經過數周緊張的預期和股市波動，特朗普在2日收盤后宣布一攬子全面關稅。

目前尚不清楚這一宣布是否會為市場提供確定性，或者標志著全球貿易戰的新篇章。由于外界對全球經濟放緩甚至衰退的擔憂上升，避險資產近期表現不俗，市場人士也在關注風險偏好未來的變化前景。

避險資產風頭正勁

隨著近期市場波動，投資者正在涌向防御性板塊股票、美國國債和黃金。

盛寶銀行投資策略全球主管法爾肯科龍（Jacob Falkencrone）表示，在更廣泛的股市動蕩期間，防御性股票往往“保持穩定”，消費品、醫療保健和公用事業領域的公司被視為防御性投資策略，可能有助于對沖投資組合風險。

2025年第一季度，標準普爾500指數的消費品、醫療保健和公用事業板塊在大盤股指數的11個板塊中表現最佳，分別上漲4.6%、6.1%和4.1%。根據FactSet的數據，這些板塊的回報超過了同期標準普爾500指數4.6%的跌幅。

投資者也紛紛涌入美國政府債券市場。對關稅的擔憂加劇，引發了外界對相對安全的美國國債的追捧。本周，避險交易轉向政府債券，使10年期國債收益率降至200天移動平均線以下。道瓊斯市場數據顯示，2日下午，10年期國債收益率為4.156%，為去年12月以來的最低水平。

黃金是另一個受歡迎的“避險”資產的例子。2日國際金價突破3170美元關口，再創歷史新高。圍繞美國總統特朗普關稅的不確定性為推高黃金的勢頭增添了額外的動力，包括各國央行的強勁需求、美聯儲放松利率的預期、中東和歐洲的地緣政治不穩定，以及流入黃金支持交易所交易基金的資金增加。

貴金屬經紀商Heraeus metals Germany交易員祖拇菲（Alexander Zumpfe）表示：“地緣政治緊張局勢升級、通脹擔憂和投資者需求強勁推動了黃金的反彈。鑒于當前的宏觀經濟環境，特別是貿易戰的不確定性和央行政策，這一趨勢在短期內似乎是可持續的。”

與此同時，個人投資者對黃金的興趣正在飆升，這反映在ETF的流入量增加上。世界黃金協會數據顯示，今年2月全球黃金ETF凈流入創2022年3月以來新高。“雖然北美ETF有資金流入，但更廣泛的趨勢表明，由于政治不確定性，尋求避險資產的歐洲投資者的需求正在增加。”祖拇菲稱。

機構XTB研究總監布魯克斯（Kathleen Brooks）表示：“關稅交易的重點是：做空美國股票、做空美元、做多美國債券和做多黃金。我們認為短期內不會改變。”他進一步分析稱，“一旦特朗普的決定更糟糕，那么金價可能會繼續走高，但如果特朗普暗示對其互惠關稅計劃進行豁免，或者如果他發出可能發生180度大轉彎的信號，金價也可能會受到打擊。”

股市能否否極泰來

不少投資者希望特朗普的決定標志著關稅不確定性的結束。機構Fundstrat聯合創始人兼研究主管湯姆李（Tom Lee）認為，股市投資者不應該絕望，因為特朗普總統打算看到股市反彈。

李最新預測的核心是，如果認為特朗普不關心股票，那么大多數人都錯了。上個月，這位共和黨總統表示，他不能關注股市，因為他正試圖“建設一個強大的國家”，而與此同時，包括財政部長貝森特在內的其他高級官員也聲稱，他們并不關心華爾街的走勢。

不過，不少策略師均表示，特朗普可能希望看到市場反彈。李解釋道，白宮似乎擔心其關稅計劃可能會崩潰。他引用了美媒Politico的一份報告，該報告提出了一個潛在的風險情形。因為一些民意調查顯示公眾支持率下降的跡象，以及將關稅壓力歸咎于消費者情緒和制造業的疲軟調查。

此外，股市崩盤可能導致代價高昂的衰退，這將需要大量的財政刺激才能使經濟復蘇。李補充道，美國公司還需要“友好”的資本市場，而不是下跌的股市，來支持任何源于關稅的海外活動。李對2025年的預測是，標準普爾500指數將在今年收于6600點。

不過高盛認為，雖然標普500指數剛迎來2022年第二季度以來最糟糕的季度，情況可能會變得更糟。在上周日發布的一份新報告中，由科斯丁（David Kostin）領導的高盛股票策略師團隊將該指數未來三個月的預測下調5%至5300點。從長遠來看，預計標普500指數在12個月內將達到5900點。

高盛將美國進口關稅的預期增幅從10個百分點提高到15個百分點，以體現特朗普的“對等”關稅到來。由于更高的關稅可能會推高消費者價格，他們將2025年底的核心個人消費支出通脹預測上調了0.5個百分點，至3.5%。“考慮到關稅消息和我們第一季度國內生產總值（GDP）的跟蹤估計，我們將2025年第四季度的GDP增長預測下調了0.5個百分點至1.0%，此外年化增速也將下調0.4個百分點至1.5%。”

美股著名多頭、華爾街投資顧問公司Yardeni Research總裁亞德尼（Ed Yardeni）也傾向于保守。他認為，對等關稅將由外國出口商、美國進口商、美國消費者共同承擔，結果將是商品價格更高，企業利潤率更低。

雅德尼預計，今年美國經濟滯脹的可能性增加到45%，也反映了當前美國股市調整將轉變為全面熊市的可能性。因此，他預計標普500今年將收于6100點，低于此前預測的6400點。在這種情況下，當前的回調可能會在未來幾個月內變成熊市，然后在今年晚些時候再次變成牛市。