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在2025Inclusion·外灘大會上，當被問及如何判斷AI時代創業公司是否值得投資，金沙江創投主管合伙人朱嘯虎給出了一個簡潔的回答：“我們一直只看一個指標，就是留存。”

在他看來，AI時代的創業公司與以往PC互聯網、移動互聯網時代并沒有本質不同，真正能夠生存和發展的企業，仍然需要回歸商業本質。他尖銳指出，今年很多被嘲笑的AI公司正是因為缺乏用戶留存。

“AI時代很多人都愿意嘗鮮，任何新事物出來之后大家一開始覺得好用，第一個月就付了錢，但第二個月也許就不付錢了，沒有留存。”朱嘯虎說，如果重新把一個用戶召喚回來，在移動時代需要10倍以上的成本，幾乎沒有可能性，所以關鍵還是留存。“留存到底好不好，才證明這些公司有沒有后續的發展潛力。”

至于看好哪類AI應用的機會，朱嘯虎觀察到一個有趣現象：真正適合商業化的都不是那么“性感”的技術，而是看上去已經比較無聊的技術。

例如，去年全世界做得最好的AI商業化就是各種各樣的會議紀要。無論是美國的Abridge（做醫生和病人之間談話的會議紀要），還是中國的Plaud（可以磁吸手機的AI錄音卡片），這些技術沒有什么特別難的地方，但卻能夠解決實際需求，實現大規模商業化。朱嘯虎透露，Plaud現在已經10億美元估值，馬上大廠要投。此前包括阿里、360、出門問問等多家公司都在跟進這一AI硬件方向。

“今年各種各樣的對話的Agent、語音的Agent，有做客服的，有做客服中心的，有做銷售的，也有做玩具的，都是對話的，我覺得都是在這個場景里。”朱嘯虎補充。

談到中美AI競爭格局，朱嘯虎分享了一個重要發現：最近在回顧中美兩地的AI投資時，增長最快的企業中，6個做To B的大部分是美國的，而且都是外國創始人；而4個中國人全是做To C的。

“To C的在明年肯定會爆發很多AI應用，中國創業者大有機會。”朱嘯虎認為，中國創業者最適合、最擅長的是在AI以外搭建用戶體驗差異，這里有大量的玩法，比如游戲化打法。他特別指出，今年游戲企業暴漲，正是因為中國游戲用戶體驗出色。

對于未來12個月的AI趨勢展望，朱嘯虎總結：每一波周期實際上節奏都很類似，去年英偉達是硬件，今年就是昨晚暴漲的Oracle（甲骨文）和Snowflake等做基礎設施的領域。“明年肯定是應用了，而且明年應用肯定會大爆發。”他更斷言：“下一個字節、下一個快手、下一個小紅書今年應該已經成立了。”