券商中國
謝忠翔
2025-10-27 23:13
據(jù)已披露的公募季報，截至三季度末，ST華通被包括永贏基金、融通基金和諾德基金旗下多只產(chǎn)品重倉持有，在熱門游戲加持下，這只游戲“牛股”年內(nèi)漲幅高達(dá)265.18%，該股僅在三季度內(nèi)就實(shí)現(xiàn)翻倍，漲幅超過125%。此外，還有*ST松發(fā)、ST逸飛等個股也被公募基金“相中”。
有公募基金人士表示，個股想要進(jìn)入可投資范圍，需經(jīng)歷多輪篩選、逐步淘汰的嚴(yán)格流程，而公募對ST股的基本面審核格外苛刻，對基本面和流動性的考量更加嚴(yán)格。
這只“ST”股被多只公募重倉
隨著三季報的陸續(xù)披露，多只基金對ST華通的重倉情況也隨之曝光。如永贏消費(fèi)鑫選6個月持有將其買至第一大重倉股，這只7100多萬元規(guī)模的產(chǎn)品截至三季度末持有該股市值超過700萬元，基金經(jīng)理包愷管理的另一只產(chǎn)品永贏消費(fèi)龍頭智選將ST華通買至第三大重倉股。
此外，截至10月27日披露的數(shù)據(jù)，ST華通還位列融通慧心、諾德策略精選以及信澳健康中國等超過50只產(chǎn)品的重倉股名單中。博時主題行業(yè)、安心睿見優(yōu)選、安信優(yōu)勢增長和永贏新興消費(fèi)智選等基金截至三季度末持有該股則超1億元。
此前，世界華通因被監(jiān)管認(rèn)定在2018年至2022年年度報告存在虛假記載，從而被打上風(fēng)險警示標(biāo)簽。但2023年，旗下公司點(diǎn)點(diǎn)互動在海外市場上線的手游Whiteout Survival（中文名《無盡冬日》）成為公司新的增長點(diǎn)，這款冰雪生存題材的SLG手游迅速走紅全球。到2025年8月，《無盡冬日》累計(jì)收入突破33億美元，長期穩(wěn)居中國出海手游收入榜首。
公募對ST華通的青睞并非沒有原因：今年上半年，公司總營收突破170億元，達(dá)到了172.07億元，增長達(dá)85.50%；凈利潤為26.56億元，同比增長129.33%，創(chuàng)下歷史新高。業(yè)績的爆發(fā)直接推動了股價的飆升。截至10月27日收盤，ST華通年內(nèi)漲幅高達(dá)265.18%，該股市值約為1394億元，該股僅在三季度內(nèi)就實(shí)現(xiàn)翻倍，漲幅超過125%。
除了ST華通外，截至三季度末，還有主營業(yè)務(wù)為船舶建造的*ST松發(fā)被博時主題行業(yè)重倉持有；主營業(yè)務(wù)為精密激光加工智能裝備的ST逸飛被格林碳中和主題重倉持有。
公募對ST股“慎之又慎”
在強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢下，公募基金對ST股布局情況可謂敬而遠(yuǎn)之，多家上市公司被實(shí)施風(fēng)險警示后，無論是主動權(quán)益還是ETF產(chǎn)品多數(shù)選擇與此類股票“割席”。
華南某公募基金介紹該公司選股基本邏輯時表示，大體上來看，核心影響因素就是兩點(diǎn)：第一是基本面，第二是流動性。
上述華南公募人士介紹，一只個股從進(jìn)入該公司的研究視野，到最終被納入投資組合完成建倉，背后有著一套嚴(yán)謹(jǐn)且復(fù)雜的操作流程。通常，該公司會將旗下股票池進(jìn)行精細(xì)化劃分，設(shè)置基礎(chǔ)股票庫、備選股票庫、核心股票庫及風(fēng)險股票庫等不同層級；對于部分合同中明確約定投資范圍的基金產(chǎn)品，還會額外設(shè)立風(fēng)格股票庫與禁止投資庫，以匹配產(chǎn)品特性與風(fēng)控要求。整體來看，個股想要進(jìn)入可投資范圍，需經(jīng)歷多輪篩選、逐步淘汰的嚴(yán)格流程。
