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公募行業(yè)迎來重磅文件。

剛剛，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《操作細(xì)則》），向社會(huì)公開征求意見。

兩份征求意見稿以增強(qiáng)公募投資行為穩(wěn)定性、明晰產(chǎn)品投資風(fēng)格、提升投資者獲得感為目標(biāo)，從基金管理人內(nèi)部明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定、變更、披露規(guī)范，完善內(nèi)部控制機(jī)制方面；到外部加強(qiáng)托管、銷售、評(píng)價(jià)等方面，全鏈條、多維度地完善業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的監(jiān)管要求。

業(yè)內(nèi)人士指出，出臺(tái)《指引》《操作細(xì)則》，既是落實(shí)《行動(dòng)方案》要求的具體舉措，填補(bǔ)公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白，也是推動(dòng)境內(nèi)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范化，強(qiáng)化投資管理的紀(jì)律性的“關(guān)鍵一步”，將引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的初心，構(gòu)建更加穩(wěn)定的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金價(jià)值投資工具屬性，為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金。

突出基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品的表征作用

從境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能夠在很大程度上幫助投資者明晰對(duì)基金產(chǎn)品風(fēng)格的基本認(rèn)識(shí)和對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基本判斷，從而提升投資體驗(yàn)。

為此，一方面，《指引》明確基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例限制等約定。

另一方面，《指引》要求管理人根據(jù)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)投資研究經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，且基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場(chǎng)短期變動(dòng)、業(yè)績(jī)考核或者排名而變更基準(zhǔn)。

《操作細(xì)則》從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與產(chǎn)品的匹配、指數(shù)基準(zhǔn)編制要求等方面細(xì)化《指引》 要求，進(jìn)一步明確管理人選擇業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的相關(guān)要求。

首先，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，要求管理人通過科學(xué)合理的測(cè)評(píng)方式，評(píng)估業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的適當(dāng)性，確保業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能夠體現(xiàn)基金產(chǎn)品主要的投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例和投資風(fēng)格。

其次，從基準(zhǔn)展示來看，《操作細(xì)則》對(duì)于如何明確、清晰、簡(jiǎn)潔地展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)提出原則性規(guī)定。

從基準(zhǔn)與產(chǎn)品的匹配來看，對(duì)不同投資策略的基金選擇匹配的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)做出原則性要求，并提出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素的設(shè)置應(yīng)當(dāng)與可投資的主要資產(chǎn)類型相匹配。

此外，《操作細(xì)則》要求基金管理人選擇指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素的，應(yīng)當(dāng)選擇具有充分代表性、編制方案合理、持續(xù)運(yùn)作的指數(shù)。

強(qiáng)化基準(zhǔn)對(duì)投資的約束作用

從境內(nèi)實(shí)踐看，過去對(duì)基金管理監(jiān)測(cè)糾偏不夠重視，缺乏有效約束機(jī)制，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理通常擁有較大“自由度”。雖然部分基金經(jīng)理初衷是為投資者提供良好收益，創(chuàng)造超越市場(chǎng)同類基金的超額收益，但忽視了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“錨”的作用，引發(fā)“掛羊頭、賣狗肉”“風(fēng)格漂移”等問題。

為此，《指引》提出針對(duì)性要求：

一是管理人建立健全覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、糾偏及問責(zé)的全流程管控機(jī)制，為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)發(fā)揮功能作用提供保障。

二是提高基準(zhǔn)選取的決策層級(jí)。由公司管理層對(duì)基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策。并對(duì)選取基準(zhǔn)的表征性和客觀性承擔(dān)主要責(zé)任。

三是強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨(dú)立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)基金投資相對(duì)基準(zhǔn)的偏離情況，對(duì)基金經(jīng)理投資形成監(jiān)督約束。

《操作細(xì)則》進(jìn)一步落實(shí)《指引》要求：

一是要求管理人指定獨(dú)立于投資部門的部門并配備足夠的人員，定期對(duì)基金偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的合理性和潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，并建立合理的風(fēng)控模型，設(shè)計(jì)有效的事前、事后風(fēng)控指標(biāo)和閾值，科學(xué)運(yùn)用業(yè)績(jī)歸因結(jié)果，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并管理業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)偏離情況。

二是要求管理人的合規(guī)負(fù)責(zé)人和合規(guī)部門在新產(chǎn)品開發(fā)、存量產(chǎn)品變更等環(huán)節(jié)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是否符合法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定進(jìn)行合規(guī)審查。強(qiáng)化內(nèi)部控制要求，強(qiáng)調(diào)管理人對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、評(píng)估及糾偏相關(guān)內(nèi)部管理制度及制度執(zhí)行情況的合規(guī)審查。

三是要求基金管理人建立健全內(nèi)部問責(zé)機(jī)制，明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)全流程管理機(jī)制中相關(guān)人員的履責(zé)規(guī)范和問責(zé)措施。

