元，并在2025年半年度實(shí)施中期分紅2.62億元；同時(shí)，公司完成2次股份回購(gòu)，金額合計(jì)6.95億元。截至目前，公司通過(guò)分紅與回購(gòu)累計(jì)向股東回饋35.70億元，占首發(fā)募集資金凈額的100.30%，超出市場(chǎng)多數(shù)上市企業(yè)的平均水平，展示出穩(wěn)健強(qiáng)大的內(nèi)生現(xiàn)金流能力與長(zhǎng)期資本管理意識(shí)。

繼2024年穩(wěn)健醫(yī)療首次實(shí)施中期分紅后，2025年再度啟動(dòng)中期分紅，這在同類企業(yè)中實(shí)屬罕見(jiàn)，這一決策反映了公司財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的確定性與分紅節(jié)奏的制度化。

股東利益不是賬面上的數(shù)字游戲，而是內(nèi)生現(xiàn)金流能力的硬核證明。當(dāng)別人忙著擴(kuò)張時(shí)，穩(wěn)健醫(yī)療以“產(chǎn)品領(lǐng)先、卓越運(yùn)營(yíng)、全球視野”的發(fā)展戰(zhàn)略，讓企業(yè)在行業(yè)調(diào)整期有足夠的彈藥。

技術(shù)破壁：

從跟隨模仿到標(biāo)準(zhǔn)制定

在武漢穩(wěn)健工廠的10萬(wàn)級(jí)潔凈車間里，一卷卷全棉水刺無(wú)紡布正通過(guò)自動(dòng)化生產(chǎn)線轉(zhuǎn)化為棉柔巾，每一步都標(biāo)注著 “自主研發(fā)” 的印記。

過(guò)去五年，穩(wěn)健醫(yī)療累計(jì)研發(fā)投入18.08億元，保持年?duì)I收3%以上的研發(fā)投入強(qiáng)度。深圳、武漢、嘉魚(yú)三大研發(fā)中心布局，1360名研發(fā)人員組成創(chuàng)新梯隊(duì)，形成“基礎(chǔ)研發(fā)+場(chǎng)景轉(zhuǎn)化+品牌引導(dǎo)”的閉環(huán)。在醫(yī)療領(lǐng)域，硅膠、泡沫、藻酸鹽敷料形成完整組合、仿生人工角膜完成中試；在消費(fèi)領(lǐng)域，全棉水刺無(wú)紡布技術(shù)和CottonTech面料持續(xù)迭代。

穩(wěn)健醫(yī)療的技術(shù)突破往往帶著強(qiáng)烈的“問(wèn)題導(dǎo)向”，回首全棉水刺無(wú)紡布的誕生正是生動(dòng)實(shí)例。棉紗布雖然是純天然材質(zhì)，非常好用，但紗布前期要經(jīng)過(guò)紡紗、織布、裁剪等工藝，才能制作成紗布片、紗布?jí)|等醫(yī)用敷料，使用中存在萬(wàn)分之一掉紗頭的可能性，一旦落入傷口，可能引發(fā)感染隱患。

為破解這一難題，李建全帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)走訪全球先進(jìn)實(shí)驗(yàn)室，歷經(jīng)無(wú)數(shù)次試驗(yàn)，終于在2005 年攻克全棉水刺無(wú)紡布技術(shù)，并以此為基礎(chǔ)形成技術(shù)集群，在美國(guó)、歐洲、日本等30余個(gè)國(guó)家和地區(qū)獲得專利授權(quán)。

截至2024年底，穩(wěn)健醫(yī)療累計(jì)獲得專利授權(quán)986項(xiàng)，覆蓋材料工藝、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、功能創(chuàng)新等多個(gè)維度，核心產(chǎn)品通過(guò)FDA、CE、MDR等認(rèn)證，全面體現(xiàn)出企業(yè)持續(xù)的技術(shù)積累與產(chǎn)業(yè)化能力。

標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)的獲取是技術(shù)實(shí)力的最佳注腳。全棉時(shí)代于2009年推出棉柔巾品類，2021年末，穩(wěn)健醫(yī)療作為第一起草單位主導(dǎo)制定國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《柔巾》，行業(yè)地位得到了進(jìn)一步確立。上市以來(lái)，穩(wěn)健醫(yī)療參與制定多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，從全棉非織造布外科敷料到兒童口罩技術(shù)規(guī)范，多次填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。

