美聯(lián)儲的降息路徑突生變數(shù)。

在美聯(lián)儲主席鮑威爾出席國會聽證會后，華爾街對美聯(lián)儲的降息預期出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變。據(jù)最新消息，摩根士丹利預計美聯(lián)儲將在2026年七次降息，從3月開始，最終利率料達到2.5%～2.75%。

目前掉期市場預計，美聯(lián)儲7月降息概率從接近0的水平提升至40%，預計今年剩余四次會議的總降息幅度也從一周前的45個基點升至60個基點。

據(jù)德意志銀行的最新報告，當前美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧程度已創(chuàng)下十年新高，這是因為美聯(lián)儲官員們在如何平衡通脹控制與經(jīng)濟增長之間存在根本性分歧。分析稱，這使得美聯(lián)儲未來的降息路徑存在較大的變數(shù)。

交易員大舉押注

在多位美聯(lián)儲官員發(fā)表“鴿派”講話后，美債市場交易員正加速押注10年期美債收益率將跌至4%。

最新數(shù)據(jù)顯示，僅在上周五和周一兩日，交易員就投入至少3800萬美元，購買8月到期的10年期美債看漲期權，押注收益率從當前約4.3%降至4%，這也是今年4月以來的最低水平。

近日，美聯(lián)儲理事沃勒、美聯(lián)儲副主席鮑曼陸續(xù)表態(tài)，暗示最早可能在7月降息。鮑威爾在周二的國會聽證會上也表示，不排除7月降息的可能。

鮑威爾還表示，數(shù)據(jù)表明，至少某些行業(yè)的關稅將沖擊到美國消費者。他說：“在6月和7月的數(shù)據(jù)中，我們應該可以開始看到關稅政策對通脹的具體影響。如果沒有，我們將從中吸取教訓。”

目前華爾街機構對美聯(lián)儲后續(xù)的貨幣政策路徑展望仍存在較大的分歧。

美東時間6月24日，美國銀行經(jīng)濟學家Aditya Bhave和Shruti Mishra在最新發(fā)布的報告中表示，假設勞動力市場保持穩(wěn)定，美國總統(tǒng)特朗普的關稅可能會導致通脹再抬頭，從而阻止美聯(lián)儲在2025年降息。這是他們目前的基本預期。

而美銀研究小組則指出，如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)什么問題，很可能會在今年夏末之前發(fā)生，這可能會導致利率出現(xiàn)截然不同的走勢。

他們寫道：“我們認為前景是雙向的。如果勞動力市場像我們預期的那樣保持穩(wěn)定，關稅驅(qū)動的通脹可能會足以阻止美聯(lián)儲降息。但如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)崩潰，我們認為它將在夏季發(fā)生。”

“而如果后一種情況成為現(xiàn)實，我們預計美聯(lián)儲將從9月份開始迅速降息75個基點。”他們補充道。

美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧

德意志銀行首席美國經(jīng)濟學家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzet）及其團隊在最新發(fā)布的研報中表示，當前美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧程度創(chuàng)下十年新高，這是因為美聯(lián)儲官員們在如何平衡通脹控制與經(jīng)濟增長之間存在根本性分歧。

根據(jù)德意志銀行的研究，6月點陣圖顯示美聯(lián)儲官員對2025年聯(lián)邦基金利率的預測呈現(xiàn)出高度的兩極化分布，最常見預測與次常見預測之間的差距達到50個基點，為過去十年最高水平。

報告指出，若按官員數(shù)量加權計算，這種雙峰分布接近歷史紀錄，表明美聯(lián)儲內(nèi)部已分裂為兩大陣營。

德意志銀行認為，美聯(lián)儲當前面臨的主要問題不是“歷史性不確定性”，而是“歷史性分裂”。

美聯(lián)儲內(nèi)部的巨大分歧源于官員們對美國經(jīng)濟基本面的不同解讀，官員們在如何平衡通脹與經(jīng)濟增長之間存在根本性分歧。

報告顯示，在通脹預測方面，美聯(lián)儲官員們對核心PCE通脹的分歧達到過去十年最高的1個百分點。

展望未來，美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧是否會演變?yōu)閷嶋H的政策異議仍不明朗。報告預計，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步明朗，官員們的觀點可能逐步收斂，但短期內(nèi)分歧仍將持續(xù)。

美聯(lián)儲官員的最新講話

美聯(lián)儲官員們的最新講話進一步凸顯了美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧，也驗證了德意志銀行的上述觀點。

美東時間6月24日，美國堪薩斯聯(lián)儲主席施密德（Jeff Schmid）表示，在決定進一步降息之前，美聯(lián)儲還有充裕時間研究關稅上升對美國物價和經(jīng)濟增長的影響。

施密德表示，目前美聯(lián)儲的貨幣政策立場是“觀望”，這是合適的。

他認為，目前美國經(jīng)濟展現(xiàn)出韌性，這讓美聯(lián)儲有充足的時間觀察美國物價和經(jīng)濟如何發(fā)展，然后才考慮改變基準政策利率。

施密德今年在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）擁有投票權。

施密德表示，“當前美國通脹仍高于美聯(lián)儲2%的目標，與我接觸的人士幾乎一致預計，提高關稅將推高物價，給美國經(jīng)濟活動帶來壓力”。

他還補充說，在關稅不確定性背景下，美聯(lián)儲的通脹和就業(yè)目標“很可能”會發(fā)生沖突——即物價上升的同時，失業(yè)率也上升，這將使得美聯(lián)儲在降息道路上進退兩難。

施密德指出，關于何時降息、降息幅度多少，目前的“能見度”還很低，因此他主張在美國經(jīng)濟走向更加明朗之前，保持利率不變。

而在施密德講話前，沃勒、鮑曼站在了“降息派”的一邊，均認為美聯(lián)儲最早應在7月份降息。

美國芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比也表示，到目前為止，特朗普政府的關稅政策對美國經(jīng)濟的沖擊比預期的要更溫和一些，可能會提前重啟降息。

校對：廖勝超