發(fā)揮基準(zhǔn)對(duì)考核的指導(dǎo)作用

從本源功能看，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)顧名思義為衡量基金投資業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)。但實(shí)踐中，管理人、基金經(jīng)理往往熱衷全市場(chǎng)業(yè)績(jī)排名特別是短期排名。基金經(jīng)理的薪酬考核也與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)無關(guān)。

為此，《指引》落實(shí)《行動(dòng)方案》有關(guān)精神要求，明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。在衡量主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)時(shí)，管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較，基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

構(gòu)建圍繞基準(zhǔn)的良性互動(dòng)生態(tài)

從境內(nèi)實(shí)踐看，托管、銷售、評(píng)價(jià)等機(jī)構(gòu)未有效監(jiān)督和使用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，也是導(dǎo)致基準(zhǔn)“形同虛設(shè)”的重要原因。為推動(dòng)各方歸位盡責(zé)，構(gòu)建相互約束、良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)，《指引》對(duì)其他市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也提出相應(yīng)的要求：

一是托管監(jiān)督方面。切實(shí)發(fā)揮托管人的監(jiān)督符合職責(zé)，明確基金托管人應(yīng)當(dāng)履行基金合同審核、基金投資風(fēng)格庫(kù)復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復(fù)核等責(zé)任。

二是銷售展示方面。考慮到基金銷售展示是投資者了解基金的直接環(huán)節(jié)，要求管理人、銷售機(jī)構(gòu)展示基金業(yè)績(jī)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)，方便投資者做出比較。

三是評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)方面。基金評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績(jī)、風(fēng)控控制能力和風(fēng)格穩(wěn)定性。

四是信息披露方面，規(guī)范基金合同、定期報(bào)告等信息披露文件對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的披露內(nèi)容，提高基金投資運(yùn)作透明度。

《操作細(xì)則》進(jìn)一步細(xì)化對(duì)基金托管人、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的要求。同時(shí)，細(xì)化基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的信息披露，提高公募基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)的可比性和透明度。

一是要求基金托管人與基金管理人明確基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資監(jiān)督指標(biāo)，建立定期溝通交流機(jī)制，跟蹤關(guān)注基金與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的偏離情況。強(qiáng)調(diào)基金托管人對(duì)管理人基金風(fēng)格庫(kù)清單的核查義務(wù)，明確基金托管人應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注基金單一行業(yè)集中度等關(guān)鍵指標(biāo)。

二是明確基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)建立符合業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)工作導(dǎo)向的長(zhǎng)期分類評(píng)價(jià)體系，要求基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)結(jié)合基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)合理區(qū)分不同投資風(fēng)格的基金，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的權(quán)益?zhèn)}位、主要投資方向、投資風(fēng)格等因素。

三是要求管理人披露基金實(shí)際投資與基準(zhǔn)在收益率、波動(dòng)率、資產(chǎn)配置、持倉(cāng)行業(yè)分布的對(duì)比情況。《操作細(xì)則》對(duì)于不同類型基金提出相應(yīng)披露要求。同時(shí)，明確要求基金管理人應(yīng)在定期報(bào)告中，通過定性或定量方法就當(dāng)期基金與業(yè)績(jī)較基準(zhǔn)的差異進(jìn)行解釋說明。

相關(guān)配套工作安排

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革是推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性工程。為穩(wěn)妥推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)落實(shí)《指引》《操作細(xì)則》，更好引導(dǎo)公募基金堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資，提升投資者獲得感，配套安排如下：

一是推動(dòng)平穩(wěn)過渡。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)在規(guī)則過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)優(yōu)化變更工作，使基準(zhǔn)更加符合基金合同約定和基金實(shí)際風(fēng)格，確保不對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定造成影響。

二是研究建立基準(zhǔn)庫(kù)。基金業(yè)協(xié)會(huì)將組織成立行業(yè)專家組，研究建立基金行業(yè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素庫(kù)，基準(zhǔn)庫(kù)未來將構(gòu)成鼓勵(lì)、引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準(zhǔn)要素。

三是強(qiáng)化利益綁定。基金業(yè)協(xié)會(huì)將修訂出臺(tái)基金公司績(jī)效考核和薪酬管理指引，明確將基金投資業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比情況納入基金管理人高管及基金經(jīng)理薪酬考核體系，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也會(huì)將對(duì)比情況納入基金管理人分類評(píng)價(jià)監(jiān)管體系。中國(guó)證監(jiān)會(huì)常態(tài)化注冊(cè)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式基金產(chǎn)品，多種方式強(qiáng)化基金管理人、高管和基金經(jīng)理與投資者利益的綁定機(jī)制。

四是加強(qiáng)日常監(jiān)管。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決落實(shí)強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)監(jiān)管要求，強(qiáng)化對(duì)基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)選取使用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的監(jiān)督管理，對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行重點(diǎn)打擊，進(jìn)一步推動(dòng)各方歸位盡責(zé)。

排版：劉珺宇

校對(duì)：王蔚