“產(chǎn)品領(lǐng)先”是穩(wěn)健醫(yī)療一貫的戰(zhàn)略，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，持續(xù)打造高品質(zhì)產(chǎn)品。在醫(yī)療領(lǐng)域，穩(wěn)健醫(yī)療堅(jiān)持核心基礎(chǔ)材料自主研發(fā)，重點(diǎn)品類持續(xù)迭代升級(jí)，確保產(chǎn)品性能、品質(zhì)等方面引領(lǐng)市場(chǎng)。在消費(fèi)品領(lǐng)域，以“全棉改變世界”為愿景，精選全球優(yōu)質(zhì)棉花作為原材料，通過(guò)醫(yī)療級(jí)品質(zhì)打造差異化消費(fèi)品，根據(jù)市場(chǎng)洞察快速推出符合消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品，引領(lǐng)市場(chǎng)潮流。

產(chǎn)業(yè)實(shí)踐：

從募資到投產(chǎn)的效率革命

武漢穩(wěn)健園區(qū)的智能倉(cāng)儲(chǔ)中心里，AGV機(jī)器人在貨架間穿梭，通過(guò)MES/WMS系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)高度柔性化與數(shù)字化生產(chǎn)。

這個(gè)占地12.52萬(wàn)平方米的園區(qū)，是穩(wěn)健醫(yī)療IPO募投項(xiàng)目的核心載體，總投資7.88億元，2024年產(chǎn)值達(dá)12.39億元，成為中高端醫(yī)用材料的生產(chǎn)重鎮(zhèn)。

對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療而言，資本市場(chǎng)的信任不能只停留在招股書(shū)上。投資者給予公司真金白銀的投入，要變成持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造業(yè)績(jī)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

截至2024年底，穩(wěn)健醫(yī)療IPO募投項(xiàng)目整體完成率達(dá)95.2%，在湖南常德、湖北嘉魚(yú)等地形成的產(chǎn)業(yè)集群，構(gòu)建起輻射全國(guó)的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。這種高效轉(zhuǎn)化能力，讓公司在2024年醫(yī)療板塊海外業(yè)務(wù)爆發(fā)時(shí)，能夠快速響應(yīng)全球訂單。

與此同時(shí)，智能化數(shù)字化改造是效率提升的關(guān)鍵。制造業(yè)務(wù)板塊，穩(wěn)健醫(yī)療積極推進(jìn)自動(dòng)化和智能化升級(jí)，從原料到成品的全流程實(shí)現(xiàn)設(shè)備自動(dòng)化操作，同時(shí)結(jié)合數(shù)字化和AI技術(shù)，提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量管控的精準(zhǔn)度。

醫(yī)療板塊，通過(guò)升級(jí)CRM系統(tǒng)，打通LTC全流程，實(shí)現(xiàn)院線5類業(yè)務(wù)銷售全鏈路線上化閉環(huán)管理，使銷售態(tài)勢(shì)可視、過(guò)程可管，跨部門(mén)協(xié)同效率提升30%，為決策提供科學(xué)依據(jù)。

全棉時(shí)代則以消費(fèi)者需求為核心，升級(jí)營(yíng)銷云至4.0版本，構(gòu)建全鏈路營(yíng)銷閉環(huán)，融合5000萬(wàn)+人貨場(chǎng)數(shù)據(jù)，建立400+用戶標(biāo)簽體系與全渠道觸點(diǎn)矩陣；上線智能內(nèi)容中臺(tái)，打通主流媒體觸點(diǎn)，接入AI輔助內(nèi)容生成。“商品一通”重塑業(yè)務(wù)流程，助力高效決策；“數(shù)據(jù)一通”上線數(shù)據(jù)中臺(tái)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)分析指標(biāo)可視高效。

從“募資”到“投產(chǎn)”，穩(wěn)健醫(yī)療以嚴(yán)謹(jǐn)推進(jìn)與效率管理為抓手，不僅兌現(xiàn)了資本使用承諾，更將其轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)，充分體現(xiàn)出“把產(chǎn)業(yè)建在信任之上”的穩(wěn)健風(fēng)格與責(zé)任意識(shí)。

出海路徑：

從產(chǎn)品出口到能力輸出

遠(yuǎn)在美國(guó)和多米尼加的GRI工廠里，一件件手術(shù)包在線組裝，供應(yīng)給美國(guó)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。這是穩(wěn)健醫(yī)療2024年完成對(duì)美國(guó)企業(yè)GRI控股收購(gòu)后的場(chǎng)景，標(biāo)志著穩(wěn)健醫(yī)療全球化戰(zhàn)略從“貿(mào)易出口”轉(zhuǎn)向“制造+銷售+服務(wù)”三位一體的本地化布局，成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多具備全球尤其是美國(guó)本土布局的醫(yī)療企業(yè)。

