證券時報網(wǎng)
葉玲珍
2025-10-31 21:00
今年以來，國家貨幣格局出現(xiàn)諸多變化。非美元貨幣的多元化配置已成趨勢，區(qū)塊鏈和分布式賬本等新興技術(shù)正在快速應(yīng)用于數(shù)字貨幣發(fā)展中。“為應(yīng)對可能的國際貨幣體系變局，非美元儲備貨幣應(yīng)進一步完善制度建設(shè)。”東盟與中日韓宏觀經(jīng)濟研究辦公室（AMRO）首席經(jīng)濟學(xué)家何東在2025外灘年會期間接受證券時報記者采訪時表示，盡管國際“去美元化”進程仍有待觀察與確認(rèn)，但國際貨幣體系的演進正在為人民幣等其他主權(quán)貨幣帶來發(fā)展機遇。
何東曾長期任職于國際貨幣基金組織（IMF），長期聚焦數(shù)字支付、央行數(shù)字貨幣與區(qū)域貨幣合作等前沿領(lǐng)域研究。他指出，數(shù)字貨幣的興起為普惠金融與跨境支付帶來顯著機遇。區(qū)塊鏈技術(shù)有望打破大數(shù)據(jù)時代各個金融機構(gòu)之間數(shù)據(jù)相互獨立、數(shù)據(jù)流通性差的局面，使數(shù)據(jù)更具可攜帶性。
（何東接受證券時報記者采訪 謝忠翔/攝）
【“東盟+3”投資與貿(mào)易增長空間大】
證券時報記者：您如何看待下半年的國際經(jīng)貿(mào)形勢以及四季度中國外貿(mào)形勢？
何東：今年以來國際經(jīng)貿(mào)形勢飛速變化，我認(rèn)為主要受兩方面因素影響：一方面，美國政府的關(guān)稅政策以及政策的不確定性，對開放型經(jīng)濟體尤其是亞洲地區(qū)主要經(jīng)濟體造成需求沖擊。另一方面，我們正身處在人工智能（AI）高速發(fā)展的時代。AI在金融市場中發(fā)揮著日益重要的影響。
從某種角度來看，在上述兩股勢力相互沖擊、相互抵消下，國際經(jīng)貿(mào)形勢尤其是整個亞太地區(qū)的形勢好于年初市場普遍預(yù)期。近期國際貨幣基金組織（IMF）以及東盟與中日韓宏觀經(jīng)濟研究辦公室（AMRO）對未來經(jīng)濟的預(yù)期較上半年更加積極。
總體來看，下半年國際經(jīng)貿(mào)形勢也許會較上半年有所緩和，同時要注意到，主要經(jīng)濟體政策的不確定性以及關(guān)稅等因素仍將持續(xù)擾動國際經(jīng)貿(mào)形勢。
今年以來，中國外貿(mào)的韌性與活力是經(jīng)濟運行的一大亮點。我相信，即使在外部形勢不確定性較大、全球供應(yīng)鏈重組的背景下，接下來中國外貿(mào)形勢仍有望保持平穩(wěn)。
證券時報記者：第47屆東盟峰會已于近期召開，可否分享您對東盟乃至“東盟+3”經(jīng)貿(mào)發(fā)展的簡要觀察？
何東：在美國貿(mào)易政策等一系列外部因素沖擊下，今年以來東盟經(jīng)濟體經(jīng)濟運行相較過去一年有所放緩，總體保持平穩(wěn)。相信隨著新一屆東盟峰會召開，各國將討論如何增加發(fā)展韌性，共同應(yīng)對美國貿(mào)易政策帶來的挑戰(zhàn)。
“東盟+3”（東盟+中日韓）仍是全球經(jīng)濟增速最快、對全球經(jīng)濟貢獻最大的經(jīng)濟體。我們認(rèn)為，“東盟+3”區(qū)域內(nèi)投資與貿(mào)易增長空間較大。下一步重點應(yīng)加強東盟與中日韓的融合發(fā)展。中國、日本和韓國可以進一步發(fā)揮資金優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，來幫助東盟培養(yǎng)內(nèi)生動能。同時，東盟內(nèi)部應(yīng)鼓勵降低非關(guān)稅壁壘，改善投資環(huán)境，讓東盟企業(yè)獲得成長，進一步提高生產(chǎn)力并增加收入。
證券時報記者：今年以來各國“去美元化”進程正在加速，您如何看待這種趨勢？
何東：首先要理解上半年美元為何走弱。美元走弱源于多種因素疊加：第一個因素是美元實際有效匯率在2024年年底已處于四十年來歷史高點，某種程度上存在高估。美國貿(mào)易政策的調(diào)整、國際經(jīng)貿(mào)形勢的變化，推動美元實際有效匯率調(diào)整，較2025年初貶值約10%。因此，今年以來美元走弱有一定合理性。第二個因素是市場擔(dān)憂美國自身財政狀況、美國貿(mào)易政策可能削弱美元作為儲備貨幣的地位。
總體而言，今年以來美元走弱的過程中，各國的施策未必是“去美元”，而是著眼于形勢變化的風(fēng)險管理——如果美元進一步走弱，或者美元作為國際主導(dǎo)貨幣的支付便捷性受到影響，是否需要一個替代方案？基于上述考量，部分國家進行分散投資、采取一系列風(fēng)險管理手段是合理的。
國際貨幣體系可能正進入一個調(diào)整期——如果許多國家都在考慮進行風(fēng)險管理，這無疑為歐元、人民幣等其他主權(quán)貨幣帶來機遇。
