受最新財(cái)報(bào)與AI大單落地刺激，甲骨文股價(jià)連續(xù)兩日大幅拉升。

截至美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月10日收盤(pán)，甲骨文股價(jià)報(bào)328.33美元/股，單日漲幅達(dá)36%，盤(pán)中一度觸及345.46美元/股的歷史高位，市值逼近“萬(wàn)億美元俱樂(lè)部”。

甲骨文這一輪股價(jià)凌厲上行的直接原因，是公司披露的2026財(cái)年一季度（截至8月31日）財(cái)報(bào)中，最受矚目的指標(biāo)“剩余履約義務(wù)”(Remaining Performance Obligations, RPO)暴增至4550億美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)普遍預(yù)期的1780億美元。“剩余履約義務(wù)”即甲骨文尚未確認(rèn)的已簽約收入。

甲骨文首席執(zhí)行官薩弗拉·卡茨（Safra Catz）還透露，在上財(cái)季與三家大客戶(hù)簽署了四筆價(jià)值分別達(dá)到數(shù)十億美元的合同，預(yù)計(jì)RPO還有望在未來(lái)幾個(gè)月超過(guò)5000億美元。

受甲骨文股價(jià)飆升帶動(dòng)，其創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席技術(shù)官拉里·埃里森終結(jié)了馬斯克持續(xù)了300多天的全球首富地位，其財(cái)富在盤(pán)中一度超越埃隆·馬斯克，短暫登頂全球首富榜單。不過(guò)當(dāng)日收盤(pán)，甲骨文股價(jià)回吐，馬斯克重回榜首，根據(jù)彭博億萬(wàn)富翁指數(shù)顯示，埃里森總凈資產(chǎn)達(dá)到3832億美元。

AI云“超額預(yù)訂”，市場(chǎng)重估甲骨文

實(shí)際上，甲骨文財(cái)報(bào)令市場(chǎng)為之瘋狂，到手的AI大訂單是主要原因。

在2026財(cái)年一季度財(cái)報(bào)中，甲骨文總營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%至149億美元。云收入增長(zhǎng)28%（涵蓋IaaS+SaaS）至72億美元，其中IaaS（云基礎(chǔ)設(shè)施）增長(zhǎng)55%至33億美元，SaaS（云應(yīng)用）增長(zhǎng)11%至38億美元。同時(shí)，甲骨文還稱(chēng)，該季度與三家客戶(hù)簽下四筆價(jià)值數(shù)十億美元的合同。

對(duì)于RPO暴增359%至4550億美元，甲骨文表示主要受AI算力與多云需求驅(qū)動(dòng)。薩弗拉·卡茨還在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中預(yù)計(jì)，未來(lái)數(shù)月RPO有望突破5000億美元。

RPO本質(zhì)上是尚未確認(rèn)的未來(lái)合同收入，其超預(yù)期增長(zhǎng)，反映出客戶(hù)AI大模型與推理服務(wù)對(duì)算力資源的前置采購(gòu)，在算力緊缺與交付周期拉長(zhǎng)背景下，傾向于提前鎖單。

在業(yè)績(jī)指引上，甲骨文預(yù)計(jì)2026財(cái)年二季度總營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%至14%，云業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)32%至36%。這意味著RPO“爆發(fā)式”增長(zhǎng)，將在隨后季度逐步兌現(xiàn)到收入側(cè)。

投資者也在尋求新一輪AI爆發(fā)下、被低估的增長(zhǎng)標(biāo)的。中新網(wǎng)報(bào)道稱(chēng)，OpenAI近期與甲骨文簽署了一份約3000億美元、為期五年的算力采購(gòu)協(xié)議。雖然雙方未予置評(píng)，但若按此規(guī)模測(cè)算，能一定程度解釋甲骨文RPO爆發(fā)式增長(zhǎng)與市場(chǎng)對(duì)其股價(jià)重估的關(guān)系。

