每日經濟新聞
2025-10-28 14:02
巴菲特即將退休以及宏觀經濟的風險，讓伯克希爾·哈撒韋公司罕見獲得“賣出”評級。該公司股價自今年5月創出歷史新高后持續回落，表現落后于大盤。
10月27日，Keefe，Bruyette & Woods（KBW）分析師邁耶·希爾茲（Meyer Shields）發布名為《許多事情朝著錯誤方向發展》的報告，將伯克希爾·哈撒韋A類股評級從“與大盤一致”下調至“跑輸大盤”，稱“許多因素正在朝錯誤方向發展”。公開數據顯示，六位覆蓋該公司的分析師中，這是唯一一個“賣出”評級。
該分析師還將伯克希爾A類股票的目標價從740000美元下調至700000 美元，這意味著較伯克希爾A類股周一收盤價732650美元下跌約5%。
希爾茲在報告中表示，伯克希爾面臨著與巴菲特的繼任者和關鍵業務表現疲軟相關的獨特挑戰。巴菲特在今年股東大會上宣布，將在年底辭任公司CEO，但仍繼續擔任董事長一職。
希爾茲認為，伯克希爾繼任者的不確定性是打壓投資者情緒的主要因素。在報告中，希爾茲寫道：“沃倫·巴菲特無與倫比的聲譽，以及公司在該問題上信息披露的不充分，一旦投資者無法再依賴巴菲特在伯克希爾·哈撒韋公司的存在，他們可能會望而卻步。”
希爾茲強調，所謂的“巴菲特溢價”似乎正在消退。“巴菲特溢價”指由于巴菲特的領導力和資本配置記錄，投資者長期以來賦予伯克希爾的額外估值。
除了對公司新領導層的擔憂之外，報告還認為伯克希爾面臨多元化投資組合中的一系列運營壓力，包括保險、鐵路和能源。
在保險領域，報告預計保險盈利能力將減弱，尤其是Geico，該公司一直在降低個人汽車費率并加強營銷以重新獲得市場份額。伯克希爾·哈撒韋再保險集團也面臨著更嚴峻的環境。報告指出，溫和的颶風季節對財產巨災再保險定價造成壓力，這一趨勢可能會降低未來幾個季度的保費量和盈利能力。
數據顯示，因為保險承保收入下降，今年二季度伯克希爾的營業利潤同比下降4%至111.6億美元。報告預計，隨著再保險條件仍然疲軟，這一趨勢將持續下去。
巴菲特一直強調：“運營利潤比凈利潤更能反映伯克希爾的真實經營狀況。”凈利潤中包含了股票價格的未實現浮盈，而這些變化在財報期間往往難以持續，因此運營利潤才是管理層和長期投資者重點關注的核心指標。
此外，近年來作為主要收益來源的投資收益也可能面臨壓力。隨著美聯儲進入降息周期，伯克希爾龐大的現金和國債投資組合的回報可能會放緩，從而減少支撐近期業績的穩定收入來源。
截至6月，伯克希爾的現金儲備為3441億美元，接近歷史新高。
報告還指出了伯克希爾鐵路部門伯靈頓北圣達菲（BNSF）的不利因素。報告警告說，該部門經通脹調整后的收入歷來跟蹤中美貿易活動，持續的關稅壓力和貿易流動疲軟可能會限制其增長。
在能源領域，伯克希爾能源公司的盈利能力可能會下降，因為白宮“大而美”法案加速了清潔能源稅收抵免的逐步淘汰，從而降低了未來可再生能源項目的回報。
本周六，伯克希爾公司將發布第三季度財報，投資者將密切關注這家企業集團是否能夠應對日益嚴重的經濟逆風和領導層交接的擔憂，同時保持其韌性記錄。
校對：李凌鋒
