指數基金在極致行情中的高效特點，以及持倉對象與內容的“強制性”，使其頻頻跑贏“靈活善變”的主動權益基金。

今年以來，多只指數基金年內收益率超90%，甚至逼近100%，碾壓全市場九成的主動權益類產品。許多大型公募均出現旗下指數基金跑贏同門主動產品的現象，甚至有主動權益基金在業績獲取上出現“起了大早、趕了晚集”，跑輸同門同賽道、上車時間晚的次新指數基金，在行情的高度極致化、賽道細分化的背景下，主動權益基金經理在選股上展現的個人“靈活性”，反而在強制約定內容的指數產品面前成為一種劣勢。

指數產品業績高效，主動基金頻現“起得早趕集晚”

今年以來，包括廣發香港創新藥ETF、匯添富國證創新藥ETF、富國醫療保健ETF等一批指數產品，截至8月1日，已取得超過90%、95%以上的優異業績，并在全市場公募產品收益排名上名列前茅，盡管并非全市場最強業績，但這些指數基金的業績卻碾壓九成主動權益產品。

以廣發香港創新藥ETF為例，該只產品今年以來的收益率已高達95%，而同期主動權益類產品廣發滬港深醫藥基金的收益率為79%，廣發醫藥創新基金年內收益率則為76%、廣發創新醫療基金同期為70%。

匯添富基金也同樣存在旗下指數基金跑贏明星基金經理的情況，匯添富國證創新藥ETF今年以來的收益率也達到95%，但主動權益類的匯添富醫療積極成長基金年內業績為63%，匯添富醫藥保健基金同期收益約32%。此外，天弘基金旗下天弘滬港深創新藥ETF年內收益率為51%，而主動權益類的天弘醫療健康基金今年以來收益約34%。

指數產品在被動投資上的業績優勢，還體現為不少主動權益類基金未能抓住入市更早的優勢，主動權益產品在業績獲取層面，時常出現“起了大早，趕了晚集”。

以永盈基金旗下永贏港股通醫療主題ETF為例，該產品為一只次新產品，成立于2025年4月2日，雖然這只指數產品入市建倉較晚，但其截至8月1日的年內收益率已超48%，而永贏基金旗下的主動權益產品永贏醫藥健康并非次新基金，其在今年1月的股票倉位即已近80%，但今年以來的收益率卻只有28%，比上車晚的指數產品業績落后20個百分點。

強制約定重倉對象，ETF持倉極致透明

為何主動權益產品在業績獲取層面，出現超九成產品未能跑贏指數基金，甚至落后不少中途上車的指數基金產品？

業內人士認為，指數產品的業績高效與極致化賽道行情密切相關，當今年的創新藥賽道表現出極端趨勢行情后，ETF等指數基金產品在股票倉位上的極致性優勢，可以淋漓盡致地發揮到業績層面，但許多主動權益類基金產品，即便在基金合同上是主動權益類醫藥基金，但其在股票倉位上也并非完全投入到醫藥賽道上，而非醫藥主題的主動權益類產品，則更難表現出對醫藥倉位的極端配置。

“今年以來的港股創新藥行情顯著優于A股創新藥，指數基金的優勢還體現在細分市場倉位比較明確，比如港股創新藥ETF配置的港股倉位極致透明，而大部分主動權益類產品配置的港股倉位存在50%的上限條件，這也限制了這些產品進一步獲取業績高彈性。”深圳一位公募量化與指數投資負責人告訴券商中國記者，指數產品在細分市場、細分行業上具有明確可靠的布局優勢，滿足細分市場投資者的各種需求。

此外，指數產品持倉對象的透明，正是來自基金合同對細分賽道指數成分股的強制規定。相比之下，主動權益類基金產品賦予了基金經理更大的“靈活性”。然而，正是這種基金經理個人管理的靈活性，可能導致基金產品的持倉內容難以琢磨，甚至出現持倉對象的偏離。

例如，今年以來醫藥行情主角是“藥”而非“醫”，這種細微的差別導致許多醫藥基金經理在上半年跑輸。永贏醫藥健康、創金合信全球醫藥生物等主動權益類產品，截至3月末的重倉股幾乎都安排在AI醫療、互聯網醫療軟件等賽道，盡管對“醫”的重倉也為基金帶來正收益，但與“創新藥”的貢獻相比則是差距甚大，也因此使得這些偏離到“醫”上的基金經理，又在二季度重新回到“創新藥”上。

券商中國記者注意到，截至3月末，永贏醫藥健康基金的前十大重倉股全部為AI醫療公司，包括美年健康、衛寧健康、華大基因、迪安診斷等，二季度期間，該只基金已對上述十大股票全部實施更換，創新藥成為該基金十大重倉股的核心內容。

然而，也正是這種偏離主賽道后重新回歸的“靈活性”，導致永贏醫藥健康基金“起了大早，趕了晚集”，跑輸上車時間晚的同門指數產品。

被動投資優勢多，助力公募降本增效

指數基金大行其道的趨勢和業績高效，也正成為公募降本增效、祛除明星基金經理依賴的可靠路徑。

券商中國記者注意到，在主動權益類產品發行難、人才資源競爭大的背景下，今年以來的指數化產品已成為各家公募競相布局的核心，Wind數據顯示，今年上半年，公募市場的股票型基金新發規模近1900億元，其中，指數型基金產品的新發規模超過1800億元，占比超九成，這意味著指數化產品成為發行的主角，公募行業的指數化浪潮已來臨。

長城基金總經理助理雷俊認為，公募行業的指數基金大發展疊加AI技術爆發，或使指數基金的高效性更凸顯，借助AI深度學習技術，資管機構能更高效地分析和處理信息，為投資組合挖掘增量價值。機構投資者也能更好地分析產品趨勢，打造更具個性化的指數產品方案。

“指數投資對公募降本增效大有益處，不僅降低投研方面的人力成本，提升投資者獲得感，同時也可破除對明星基金經理的依賴，而后者本身就具有較高的成本。”華南某公募人士在一次沙龍會上直言，雖然優秀的主動權益基金經理，仍能為持有人創造個性化投資和超額回報，但隨著市場有效性提升，主動權益類基金戰勝指數基金的難度越來越大，明星基金光環在指數投資浪潮中也將逐步下降。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：呂久彪