瑞銀集團(tuán)分析師認(rèn)為，甲骨文僅在一個(gè)季度就斬獲了超過(guò)預(yù)期規(guī)模3170億美元的新合同，這一數(shù)字推動(dòng)其在手訂單總額飆升至遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期的水平。正是基于這份龐大的未來(lái)收入保障，市場(chǎng)已開(kāi)始顯著上修對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。因此瑞銀認(rèn)為，甲骨文的股票應(yīng)進(jìn)行價(jià)值重估，它正在上演科技領(lǐng)域最宏大的加速增長(zhǎng)故事之一。

作為數(shù)據(jù)庫(kù)軟件巨頭，甲骨文過(guò)去幾個(gè)季度還在持續(xù)推進(jìn)與亞馬遜、微軟和谷歌云三大云廠商的多云數(shù)據(jù)庫(kù)互聯(lián)。當(dāng)季，來(lái)自三大云廠商的多云數(shù)據(jù)庫(kù)收入同比增長(zhǎng)1529%。并計(jì)劃再為三家公司交付37座數(shù)據(jù)中心，使相關(guān)設(shè)施合計(jì)達(dá)到71座。

多云策略一方面拓展了甲骨文的流量入口與生態(tài)半徑，另一方面在客戶(hù)現(xiàn)有云架構(gòu)與甲骨文數(shù)據(jù)庫(kù)之間打通通道，降低了切換成本。“未來(lái)幾年，多云數(shù)據(jù)庫(kù)收入每個(gè)季度都將大幅增長(zhǎng)。”埃里森稱(chēng)。

不過(guò)，盡管甲骨文在多云業(yè)務(wù)上拓展迅速，全球云基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)份額仍由亞馬遜、微軟與谷歌三巨頭占據(jù)65%的主要份額。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，甲骨文更像是在AI基礎(chǔ)設(shè)施賽道里，通過(guò)AI算力與數(shù)據(jù)中心建設(shè)的供給端確定性與多云直連生態(tài)側(cè)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)爭(zhēng)奪市場(chǎng)空間。

甲骨文“后發(fā)先至”，埃里森豪賭AI

但簽訂合同是一回事，對(duì)甲骨文而言，能否將RPO切實(shí)轉(zhuǎn)化為收入，取決于甲骨文持續(xù)履行這些合同的能力，其中就包括英偉達(dá)AI芯片、數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)展等關(guān)鍵要素。

在云計(jì)算發(fā)展的早期，甲骨文一度被認(rèn)為反應(yīng)遲緩，其第一代云產(chǎn)品在性能和市場(chǎng)接受度上均落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。然而，創(chuàng)始人埃里森并未放棄，他親自?huà)鞄洠瑩?dān)任公司首席技術(shù)官，主導(dǎo)了甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施(Oracle Cloud Infrastructure，OCI)從零開(kāi)始的研發(fā)。

OCI的設(shè)計(jì)理念從一開(kāi)始就瞄準(zhǔn)了企業(yè)核心業(yè)務(wù)需求、高性能計(jì)算以及大規(guī)模AI計(jì)算負(fù)載，其獨(dú)特的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)和裸金屬服務(wù)器能力，能夠?yàn)锳I大模型的訓(xùn)練和推理提供更強(qiáng)的性能、更低的延遲和成本效益，目前OCI已經(jīng)成為Meta、OpenAI等大客戶(hù)訓(xùn)練和部署AI模型必不可少的基礎(chǔ)設(shè)施。

在爭(zhēng)取AI芯片方面，當(dāng)英偉達(dá)GPU成為全球稀缺資源的背景下，甲骨文憑借與英偉達(dá)的深度合作關(guān)系，獲得了相對(duì)穩(wěn)定的高端AI芯片供應(yīng)。此外，據(jù)報(bào)道，甲骨文正在與數(shù)據(jù)中心建設(shè)商Crusoe等公司合作，尋求在全美各地建設(shè)數(shù)據(jù)中心。