為應(yīng)對可能的國際貨幣體系變局，我認(rèn)為非美元儲備貨幣或許需要進一步完善制度建設(shè)。對人民幣而言，有必要考慮如何吸引更多跨境貿(mào)易和投資使用人民幣結(jié)算，加強金融市場的廣度和深度；進一步推進資本項目高質(zhì)量開放，讓海外投資者有更多機會持有人民幣資產(chǎn)，給海外融資者更多機會用人民幣融資等。
證券時報記者：數(shù)字貨幣的興起對于國際貨幣格局帶來哪些機遇與挑戰(zhàn)？
何東：數(shù)字貨幣的興起在兩個領(lǐng)域帶來了顯著機遇：一是普惠金融。數(shù)字貨幣有潛力使金融服務(wù)更加普及，讓更多人能夠享受到金融服務(wù)；二是跨境支付。傳統(tǒng)跨境支付體系以代理行作為基礎(chǔ)，這種方式較為昂貴，因為它需要一個廣泛的網(wǎng)絡(luò)體系來支持雙邊代理關(guān)系。如果通過統(tǒng)一的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)來實現(xiàn)點對點的全天候支付，將在很大程度上降低支付成本。
如何在數(shù)字貨幣跨境支付的環(huán)境下維護金融穩(wěn)定、保持金融的純潔性，防止其被用于洗錢等非法活動，是數(shù)字貨幣興起后各國面臨的最大挑戰(zhàn)。跨境支付涉及不同國家和地區(qū)的政策和監(jiān)管框架，如何確保數(shù)字貨幣的使用與各國的政策目標(biāo)一致，避免對其造成沖擊，這是一個亟待解決的問題。
證券時報記者：加密貨幣在現(xiàn)代貨幣體系中扮演怎樣的角色？
何東：加密貨幣是全球金融危機之后的產(chǎn)物，是數(shù)字技術(shù)尤其是區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展的體現(xiàn)，至今已發(fā)展了十余年，并且近期呈現(xiàn)出加速發(fā)展的態(tài)勢。全球金融體系經(jīng)過多年發(fā)展，當(dāng)前已形成一個較為完善的架構(gòu)，但在大數(shù)據(jù)時代，由于各金融機構(gòu)的數(shù)據(jù)相互獨立，形成信息孤島，數(shù)據(jù)流通性差。區(qū)塊鏈技術(shù)有望打破這一局面，使數(shù)據(jù)更具可攜帶性。通過區(qū)塊鏈技術(shù)，個人數(shù)據(jù)作為一種資產(chǎn)，能夠在擁有更強流動性的同時，保障其私密性和純潔性。
【高水平開放支撐人民幣國際化】
證券時報記者：您認(rèn)為主要發(fā)達國家的央行數(shù)字貨幣處于怎樣的發(fā)展階段？
何東：現(xiàn)階段各國央行數(shù)字貨幣在實現(xiàn)互聯(lián)互通、商業(yè)銀行參與等技術(shù)層面已積累豐富經(jīng)驗，同時在確保數(shù)字貨幣穩(wěn)健性方面取得諸多進展。不過，不同國家的發(fā)展策略存在差異，發(fā)達國家更多地從批發(fā)型央行數(shù)字貨幣（wholesale CBDC）的角度進行探索；部分新興市場國家由于數(shù)字支付還不夠發(fā)達，更希望通過發(fā)展央行數(shù)字貨幣來為數(shù)字支付提供支撐。
總體而言，各國央行數(shù)字貨幣仍處于探索階段，尚未達到廣泛推廣的程度。各國央行對于央行數(shù)字貨幣的研發(fā)與應(yīng)用都足夠謹(jǐn)慎、穩(wěn)健。例如，歐洲央行在這方面已經(jīng)投入大量資源，在零售和批發(fā)領(lǐng)域進行持續(xù)探索。
證券時報記者：您對于人民幣國際化發(fā)展有何建議？
何東：人民幣國際化道路受多種因素綜合影響。中國經(jīng)濟保持高水平開放是支撐人民幣國際化的關(guān)鍵因素之一。從貿(mào)易角度來看，中國已經(jīng)成為許多國家的最大貿(mào)易伙伴，這為人民幣國際化奠定了堅實基礎(chǔ)。此外，中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長、金融市場深化以及流動性增加，尤其是對海外投資者和融資者的開放等，也對于推動人民幣國際化進程至關(guān)重要。
穩(wěn)健的貨幣政策、人民幣幣值和國內(nèi)物價的穩(wěn)定，同樣是支撐人民幣國際化的關(guān)鍵因素。作為世界第二大經(jīng)濟體和許多國家的最大貿(mào)易伙伴，中國與全球經(jīng)濟保持緊密聯(lián)系，長遠來看這將對其他國家使用人民幣起到有力支撐作用。然而，國際貨幣體系本身具有較大的慣性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，因此人民幣國際化發(fā)展可能是一個漸進的過程。
從外部因素來看，美國自身政策框架如果引發(fā)市場廣泛擔(dān)憂，可能會影響美元的使用，進而為其他主權(quán)貨幣提供機會。中國資本項目的進一步開放以及金融市場更大程度對外開放，也將是決定國際貨幣體系結(jié)構(gòu)變化的關(guān)鍵因素之一。
