證券時報網(wǎng)
魏隋明
2025-11-04 21:41
11月4日，星巴克咖啡公司宣布與中國領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理公司博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。
根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進行授權(quán)。基于約40億美元（不計現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價值，博裕將獲得其相應(yīng)權(quán)益。
星巴克咖啡公司董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市場的經(jīng)驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展。”
尋求戰(zhàn)略合作伙伴長達一年多
星巴克預(yù)計，其中國零售業(yè)務(wù)的總價值將超過130億美元，總價值由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價值，以及未來十年或更長時間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。
新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運營目前遍布中國市場的8000家星巴克門店，雙方將致力于未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。
星巴克“賣身”的傳聞，源于一年多前。2024年7月，時任星巴克全球CEO納思瀚表示，正處于探索戰(zhàn)略性合作伙伴關(guān)系的早期階段，以進一步增強競爭地位，加速增長和創(chuàng)新，在中國取得長期勝利。
在10月下旬的財報電話會上，星巴克新任首席執(zhí)行官再度重申了在中國市場探索長期戰(zhàn)略合作伙伴的計劃。他說：“所有跡象都表明（在中國）的競爭環(huán)境非常激烈……我們需要弄清楚如何在市場發(fā)展……與此同時，我們將繼續(xù)探索可以幫助我們長期發(fā)展的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。”
外界普遍認為，在中國市場，星巴克面臨著業(yè)績下滑以及來自瑞幸咖啡等本土咖啡品牌的激烈競爭。2023年，瑞幸咖啡的年度銷售額首次超越星巴克，在中國市場奪得榜首。
2024年11月，消息稱星巴克正考慮將中國業(yè)務(wù)的部分股份出售給當?shù)睾献骰锇椤?024年11月21日，星巴克回應(yīng)：“公司正在花時間更深入地了解我們在中國的業(yè)務(wù)運營以及市場競爭環(huán)境。我們正在努力尋找最佳的增長途徑，其中包括探索戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。”
2025年，不同的消息稱，多家機構(gòu)表明了收購星巴克中國業(yè)務(wù)的積極意向，星巴克向多家潛在買家發(fā)出磋商邀請，競爭趨于“白熱化”。
2025年6月，星巴克首席執(zhí)行官倪睿安在接受外媒采訪時表示，出售其中國業(yè)務(wù)股份的計劃已引起了“大量興趣”。“好消息是，我們收到了很多關(guān)注——非常多有興趣的投資人。合作方將和星巴克共同規(guī)劃如何將門店數(shù)量從8000家拓展至20000家。”
雖然沒有透露具體潛在投資者的名字，但他強調(diào)公司對引入合作伙伴“持開放態(tài)度”，并表示“不急于推進這一過程”。
實際上，早在初入中國時，星巴克就曾通過戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系開拓市場。1999年，星巴克最初進入中國時，找到了三家合作伙伴，北京美大咖啡代理北京、天津為主的北方地區(qū)，香港美心集團代理香港、深圳兩地，此外星巴克將臺灣和江浙滬的代理權(quán)先后授權(quán)給了統(tǒng)一集團。隨著星巴克在中國市場的快速發(fā)展，星巴克總部陸續(xù)將門店經(jīng)營權(quán)收回。星巴克在中國內(nèi)地采取全面直營的模式。
10月30日，星巴克發(fā)布截至9月底的2025財年第四季度財報，第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入96億美元，較上年同期增長5%，全球同店銷售額增長1%，七個季度以來首次錄得正增長。中國業(yè)務(wù)方面，2025財年第四季度，星巴克中國實現(xiàn)營業(yè)收入8.316億美元，同比增長6%，連續(xù)四個季度保持增長。星巴克中國2025財年全年營收達31.05億美元，同比增長5%。
博裕投資什么來頭
同星巴克聯(lián)姻的博裕投資（也稱：博裕資本），是一家成立于2011年的另類資產(chǎn)管理公司。其投資組合超過200家企業(yè)，構(gòu)建了涵蓋私募股權(quán)、公開市場、基礎(chǔ)設(shè)施及創(chuàng)業(yè)投資的多元化投資管理平臺。
所謂另類資產(chǎn)，是相對傳統(tǒng)資產(chǎn)（如股票、債券）而言，泛指不在傳統(tǒng)公開市場頻繁交易、流動性較低、估值方法特殊的資產(chǎn)，包含私募股權(quán)、私募債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施、不動產(chǎn)、自然資源與大宗商品等。
公開資料顯示，博裕資本的創(chuàng)始人包括馬雪征、張子欣等知名投資人。馬雪征曾任聯(lián)想集團財務(wù)總監(jiān)，被譽為“創(chuàng)投教母”。張子欣曾任中國平安副總經(jīng)理和首席財務(wù)官。
在博裕資本運營的早期，其成功的投資項目包括同程網(wǎng)、滿記甜品、阿里巴巴等。此后，博裕資本的身影先后出現(xiàn)在極兔速遞、網(wǎng)易云音樂、蜜雪冰城、蔚來汽車等項目中，可見其投資方向主要為新興科技和新消費等。
今年上半年，博裕資本通過旗下基金收購了高端百貨商場北京SKP約42%—45%的股權(quán)。作為全球銷售額最高的奢侈品百貨之一，北京SKP曾以265億元銷售額加冕“全球店王”；近年來，其陷入銷售額下滑的困境。
博裕資本還將目光投向了智能穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。今年8月20日，北京致敬未知科技有限公司宣布完成Pre-A輪融資，本輪融資由博裕資本等聯(lián)合投資。致敬未知科技是一家專注于AR互動技術(shù)的提供商，主要從事AR科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
根據(jù)Preqin的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，博裕資本的歷史基金凈內(nèi)部收益率（IRR）穩(wěn)定在25%以上，超過亞洲私募股權(quán)基金平均15%的水平。
校對：冉燕青
