證券時報網(wǎng)
康殷
2025-10-31 18:46
走過六年時間，理財子經(jīng)歷過明顯的股債輪動，股債雙殺，也經(jīng)歷過單邊債牛，也正在經(jīng)歷著債券收益的波動走低。今年三季度，銀行理財規(guī)模來到新高度，突破32萬億。但是從結(jié)構(gòu)上看，固收仍然是絕對主力。
這一格局或許正在悄然改變。記者近期采訪了解到，壓力之下，越來越多的理財公司都在思考應(yīng)對失衡趨勢，資產(chǎn)配置越來越廣泛，策略也越來越多元。比如，某理財公司人士對記者透露，今年所在機(jī)構(gòu)權(quán)益投資增加了三個百分點。另有理財公司也指出，對黃金、美股美債、科創(chuàng)債ETF配置越來越多。
但是對于銀行理財這特殊資管子行業(yè)而言，行業(yè)整體投資格局是否、何時會有顯而易見的改變，仍是未知數(shù)。
理財子權(quán)益投資明顯增加
《中國銀行業(yè)理財市場季度報告》顯示，截至2025年三季度末，全市場共存續(xù)產(chǎn)品4.39萬只，同比增加10.01%；存續(xù)規(guī)模32.13萬億元，同比增加9.42%。
其中，理財公司理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全市場的比例達(dá)到91.13%。從去年年底到今年三季度末，銀行機(jī)構(gòu)的理財產(chǎn)品規(guī)模已每季度下滑20%以上的速度收縮，增量主要來自于理財公司的理財產(chǎn)品。
而從理財公司規(guī)模增長來源看，固收產(chǎn)品仍然貢獻(xiàn)了絕對的增量，但與此同時，混合類產(chǎn)品也有明顯增長。具體數(shù)據(jù)上，理財機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品規(guī)模增長了1.8萬億元，而理財公司的固定收益率產(chǎn)品規(guī)模增長就已經(jīng)達(dá)到了1.68萬億元，混合類產(chǎn)品，三季度增長了0.12萬億元。在此背后，有權(quán)益市場回暖拉動混合類產(chǎn)品收益走高的原因。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來科創(chuàng)50指數(shù)上漲70.57%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲64.54%，上證指數(shù)增長19.83%，深證成指增長31.46%。
產(chǎn)品收益是影響規(guī)模的重要因素之一。出于對產(chǎn)品收益的追求，在整體債券市場收益中樞下行的背景下，權(quán)益成為了銀行理財“要收益”的主要戰(zhàn)場。目前純權(quán)益類銀行理財無論是規(guī)模還是占比依舊較低，小規(guī)模的變化難以轉(zhuǎn)化為明確的數(shù)據(jù)趨勢，但是不少理財子已經(jīng)開始布局。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，今年的市場環(huán)境下，不少理財機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置和策略更加多元化了，尤其是對權(quán)益市場的配置明顯增加。
一位國有行理財子對記者表示，今年以來權(quán)益投資的增長非常明顯，隨著資本市場向好，今年整個理財行業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的投資整體增加了3000億元，其所在的理財子就增加了三個百分點。
而隨著權(quán)益投資的增加，一些較為激進(jìn)的理財子內(nèi)部對投資回報和規(guī)模增量的考核也開始變得更為嚴(yán)格。一位股份行理財子從業(yè)者告訴記者，其所在的團(tuán)隊此前就因為業(yè)績和規(guī)模考核未達(dá)標(biāo)而面臨重組，小組領(lǐng)導(dǎo)被調(diào)往中后臺，而其他組員則被分配到了其他投資小組。
市場切換帶來的另一個影響是理財客戶明顯“躁動”了，對理財產(chǎn)品的持有更為短期化。一位股份行理財子人士表示，八九月份以來，貨幣類產(chǎn)品增長需求非常快，這也是因為很多客戶認(rèn)為資本市場有機(jī)會，持有短期化，同時也是因為短期產(chǎn)品波動小，吸引風(fēng)險厭惡型的客戶，比較容易上量。
上述國有行理財子人士同樣表示，他們在固收類資產(chǎn)上可以看到現(xiàn)金、存款這類資產(chǎn)的占比明顯提升，占比提高了5個百分點左右。
多資產(chǎn)、多策略成為共識
相較于公募基金追求超越市場業(yè)績基準(zhǔn)的“相對收益”和保險資金追求跨越周期的“長期配置收益”，銀行理財注重追求短期的“絕對收益”。也正因如此，在銀行理財?shù)馁Y產(chǎn)配置中，固定收益類資產(chǎn)占比持續(xù)保持在90%以上。
以今年三季度為例，債券投資占比為40.4%，現(xiàn)金及銀行存款占比為27.5%，同業(yè)存單為13.1%，非標(biāo)債券為5.2%，拆放同業(yè)及債券買入返售占比6.9%，合計占比93.1%。
不過，越來越多的理財公司均認(rèn)為這一趨勢不可持續(xù)。多位理財人士對記者表示，繼續(xù)一味埋頭做固收無異于“飲鴆止渴”。
近期，一位合資理財子投資經(jīng)理告訴記者，其去年管理的一只產(chǎn)品年化收益達(dá)到了6%。“很意外，這其中有些運氣的元素，我覺得這種收益是很難持續(xù)的，尤其是在今年，我不希望去年的收益會給客戶造成誤解，有過高的期待。”他坦言。
多位理財子人士告訴記者，銀行理財投資資產(chǎn)的范圍正在變得更加廣泛，包括黃金、美股、美債、科創(chuàng)債ETF、港股IPO等在內(nèi)的資產(chǎn)都受到了關(guān)注。同時，在整個理財行業(yè)的探索中，多資產(chǎn)的布局不僅僅是增厚收益的來源，更重要的可以在震蕩市場中對沖風(fēng)險，穩(wěn)健回報。
不過，在多資產(chǎn)、多策略投資相較于固收投資對理財子來說還是存在一定的挑戰(zhàn)。上述股份行理財子人士表示，首先每一類資產(chǎn)究竟采取何種進(jìn)入方式、投資策略是有難度的。更復(fù)雜的是在選定策略和資產(chǎn)之后，面對不同風(fēng)險收益特征的資產(chǎn)類別和投資策略如何進(jìn)行科學(xué)配置，合理再平衡，以及靈活可控、控制波動和回撤。
此外，要想取得更好的投資效果，還要進(jìn)行專業(yè)化、體系化的分工，整個投研團(tuán)隊打法都需要進(jìn)行再造重塑，這也是一種考驗。
除了投資本身的帶來的挑戰(zhàn)，市場需求也存在一定的挑戰(zhàn)。在談及如何獲得超額收益時，上述合資理財子投資經(jīng)理有些無奈地表示，盡管有很多金融工具和投資策略，但是由于客戶對風(fēng)險的偏好較低，也對權(quán)益?zhèn)}位造成了一定限制。
“因為資管機(jī)構(gòu)負(fù)債的本質(zhì)實際是代客理財，必然受到客戶資金屬性、期限、流動性這些要求來約束。我們看到，機(jī)構(gòu)還在繼續(xù)尋找低波資產(chǎn)，因此今年各個理財公司非標(biāo)準(zhǔn)化債券的配置比例都有所上升。”一位股份行理財子人士告訴記者。
