潘悅 制圖

公募基金日前結(jié)束了二季報(bào)的披露。數(shù)據(jù)顯示，二季度公募基金資產(chǎn)規(guī)模延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金而言，伴隨著市場(chǎng)的回暖，其股票倉(cāng)位有所上升。行業(yè)方面，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金調(diào)倉(cāng)軌跡與市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)共振，重點(diǎn)加倉(cāng)了通信、金融及國(guó)防軍工等行業(yè)，而食品飲料、汽車(chē)等行業(yè)則遭到公募減倉(cāng)。個(gè)股方面，“重倉(cāng)股抱團(tuán)”逐漸瓦解，公募重倉(cāng)股漸成“百花齊放”態(tài)勢(shì)，龍頭公司的持股集中度持續(xù)下降。

主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)位小幅上升

今年二季度，公募基金資產(chǎn)規(guī)模依舊保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，公募基金資產(chǎn)總值由一季度末的33.85萬(wàn)億元升至36.69萬(wàn)億元（剔除ETF聯(lián)接基金市值，下同）。其中，股票資產(chǎn)規(guī)模從上季度的6.92萬(wàn)億元升至7.21萬(wàn)億元，但股票占資產(chǎn)總值的比重較上季度下降0.81個(gè)百分點(diǎn)至19.64%；債券資產(chǎn)占比則較上季度下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至57.79%；現(xiàn)金資產(chǎn)占比有所上升，由一季度末的10.55%上升至二季度末的12.88%。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，二季度A股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，期間內(nèi)上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的變動(dòng)幅度分別為2.78%、-1.34%、1.17%。此外，代表中小市值的中證1000和中證2000指數(shù)也分別上漲2.1%、7.6%。在此背景下，主動(dòng)權(quán)益基金的股票倉(cāng)位小幅上升，但A股倉(cāng)位有所下降。

據(jù)開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)，二季度末，主動(dòng)權(quán)益基金的平均股票倉(cāng)位為88.63%，較2025年一季度末倉(cāng)位上升0.43%。分各類(lèi)型基金倉(cāng)位情況來(lái)看，靈活配置型基金倉(cāng)位為86.29%，倉(cāng)位環(huán)比提升0.62%；增強(qiáng)指數(shù)型基金倉(cāng)位為92.68%，倉(cāng)位環(huán)比提升0.19%；偏股混合型基金倉(cāng)位為88.74%，倉(cāng)位環(huán)比提升0.32%；普通股票型基金倉(cāng)位為90.11%，倉(cāng)位環(huán)比提升0.76%。

資金供給方面，據(jù)中金公司估算，二季度主動(dòng)偏股型基金凈贖回規(guī)模647億元，同期被動(dòng)基金規(guī)模繼續(xù)提升。新成立基金方面，新發(fā)主動(dòng)偏股型基金363億份，較一季度提升1.4倍；股票型ETF基金發(fā)行份額較一季度有所回落，但仍處于歷史高位。

行業(yè)變動(dòng)與市場(chǎng)行情共振

今年二季度，權(quán)益市場(chǎng)整體呈分化態(tài)勢(shì)。31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，共21個(gè)二季度收漲，其中國(guó)防軍工、通信、銀行指數(shù)二季度漲幅超過(guò)了10%，但與此同時(shí)，食品飲料、鋼鐵、家用電器行業(yè)指數(shù)二季度則下跌超過(guò)4%。

實(shí)際上，公募二季度調(diào)倉(cāng)路徑也與這一行業(yè)變化基本吻合：加倉(cāng)通信、金融及國(guó)防軍工等行業(yè)，減倉(cāng)食品飲料及汽車(chē)等行業(yè)。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，二季度內(nèi)，經(jīng)歷了前期回調(diào)、估值較低且上季度減倉(cāng)較多的通信行業(yè)本季度獲加倉(cāng)最多，倉(cāng)位上升2.2個(gè)百分點(diǎn)；TMT板塊的傳媒和電子，分別獲加倉(cāng)0.7和0.2個(gè)百分點(diǎn)；大金融板塊加倉(cāng)也較多，有資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)邏輯且受長(zhǎng)線資金青睞的銀行倉(cāng)位增加1個(gè)百分點(diǎn)，受益于投資者情緒修復(fù)、資本市場(chǎng)深化改革及穩(wěn)定幣主題催化的非銀金融也獲加倉(cāng)0.7個(gè)百分點(diǎn)；需求有望改善且有事件催化的國(guó)防軍工加倉(cāng)0.6個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，也有部分行業(yè)在二季度遭到了公募的減倉(cāng)。其中，白酒等食品飲料行業(yè)需求預(yù)期偏弱，本季度減倉(cāng)2.3個(gè)百分點(diǎn)，倉(cāng)位下降最多；汽車(chē)、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備倉(cāng)位分別下降1.3、1.1和0.9個(gè)百分點(diǎn)；大消費(fèi)領(lǐng)域的家用電器和社會(huì)服務(wù)倉(cāng)位也分別下降0.8和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，今年以來(lái)，以創(chuàng)新藥、科技等領(lǐng)域?yàn)榇淼母酃墒袌?chǎng)表現(xiàn)活躍，公募基金持倉(cāng)也有所增長(zhǎng)。在港股持倉(cāng)行業(yè)方面，據(jù)開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)，主動(dòng)權(quán)益基金占比前三大行業(yè)分別為資訊科技業(yè)（33.00%）、非必需性消費(fèi)（27.10%）、醫(yī)療保健業(yè)（14.25%），其中主動(dòng)增持金額最多的行業(yè)為醫(yī)療保健業(yè)（152.2億元）、金融業(yè)（56.6億元）、綜合企業(yè)（7.52億元）。

