證券時報
程丹
2025-10-31 14:05
高盛突然發出警告。
當地時間4月6日，高盛發布了一篇題為《美國經濟：衰退倒計時》的報告，高盛宣布將美國2025年四季度GDP增長預測從之前的1.0%下調至僅0.5%，將未來12個月美國經濟陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。
高盛預計美聯儲或將采取“保險式”降息措施，提前至今年6月開始（此前預期為7月），連續進行三次、每次25個基點的降息。在衰退情景下，高盛預計美聯儲的降息力度將大得多，未來一年內可能降息約200個基點。
今日，美股三大指數期貨再度全線暴跌。截至北京時間15:00，道指期貨大跌4%，納指期貨大跌5.6%，標普500指數期貨大跌4.8%。歐洲股市開盤后，各大指數集體重挫，德國DAX 30指數一度暴跌超10%，歐洲斯托克50指數大跌超7%。據摩根大通發給客戶的最新報告，上周五，全球對沖基金和杠桿交易所交易基金（ETF）以極快的速度拋售了超過400億美元（約合人民幣2900億元）的股票。
“美國衰退倒計時”
當地時間4月6日，高盛分析師Jan Hatzius、David Mericle等在其發布的題為《美國經濟：衰退倒計時》的報告中，將美國2025年四季度GDP增長預測從之前的1.0%下調至僅0.5%，將未來12個月美國經濟陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。
而就在上周一，高盛才剛剛將未來12個月美國經濟衰退的概率從此前的20%大幅提升至35%。
報告稱，美國總統特朗普4月2日宣布的“對等關稅”政策，導致金融條件出現急劇收緊，對美國經濟增長構成了下行壓力。
高盛在報告中還指出了另外兩大拖累美國經濟的因素：
其一，海外消費者對美國商品和旅游的抵制情緒正在升溫。報告分析顯示，外國赴美旅游人數在關稅消息后銳減，這種消費者抵制不僅影響旅游業，還波及食品、飲料、乘用車和其他消費品出口，預計將在2025年對美國GDP增長造成額外的0.1至0.2個百分點的拖累。這一影響此前并未完全納入高盛的預測模型中。
其二，政策不確定性已飆升至遠超上次貿易戰期間的水平。當前的政策不確定性波及范圍更廣，影響的美國公司數量遠超以往，且不僅僅局限于關稅，還可能涉及財政和移民等其他政策領域。
這種高度不確定性將對企業固定資產投資產生顯著的負面沖擊，高盛預計，未來一年資本支出增長可能因此減少約5個百分點，導致其增長近乎停滯，并可能波及招聘市場。
值得注意的是，高盛下調后的基準預測（0.5%的GDP增長、45%的衰退概率）仍然建立在一個關鍵假設之上：即美國最終的有效關稅稅率總計上升15個百分點。
要實現這一關鍵假設，需要對原定于4月9日生效的大部分“對等關稅”進行“大幅削減”。
報告警告稱，如果白宮確實在4月9日實施大部分或全部擬議的關稅措施，考慮到后續可能出臺的行業性關稅，即使未來和一些國家達成特定的協議，美國的有效關稅稅率也可能最終攀升約20個百分點。
高盛表示，若此情景發生，他們預計會將基準預測調整為“美國經濟陷入衰退”。
美聯儲會否“救市”？
在報告中，高盛預計美聯儲或將采取“保險式”降息措施，提前至今年6月開始（此前預期為7月），連續進行三次、每次25個基點的降息，將聯邦基金利率目標區間下調至3.5%—3.75%。
在衰退情景下，高盛預計美聯儲的降息力度將大得多，未來一年內可能降息約200個基點。
綜合考慮各種情景的概率，高盛的概率加權預測顯示，今年美聯儲可能總計降息130個基點，這較之前的105個基點的預期有所增加，并且與上周五收盤的市場定價相當接近——這表明，市場可能已開始消化更高的衰退風險以及美聯儲更為鴿派的政策路徑。
除了高盛外，其他不少華爾街投行也在剛剛過去的周末加大了對美聯儲降息的押注。
由Jay Barry領銜的摩根大通策略師們認為，美聯儲將在日后的每次FOMC貨幣政策會議上都進行降息（截至2026年1月），并預計明年初的聯邦基金利率目標區間上限將下滑至3.0%。
根據芝商所的美聯儲觀察工具顯示，隨著美股連日暴跌且關稅可能對美國經濟造成嚴重打擊，交易員目前預計美聯儲在5月的議息會議上降息的概率超過五成。
史詩級拋售潮
北京時間4月7日，美股三大指數期貨再度全線暴跌。截至北京時間15:00，道指期貨大跌4%，納指期貨大跌5.6%，標普500指數期貨大跌4.8%。VIX“恐慌指數”上周五大幅飆漲超50%。
今日歐洲股市開盤后，各大指數再度集體重挫，德國DAX 30指數一度暴跌超10%，意大利富時MIB指數大跌超8%，歐洲斯托克50指數大跌超7%，法國CAC 40指數大跌超6%，英國富時100指數跌超5%。
美國股市過去2個交易日合計縮水5.9萬億美元（約合人民幣43萬億元）。目前納指已經跌入熊市區域，這意味著其自拋售以來已累計下跌超20%，僅上周五一天，該指數就下跌了5.82%，標普500指數則暴跌5.97%，跌至11個月以來最低點。
據摩根大通發給客戶的最新報告，上周五，全球對沖基金和杠桿交易所交易基金（ETF）以極快的速度拋售了超過400億美元的股票。
摩根大通在報告中稱，波動性目標投資組合未來幾天將出售250億—300億美元的股票，因為他們正在平倉以降低風險。同時，杠桿ETF還有230億美元資金待售，以重新平衡上周五的收盤價，其中大部分是科技股。
高盛在另一份報告中對客戶表示，全球多空對沖基金上周四經歷了近十五年來最大的凈拋售，同時也出現了2011年以來最悲觀的情況。不過，高盛沒有提供具體的拋售數據。
高盛在報告中稱，在特朗普宣布新的進口關稅引發對經濟衰退的擔憂后，投資組合經理上周四主要增加了對股票、信貸和股票型ETF的空頭押注，同時放棄了多頭頭寸。
數據顯示，在美股拋售潮中，美國金融股首當其沖，以2016年以來最快的速度被凈拋售。其中，房地產、必需品和公用事業板塊是美股投資者凈買入的少數板塊。
校對：楊舒欣