其中，從備選股票庫升級至核心股票庫是整個環(huán)節(jié)的關(guān)鍵一步。在此過程中，研究員需針對備選庫內(nèi)具備投資潛力的個股，撰寫近期的深度研究報告。報告經(jīng)研究部門負(fù)責(zé)人審核通過后，還需組織召開投研聯(lián)合評審會議，只有在會議中獲得較高比例的贊成票，該個股才具備進(jìn)入核心股票庫的資格。因此，公募對ST股的基本面審核更是格外苛刻，如前述*ST松發(fā)披露的三季報顯示，公司前三季度凈利潤12.71億元，同比增長1614.08%；前十大股東名單中還出現(xiàn)了興證全球基金旗下的興證全球合瑞的身影。
“但進(jìn)入核心庫也并不意味著一定會被公募基金買入，這個還要根據(jù)基金經(jīng)理對這只股票的判斷以及與產(chǎn)品風(fēng)格的契合度等因素來考量。在這個層層篩選的過程中，基本面是最重要的標(biāo)準(zhǔn)，流動性也是入庫的應(yīng)有之義。”因此經(jīng)過上述幾輪環(huán)節(jié)的淘汰，基本面較差或經(jīng)營情況面臨風(fēng)險的ST股早已被篩選殆盡。
新消費(fèi)配置趨勢漸起
ST華通的暴漲并非偶然，在消費(fèi)板塊由舊到新的轉(zhuǎn)變趨勢中，多名基金經(jīng)理表示將更加關(guān)注游戲、IP衍生品等“新消費(fèi)”板塊。
永贏基金基金經(jīng)理包愷在三季報中表示，該基金前三季度本基金整體降低了傳統(tǒng)消費(fèi)配置，更多傾向于一些成長消費(fèi)相關(guān)標(biāo)的，其中主要包括游戲、IP衍生品以及一些出口的高成長標(biāo)的等。
“往后展望，我們對傳統(tǒng)消費(fèi)的復(fù)蘇表現(xiàn)仍呈謹(jǐn)慎態(tài)度，但會持續(xù)保持關(guān)注。重點(diǎn)仍會放在未來成長空間大、當(dāng)前有積極動作的相關(guān)成長性標(biāo)的上。一方面，我們關(guān)注內(nèi)需中有別于傳統(tǒng)消費(fèi)的高景氣細(xì)分領(lǐng)域，如游戲、IP衍生品、寵物等，關(guān)注這些公司業(yè)績能否持續(xù)上修帶動股價戴維斯雙擊。另一方面，我們致力于挖掘一些市值偏小的出口標(biāo)的，通過產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和新簽大客戶等方式在未來有望獲得顯著增長，向上空間較大。”包愷表示。
方正富邦基金經(jīng)理湯戈認(rèn)為，新消費(fèi)市場在細(xì)分賽道呈現(xiàn)多點(diǎn)突破，如一些潮玩、零食、化妝品及黃金珠寶零售等領(lǐng)域成為增長亮點(diǎn)。其中，產(chǎn)品創(chuàng)新與消費(fèi)需求變化的契合度成為關(guān)鍵競爭要素。雙十一在即，也提升了資本市場對消費(fèi)方向的關(guān)注程度。
年內(nèi)，中證游戲板塊漲幅超過了四成，自四月初地位以來反彈更是漲約50%。華夏基金表示，站在2025年四季度的起點(diǎn)回望，游戲行業(yè)正處于政策紅利釋放、技術(shù)革新加速、市場空間擴(kuò)張的三重機(jī)遇疊加期。即將到來的三季報不僅是檢驗(yàn)行業(yè)三季度景氣度的“試金石”，更將為板塊后續(xù)走勢提供強(qiáng)有力的業(yè)績支撐；而經(jīng)歷9月下旬的回調(diào)后，板塊估值已回落至歷史相對低位，估值修復(fù)的動能正在不斷積聚。
“2025年中國游戲行業(yè)在政策、技術(shù)、需求的共同推動下，正加速從‘調(diào)整期’向‘高景氣期’的跨越。業(yè)績與估值的雙升、AI與出海的雙輪驅(qū)動，不僅印證了行業(yè)當(dāng)前的增長韌性，更揭示了長期發(fā)展?jié)摿Α１M管板塊已積累一定漲幅，但從新品儲備、技術(shù)應(yīng)用、全球化布局等維度來看，行業(yè)景氣度仍具備延續(xù)性。”華夏基金認(rèn)為。
校對：彭其華
