證券時報記者 鐘恬

8月15日，港股市場“減肥藥新貴”銀諾醫藥上市首日暴漲2.06倍，市值突破260億港元，成為2025年最火爆的IPO之一。

市場目光再次聚焦到減肥藥賽道，港股和A股的相關板塊成為市場關注的中心。受銀諾醫藥影響，港股市場的派格生物醫藥大漲32.45%，九源基因、歌禮制藥的漲幅也均過10%。A股相關概念股也持續強勢，今年以來，博瑞醫藥、常山藥業、圣諾生物和翰宇藥業均漲幅翻番，眾生藥業累計漲88.43%。

港股迎來減肥藥新貴

事實上，銀諾醫藥在招股階段表現就十分亮眼：其公開發售階段共接獲約25.61萬份有效申請，錄得5341.66倍超額認購，超過蜜雪集團的5200倍，成為今年新股“超購王”第二名，認購資金規模約3700億港元。

銀諾醫藥成立于2014年，是一家專注于糖尿病和其他代謝性疾病創新療法的生物制藥公司。銀諾醫藥的核心產品依蘇帕格魯肽α是一款在中國獲批的人源長效GLP-1受體激動劑，已經于2025年1月獲批在中國上市，用于治療2型糖尿病（T2D）。此外，銀諾醫藥正在進行依蘇帕格魯肽α用于治療肥胖和超重的核心產品IIb/III期臨床試驗。

銀諾醫藥的核心產品已邁入商業化階段，財務基本面呈現穩步向好趨勢。招股書顯示，截至2025年5月31日，公司在中國銷售依蘇帕格魯肽α不到四個月的時間，就已獲得收入3814.4萬元。

銀諾醫藥股價暴漲引爆減肥藥賽道，于今年在港股上市的另一只減肥概念股派格生物醫藥也急升32.45%，其自5月27日上市以來股價已累計漲1.05倍。派格生物醫藥是一家專注于自主研究及開發慢性病創新療法的生物技術公司，旗下共有6款在研藥物，其中有4條管線與GLP-1類藥物相關，適應癥幾乎都是針對肥胖、超重、糖尿病等領域。目前公司最有希望商業化的產品PB-119，是GLP-1受體激動劑，用于減重領域。

東陽光藥則于8月7日正式成為港股的一員，作為一家綜合性制藥企業，公司業務涵蓋創新藥、改良型新藥、仿制藥和生物類似藥，其自主研發的1類創新藥HEC-007注射液獲國家藥監局核準簽發《藥物臨床試驗批準通知書》，批準開展2型糖尿病以及超重或肥胖兩項適應癥的臨床試驗。

兩地相關概念股輪番爆發

隨著全球肥胖問題日益嚴峻，減肥藥成為醫藥行業備受矚目的“黃金賽道”。今年以來，港股、A股相關概念股輪番爆發。

在港股市場，減肥概念股整體表現十分強勁。除了銀諾醫藥和派格生物醫藥，歌禮制藥的表現也相當出彩，其8月15日大漲13.72%，今年累計漲幅達4.89倍。

九源基因8月15日也漲近23%，今年以來累計升1.31倍。九源基因手握國內潛在首款司美格魯肽生物類似藥，一直備受關注。此外，信達生物今年累計漲1.66倍，其瑪仕度肽注射液是一款具有競爭力的減肥創新藥，于6月27日正式獲批用于成人肥胖或超重患者的長期體重控制。

A股市場的減肥概念股同樣表現活躍。今年以來博瑞醫藥累計暴漲2.80倍，常山藥業、圣諾生物和翰宇藥業均漲超100%。

其中，博瑞醫藥的BGM0504注射液是GLP-1/GIP雙靶點藥物，已完成III期臨床試驗的數據整理，擬用于治療T2DM和肥胖癥。近日公司與華潤三九就BGM0504注射液項目達成合作研發協議。此次合作，被視為雙方在創新藥研發與商業化能力上的深度互補。BGM0504注射液已完成的Ⅱ期臨床試驗顯示，雙靶點GLP-1/GIP受體激動劑BGM0504在超重/肥胖非2型糖尿病成人群體中，展現出顯著的體重管理潛力和代謝風險指標綜合獲益的潛質。

減肥藥賽道還能火多久

近期，多家券商發布報告，對減肥概念股表達了積極的看法，同時提醒投資者需警惕部分個股的估值泡沫。

東吳證券認為，若按20%復合增長率，2030年GLP-1類藥物市場規模有望突破1500億美元，其看好國產口服減肥藥機會，認為創新藥GLP-1賽道被顯著低估，博瑞醫藥、聯邦制藥、歌禮制藥、眾生藥業中有望出現多家千億市值公司。

光大證券認為，隨著國產減肥藥即將步入商業化，銷售能力將成為考量企業未來競爭優勢的重大要素，同時具備領先研發進度和強大銷售執行力的企業將占據商業化競爭的優勢地位。隨著終端需求的持續擴容，整個GLP-1產業鏈將持續步入景氣度上行通道，建議關注信達生物、恒瑞醫藥、博瑞醫藥、藥明康德、凱萊英等公司。