個(gè)股層面，Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度末公募基金持倉(cāng)市值前十大個(gè)股分別為：寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、騰訊控股、招商銀行、中國(guó)平安、紫金礦業(yè)、美的集團(tuán)、東方財(cái)富、長(zhǎng)江電力和中芯國(guó)際，其中僅騰訊控股為H股。而在港股市場(chǎng)方面，阿里巴巴-W、中芯國(guó)際、小米集團(tuán)-W、信達(dá)生物以及泡泡瑪特同樣獲得了150億元以上的公募持倉(cāng)。

從近年來(lái)的趨勢(shì)看，自2021年起，“重倉(cāng)股抱團(tuán)”逐漸瓦解，基金重倉(cāng)股占全體A股的覆蓋度持續(xù)提升，而龍頭公司的持股集中度卻有所下降。中金公司數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金重倉(cāng)前100公司的市值占比由57.4%降至52.2%，重倉(cāng)前50市值占比由44.9%降至40.1%。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

展望后市，投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)仍具備較強(qiáng)韌性，向好態(tài)勢(shì)延續(xù)，而科技與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)有望帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。市場(chǎng)層面，當(dāng)前A股市場(chǎng)情緒升溫，短期存在技術(shù)性調(diào)整需求，但在政策支持和產(chǎn)業(yè)向好的支撐下，中長(zhǎng)期仍有向上空間。

宏觀層面，鑫元基金首席權(quán)益投資官陳立表示，展望下半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，全球貿(mào)易體系不確定性上升。但中國(guó)擁有超大規(guī)模市場(chǎng)和較完備的產(chǎn)業(yè)體系，經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)韌性，在更加積極有為的宏觀政策取向下，經(jīng)濟(jì)向好的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。全球科技革命浪潮有望催生新質(zhì)生產(chǎn)力的爆發(fā)，美元周期轉(zhuǎn)弱與國(guó)內(nèi)超常規(guī)政策發(fā)力存在潛在共振。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)角度看，科技領(lǐng)域的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然很大。

從資金角度來(lái)看，招商基金表示，近期權(quán)益市場(chǎng)情緒明顯升溫，融資買(mǎi)入、新基金發(fā)行等流動(dòng)性指標(biāo)上行，增量資金有望加速流入。短期市場(chǎng)存在技術(shù)性調(diào)整需求，但在增量資金流入背景下調(diào)整幅度可能較為有限。中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)政策支持和產(chǎn)業(yè)向新向好發(fā)展有望繼續(xù)支撐權(quán)益市場(chǎng)中期向上空間。

“市場(chǎng)再次到了檢驗(yàn)成色的關(guān)鍵時(shí)刻。”廣發(fā)證券評(píng)價(jià)稱(chēng)，一方面，短期交易擁擠度不構(gòu)成行情結(jié)束的信號(hào)，市場(chǎng)更關(guān)注產(chǎn)業(yè)景氣度的兌現(xiàn)。另一方面，非銀板塊（保險(xiǎn)/券商）二季度成為公募基金加倉(cāng)重點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)基本面變化不顯著的背景下，這體現(xiàn)了公募基金對(duì)于下半年增量資金入市的預(yù)期。

浙商基金智能權(quán)益投資部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理胡羿表示，從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，A股潛在修復(fù)空間顯著。預(yù)期全年A股市場(chǎng)在無(wú)強(qiáng)力政策刺激下，總體較為平穩(wěn)，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。密切關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的修復(fù)狀態(tài)。如果短期出現(xiàn)估值端的回調(diào)，或?qū)⑹菣?quán)益市場(chǎng)較好的參與機(jī)會(huì)。