證券時報記者 劉筱攸 張艷芬

7月，中小行的做債熱情創(chuàng)出了年內新高。

證券時報記者梳理銀行間同業(yè)拆借中心的現(xiàn)券買賣數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年7月，城農商行合計現(xiàn)券交易金額再次突破17萬億元大關（上一次是在一季度末），約為17.24萬億元，繼續(xù)領先于大行和股份行的合計數(shù)據(jù)。

這背后，是有效貸款需求不足、信貸投放縮量、大行下沉擠壓、跨區(qū)展業(yè)受限等因素的疊加作用，讓中小行更有通過金融投資（尤其是債券投資）來擴容資產、擴充收益的沖動。有兩家西部城農商行的相關人士向記者表示，上半年尤其是二季度資產規(guī)模的增量，有相當大的部分依靠“投債”。

現(xiàn)券交易遇見“高溫七月”

近日，證券時報記者查閱銀行間同業(yè)拆借中心的相關數(shù)據(jù)，復盤年初至今各機構主體現(xiàn)券買賣表現(xiàn)（即買賣方向交易的總和）。現(xiàn)券品種包括政金債、國債、同業(yè)存單、地方政府債、中期票據(jù)、二級資本工具、超短融、非資本債券（TLAC債券）、資產支持票據(jù)等。

數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，城商行的現(xiàn)券買賣規(guī)模分別為64552.77億元、74994.44億元、104174.19億元、89224.96億元、86214.04億元、100534.48億元、109175.2億元；同期，農商行的現(xiàn)券買賣規(guī)模則分別為44457.04億元、45297.66億元、66608.66億元、66788.82億元、57406.44億元、62537.76億元、63199.86億元。

從上述數(shù)據(jù)中不難看出，城商行和農商行的現(xiàn)券買賣行為顯示出較高的一致性：兩者的現(xiàn)券買賣規(guī)模均在一季度逐月升高，二季度則有所分化；從5月開始，兩者的現(xiàn)券交易規(guī)模實現(xiàn)月度連升，并在7月創(chuàng)出了年初以來的月度新高。

如果將城商行和農商行的現(xiàn)券交易總額合并計算，會發(fā)現(xiàn)兩者買賣債券的勢頭強勁——合計交易規(guī)模只在今年1、2月低于大行和股份行，其余月份均高于后二者之和。

上述狀況，也在證券時報記者近期的走訪調研中獲得現(xiàn)實反饋。其中一家城商行二季度的資產規(guī)模增量約為500億元，環(huán)比增速約11%。該行高管稱，在約500億元的資產增量中，一半為貸款投放，另一半則為債券等金融資產投資。

無獨有偶。另外一家農商行業(yè)務負責人也告訴證券時報記者，今年以來該行的金融投資占比明顯增長。“我們扎根本地，不能跨區(qū)展業(yè)，大行又擠壓得比較明顯。從去年下半年開始，我們就穩(wěn)抓債市行情，投資業(yè)務上漲得比較快。”前述業(yè)務負責人說。

當前，結構性“資產荒”暫難緩解，城農商行大概率會繼續(xù)成為債市的主力。據(jù)證券時報記者了解，不少城農商行自營資金偏愛配置同業(yè)存單、國債、證金債等品種，有的還配置了超長期國債。值得注意的是，一些農商行由于受白名單限制，只能投資于利率債。

金融投資占比同比上升

今年一季度，上市銀行金融投資資產占總資產比重達到了近年新高——有30家銀行的金融投資資產占比總資產超過30%。

據(jù)證券時報記者梳理，截至一季度末，在A股上市銀行陣營中，有29家銀行的金融投資資產占比總資產較去年同期進一步提高，各類型銀行均在列。比如，國有大行有工商銀行、中國銀行、農業(yè)銀行、建設銀行、郵儲銀行等；股份行有招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、浙商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、華夏銀行等；城商行則有重慶銀行、廈門銀行、蘭州銀行、江蘇銀行等。

其中，重慶銀行金融投資資產占比的提高幅度最為明顯。截至一季度末，重慶銀行金融投資余額較去年同期提高1227億元增至3859億元，占總資產的比重也由去年同期的33.71%，提高了7.71個百分點至41.42%。

在上述金融投資資產占比總資產逾30%的30家銀行中，盡管也有郵儲銀行、農業(yè)銀行、招商銀行、光大銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行等體量較大的銀行，但中小銀行仍不失為主角。比如，齊魯銀行、長沙銀行、貴陽銀行等多家中小銀行，其金融投資資產占比總資產甚至在40%以上。

值得一提的是，杭州銀行是唯一一家金融投資資產占比超過信貸資產占比的銀行。

一季度末，杭州銀行的金融投資資產占據(jù)總資產的比重為45.51%，超過了信貸資產占據(jù)總資產的比重（43.03%）。

“賣券湊營收”還能撐多久？

拆解上市銀行一季度的營收結構可以發(fā)現(xiàn)，兌現(xiàn)債券浮盈是目前投資收益重要的“拉動項”。

目前，銀行買賣債券兌現(xiàn)價差的收益計入投資收益，這一科目在2025年一季度和2024年均出現(xiàn)了大幅增長。銀行兌現(xiàn)前期的老券浮盈，“賣券湊營收”的現(xiàn)象也由此出現(xiàn)。

證券時報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年一季度，在A股42家上市銀行中，有一半銀行的投資收益同比增幅高達20%~90%。其中，光大銀行、鄭州銀行、建設銀行、郵儲銀行等10家銀行一季度的投資收益同比增速甚至超過100%。

至于賣出老券還能對銀行營收形成多久的支撐，市場也對此有測算。

中信債券研報認為，受一些宏觀不確定性影響，銀行自營業(yè)績普遍承壓。一季度末，在債市收益率重回下行趨勢之際，城農商行賣出AC（以攤余成本計量的金融資產）賬戶資產兌現(xiàn)浮盈，取得的收益較2024年一季度增逾100%。與此同時，OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）賬戶的老券也常常被賣出，止盈以平滑利潤。整體上來看，農商行OCI賬戶剩余老券累計浮盈兌換期限為5個季度左右。

針對中小銀行積極購債的熱情，央行金融市場司負責人曹媛媛在7月14日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上表示，債券投資是銀行資產的重要組成部分，同時銀行的參與對財政政策的實施和實體經(jīng)濟的發(fā)展形成了有力的支撐。當債券利率較低、債券價格較高時，銀行賣出部分債券能夠實現(xiàn)自己的利潤，也能夠保持銀行自身支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。

與此同時，曹媛媛也指出，中小銀行的債券投資也需要保持合理的“度”，要把握好投資收益和風險承擔的平衡。個別對債券投資較為激進的金融機構，應該關注債券面臨的利率和信用風險。央行將持續(xù)加強市場監(jiān)測，及時將監(jiān)測到的高風險機構的信息共享給相關監(jiān)管部門，關注資本充足率以及市場風險。同時，央行將持續(xù)加強市場建設，不斷豐富利率和信用風險管理工具，發(fā)揮好市場機制作用，切實防范金融市場風險。