證券時報網(wǎng)
李志強
2025-10-27 08:09
證券時報記者 余世鵬
公募FOF（基金中的基金）三季報陸續(xù)披露，從截至10月25日的最新重倉基金情況來看，F(xiàn)OF的指數(shù)化配置趨勢越發(fā)明顯。個別FOF的前十大重倉基金，有9只為ETF。
在旺盛的需求下，基金產(chǎn)品也順勢推出多元配置FOF和ETF-FOF等創(chuàng)新品種。指數(shù)基金的加入，固然給FOF配置帶來更多選擇，但也對基金經(jīng)理的配置能力提出更高要求。
FOF青睞指數(shù)基金
10月25日，建信福澤裕泰混合FOF披露三季報，一共有2只指數(shù)基金進入十大重倉基，位居首位的是華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF（QDII），國泰黃金ETF位居第四大重倉基。同在25日披露三季報的萬家優(yōu)選積極三個月持有FOF，前十大重倉基中有3只是ETF，除第一大重倉的富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF外，還有平安中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)ETF和嘉實上證科創(chuàng)板芯片ETF。
值得一提的是，同泰優(yōu)選配置3個月持有混合FOF的三季報顯示，10只重倉基中有9只為ETF，涵蓋到了寬基、債券、主題、商品等ETF品種。該基金持有富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF、鵬揚中債30年期國債ETF、易方達中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF的比例，均在10%以上。
除ETF外，普通指數(shù)基金也受FOF青睞。中歐盈選穩(wěn)健6個月持有期混合FOF的三季報顯示，前十大重倉基中有6只為指數(shù)基金。海富通中證短融ETF、平安中高等級公司債利差因子ETF、富國中債1-3年國開行債券指數(shù)A、富國中債1-5年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)A，均進入重倉基金之列。
公募FOF出現(xiàn)于2017年，很長一段時間以主動型基金為配置對象，指數(shù)化配置是近年才出現(xiàn)的趨勢。根據(jù)華泰證券研報分析，截至2024年末，已有90.73%的公募FOF配置了ETF。根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至二季度末，全市場一共有近50只FOF的第一大重倉基金為ETF。截至10月25日披露三季報的37只FOF中，有11只的第一大重倉基是ETF,其中有5只ETF持倉市值占基金資產(chǎn)凈值比例超過10%。
迎合需求上新品
實際上，F(xiàn)OF配置的指數(shù)化趨勢不僅表現(xiàn)在需求端，產(chǎn)品供給端的創(chuàng)新也在持續(xù)推進。具有代表性的是多元配置類FOF和ETF-FOF。
截至10月25日，全市場以“多元配置”命名的7只FOF，均成立于2025年，且在投資范圍中為指數(shù)基金留出空間。以10月23日公告成立的浦銀安盛盈豐多元配置3個月持有期混合FOF為例，該基金募集規(guī)模為27.16億元,權(quán)益基金投資策略包括主動和被動基金，后者包含普通指數(shù)型基金、增強指數(shù)型基金、ETF等。
此外，根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)信息，截至目前，2025年以來申報的ETF-FOF產(chǎn)品已近20只，其中有7只為9月以來申報的產(chǎn)品，出自景順長城基金、鑫元基金、平安基金、富國基金、招商基金等。
從投資比例上看，ETF-FOF將80%以上非現(xiàn)金底層資產(chǎn)配置ETF，是被動指數(shù)基金大發(fā)展背景下基金公司針對市場需求開發(fā)的新型產(chǎn)品。以今年9月成立的興證全球盈豐多元配置三個月持有（ETF-FOF）為例，其投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例為基金資產(chǎn)的60%—95%，投資公募基金的資產(chǎn)比例不低于80%，其中投資于ETF的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。截至目前，已成立的ETF-FOF中既有權(quán)益產(chǎn)品，也有債券產(chǎn)品。
“不僅是FOF，理財?shù)扰渲眯彤a(chǎn)品都將目光投向指數(shù)基金。從我了解的情況來看，一些機構(gòu)客戶存在明顯的指數(shù)配置需求，他們申購的公募或理財產(chǎn)品，必然會有部分配置指數(shù)基金。隨著這種需求的增加，指數(shù)基金特別是ETF的品類和規(guī)模在持續(xù)擴容，今年擴容較明顯的是債券ETF。”北京一位債券基金經(jīng)理對證券時報記者表示。
根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至10月24日，債券型ETF規(guī)模已超過6800億元，較年初增長超5000億元。從單只產(chǎn)品看，目前全市場52只債券ETF中，已有30只產(chǎn)品的規(guī)模超過100億元。
對資產(chǎn)配置能力要求更高
指數(shù)化配置給FOF產(chǎn)品帶來了更多選擇，同時由于指數(shù)基金品種日趨多樣復(fù)雜，對基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置能力也提出了更高要求。
深圳一位FOF基金經(jīng)理表示，指數(shù)基金的蓬勃發(fā)展會大大提升FOF的資產(chǎn)配置效率，能引入更多資產(chǎn)類別改善產(chǎn)品特性。就三季度而言，他在FOF投資上大幅增加納斯達克ETF的配置，以反映對人工智能科技板塊投資價值的偏好。
此外，滬上一位基金經(jīng)理表示，F(xiàn)OF未來的核心競爭力不止于專業(yè)選股，更在于多元配置。FOF更能在權(quán)益、固收、商品、黃金、海外等多元資產(chǎn)中尋找更優(yōu)組合，這是普通投資者甚至單一策略基金難以獨立實現(xiàn)的。
但上述滬上基金經(jīng)理也說到，在指數(shù)配置的趨勢下，F(xiàn)OF管理者需要更高的多元資產(chǎn)配置能力，比如基準(zhǔn)框架搭建能力，以及在這基礎(chǔ)上做出超額收益的能力，還有捕捉各類套利和定價失真機會的能力，包括利用QDII折溢價的情況進行套利，或參與網(wǎng)下IPO的機會，或者大宗交易來取得超額收益。
北京一位FOF基金經(jīng)理對證券時報記者提到FOF面臨的一些挑戰(zhàn)。他表示，當(dāng)前市場環(huán)境下做資產(chǎn)輪動的難度較大，特別是近幾年市場頻繁受到各種沖擊因素的影響，資產(chǎn)配置方法和模型容易失效。此外，部分ETF工具存在流動性不足、跟蹤誤差大等情況。隨著產(chǎn)品數(shù)量增加，ETF-FOF可能也會趨于同質(zhì)化，需在策略創(chuàng)新與差異化競爭中尋求核心優(yōu)勢。