在復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)的沖擊下，穩(wěn)健醫(yī)療海外銷售渠道增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好，在GRI并購(gòu)帶來(lái)增量的加持下，2025年上半年，穩(wěn)健醫(yī)療海外銷售渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.3億元，同比增長(zhǎng)81.3%，產(chǎn)品覆蓋歐美、日韓等30余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。數(shù)字背后是更深刻的變化：以前穩(wěn)健醫(yī)療是把中國(guó)制造的產(chǎn)品賣出去，現(xiàn)在是把中國(guó)的智造、管理和服務(wù)帶出去。

穩(wěn)健醫(yī)療在全球醫(yī)用敷料、感染防護(hù)和護(hù)理耗材領(lǐng)域正在建立起穩(wěn)定的貿(mào)易鏈路與品牌認(rèn)知。親水性纖維敷料成功通過(guò)歐盟最新MDR法規(guī)CE注冊(cè)，正式進(jìn)入歐洲高端醫(yī)療敷料市場(chǎng)。醫(yī)用水凝膠傷口敷料實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并成功登陸海外市場(chǎng)，進(jìn)一步豐富全球產(chǎn)品矩陣。

這不僅是營(yíng)收端的海外拓展，更是從技術(shù)規(guī)范、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)到文化傳播的全球體系構(gòu)建。穩(wěn)健醫(yī)療的國(guó)際化是“中國(guó)品牌”的全球落地，公司所構(gòu)建的海外產(chǎn)能、通道與品牌生態(tài)，正成為中國(guó)醫(yī)療消費(fèi)企業(yè)“出海范式”的重要參考。

長(zhǎng)期主義：

從商業(yè)成功到社會(huì)價(jià)值

在新疆的棉田里，農(nóng)技人員正在測(cè)試穩(wěn)健醫(yī)療與科研機(jī)構(gòu)合作培育的棉花品種。近年來(lái)，穩(wěn)健醫(yī)療聯(lián)合華中農(nóng)業(yè)大學(xué)等科研機(jī)構(gòu)完成全棉135育種、水刺專用棉育種擴(kuò)繁等工作。正是基于對(duì)棉的深度理解與科學(xué)投入，穩(wěn)健醫(yī)療持續(xù)讓每一寸天然棉纖維都被精準(zhǔn)激活，服務(wù)于更廣闊的日常場(chǎng)景與多樣人群。

從一朵棉花出發(fā)，穩(wěn)健醫(yī)療經(jīng)過(guò)三十余年不斷探索和發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

站在上市五周年的節(jié)點(diǎn)回望，穩(wěn)健醫(yī)療的進(jìn)化軌跡清晰可見(jiàn)：業(yè)務(wù)領(lǐng)域從醫(yī)療延伸至消費(fèi)品；商業(yè)模式從OEM轉(zhuǎn)向自主品牌建設(shè)，由B2B拓展至B2C，從單一的海外市場(chǎng)轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)并重，從美國(guó)納斯達(dá)克主動(dòng)退市回歸中國(guó)A股上市；經(jīng)歷了從中國(guó)制造到中國(guó)創(chuàng)造，從產(chǎn)品輸出到品牌賦能，再到理念引領(lǐng)的質(zhì)變。

回首過(guò)去五年，巨變周期中穩(wěn)健醫(yī)療迎難而上，拼搏苦戰(zhàn)，守住業(yè)務(wù)基本盤(pán)，不斷提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。在低頭總結(jié)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，更要抬頭看清發(fā)展前路。行業(yè)周期循環(huán)往復(fù)，穩(wěn)健醫(yī)療成立30多年來(lái)，已成功穿越五次經(jīng)濟(jì)周期，底氣正是來(lái)源于始終滿足目標(biāo)消費(fèi)者和客戶的需求，來(lái)源于不為短期利益而改變戰(zhàn)略目標(biāo)，更來(lái)源于“質(zhì)量?jī)?yōu)先于利潤(rùn)，品牌優(yōu)先于速度，社會(huì)價(jià)值優(yōu)先于企業(yè)價(jià)值”的核心價(jià)值觀。

深圳的晨光中，穩(wěn)健醫(yī)療總部大樓的玻璃幕墻反射著天空的顏色。這家以棉花為起點(diǎn)的企業(yè)，正書(shū)寫(xiě)著中國(guó)制造業(yè)的“穩(wěn)健敘事”。這份“穩(wěn)健”正是中國(guó)企業(yè)穿越市場(chǎng)波動(dòng)、走向全球舞臺(tái)的核心力量，也是其從 “周期穿越者” 成長(zhǎng)為 “全球領(lǐng)跑者” 的根本邏輯。