在云計(jì)算領(lǐng)域，甲骨文態(tài)度開(kāi)放，爭(zhēng)取更多盟友。最新的例證是今年8月，甲骨文與谷歌宣布達(dá)成深度合作，客戶(hù)可以在谷歌的數(shù)據(jù)中心里，直接部署和運(yùn)行在OCI上的甲骨文數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)。此外，甲骨文還將在其云平臺(tái)上集成谷歌先進(jìn)的AI模型Gemini。

實(shí)際上，不僅是谷歌，微軟、亞馬遜與甲骨文均有多項(xiàng)合作，業(yè)務(wù)互相打通。對(duì)于客戶(hù)而言，他們可以在享受三大云廠商的AI算力和模型能力的同時(shí)，繼續(xù)使用甲骨文核心數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)了“魚(yú)與熊掌兼得”。對(duì)于甲骨文，此舉不僅拓展了其數(shù)據(jù)庫(kù)業(yè)務(wù)邊界，還使其OCI平臺(tái)借由其他云巨頭的渠道觸及更廣泛客戶(hù)群。

“第一是數(shù)據(jù)，甲骨文在數(shù)據(jù)方面已經(jīng)深耕了四十多年，因此在數(shù)據(jù)上擁有非常獨(dú)到的見(jiàn)解與解決方案。第二是甲骨文云轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)得非常堅(jiān)決，從原來(lái)的傳統(tǒng)的軟件交付和銷(xiāo)售模式轉(zhuǎn)向云服務(wù)，幾乎所有產(chǎn)品都在向云遷移，這給甲骨文帶來(lái)了很好的發(fā)展。”甲骨文公司副總裁及中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理吳承楊此前告訴媒體稱(chēng)。

從奮起直追到另辟蹊徑，再到如今的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，埃里森領(lǐng)導(dǎo)下的甲骨文云業(yè)務(wù)，正以一種不同于云巨頭的競(jìng)爭(zhēng)姿態(tài)，憑借AI帶來(lái)的新機(jī)會(huì)，在巨頭環(huán)伺的云市場(chǎng)中撕開(kāi)一道越來(lái)越大的口子。

帶動(dòng)中國(guó)AI算力板塊

在甲骨文股價(jià)大漲帶動(dòng)下，9月11日，A股市場(chǎng)多個(gè)AI算力硬件板塊股和甲骨文相關(guān)股票大漲。

包括芯片、光模塊、PCB等AI算力硬件股集體爆發(fā)。其中，算力硬件板塊全天走強(qiáng)，工業(yè)富聯(lián)實(shí)現(xiàn)2連板、創(chuàng)歷史新高。半導(dǎo)體芯片股全線(xiàn)大漲，海光信息漲停，寒武紀(jì)大漲8.96%。

此外，多個(gè)與甲骨文相關(guān)股票大漲。其中新炬網(wǎng)絡(luò)連續(xù)一字漲停，根據(jù)公司半年報(bào)，新炬網(wǎng)絡(luò)為IT數(shù)據(jù)中心等IT基礎(chǔ)設(shè)施提供甲骨文、IBM、阿里云等多個(gè)品牌的軟硬件及相關(guān)服務(wù)。神州數(shù)碼股價(jià)也漲6%，甲骨文與神州數(shù)碼在中國(guó)合作銷(xiāo)售云數(shù)據(jù)庫(kù)一體機(jī)等產(chǎn)品。9月11日，神州數(shù)碼在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司與甲骨文有長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

中原證券認(rèn)為，海外AI投入加大，國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件也將加速發(fā)展。在AI助力廣告、云等業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，海外AI投入加大趨勢(shì)明顯。隨著頭部大模型性能提升面臨瓶頸，后續(xù)大廠有望投入更多關(guān)注度在AI應(yīng)用和算力成本控制方面，液冷落地有望加快。