國際金融報
朱燈花
2025-10-24 22:33
截至10月24日，美國聯邦政府“停擺”已達23天，創下歷史第二長聯邦政府關門紀錄，僅次于特朗普第一個任期內35天的“停擺”期。
這場政治僵局不僅讓數十萬聯邦雇員被迫無薪工作，更令市場依賴的經濟數據陷入“斷供”危機。
不過，原定于10月15日發布的9月通脹數據于北京時間10月24晚8點半公布。美國勞工統計局公布的數據顯示，美國9月消費者物價指數（CPI）同比增長3%，預估為3.1%，上月數據為2.9%；環比增長0.3%，預期為0.4%，上月數據為0.4%。由于通脹數據不及預期，美聯儲本月加息概率增大。
關鍵數據延遲或缺失
據央視新聞報道，美國參議院于當地時間10月22日再次否決共和黨提出的臨時撥款法案，使聯邦政府“停擺”的僵局持續未解。該法案旨在將政府資金支持延長至11月21日，從而結束當前停擺狀態。
此次表決共獲得54票贊成、46票反對，仍未達到通過所需的60票門檻。這已是參議院第12次否決該臨時撥款提案，反映出兩黨在醫保預算議題上仍存根本性分歧。民主黨堅持在臨時預算中加入醫保相關預算條款，而共和黨方面主張應先恢復政府運轉，再就醫保預算展開協商。
政府停擺對經濟政策制定產生顯著影響，其中最直接的表現是關鍵宏觀經濟數據的缺失。作為聯邦機構，美國勞工統計局在停擺期間已暫停所有數據的收集、處理和發布工作。原定于10月初公布的9月非農就業報告至今未能發布，CPI數據也出現延遲。這一數據真空迫使市場依賴替代性指標進行判斷。
目前，市場將目光轉向由私營機構匯編的數據，例如被稱為“小非農”的ADP就業報告。
根據最新發布的9月數據，美國私營部門就業崗位減少3.2萬個，創下自2023年3月以來的最大降幅。
然而，這些替代數據存在明顯的局限性。浙商證券宏觀首席分析師林成煒指出，不同數據在統計口徑與樣本選擇上的差異，可能導致最終結果出現顯著偏差。
高盛分析進一步指出，美政府長期停擺可能從兩個方面損害數據的最終質量。其一，數據收集流程本身受到干擾，例如在2013年停擺期間，負責采集CPI數據的價格調查員被迫休假，導致勞工統計局僅收集到約75%的常規價格樣本。其二，數據收集流程或參考周期的變更可能引入結構性偏差，進一步削弱數據的代表性和準確性。
美聯儲理事沃勒在10月16日于紐約的一場公開講話中強調，官方數據的缺失正顯著影響貨幣政策的制定。他指出，盡管來自私營部門的替代數據在一定程度上填補了信息空白，但其傳遞的信息仍相對有限。特別是9月就業報告的推遲發布，使美聯儲難以準確判斷勞動力市場是處于持續走弱還是逐步企穩的狀態，從而加大了利率決策的難度。
好在北京時間10月24日晚，美國勞工統計局發布了9月份的CPI報告，同比上漲3%，較8月的2.9%有所回升，但低于市場預期的3.1%。環比增長0.3%也低于預期。剔除波動較大的食品和能源成分后，核心CPI環比上漲0.2%，8月為0.3%，同比漲幅從8月的3.1%降至3.0%，為三個月來最慢增速。
具體來看，推動整體通脹上漲的主要因素是能源成本的攀升，汽油價格指數9月上漲4.1%，是當月總體物價上漲的主要推動因素，能源價格指數當月上漲1.5%。與此同時，服務業的價格增長出現了放緩跡象，部分抵消了能源價格上漲帶來的壓力。
這份通脹報告原定于10月15日發布，但由于聯邦政府自10月1日起持續停擺，美國勞工統計局的大部分業務已經暫停，導致報告推遲。據報道，為了讓社會保障管理局能夠據此計算其年度生活成本調整，勞工統計局召回了部分工作人員以編制并發布此次的CPI數據。
強化降息預期
盡管官方經濟數據缺失，市場對美聯儲10月降息的預期不減。美聯儲政策委員會下次會議將于10月28日至29日舉行，低于預期的CPI數據強化了市場對美聯儲在今年剩余兩次會議上繼續降息的預期。
截至10月24日記者發稿，芝商所美聯儲觀察工具顯示，市場預計美聯儲在10月底議息會議上降息25個基點的概率已達到98.9%。
美聯儲主席鮑威爾在10月15日的講話中透露，自上月決定降息25個基點以來，美國就業和通脹形勢并未發生顯著變化。他承認美聯儲正借助一系列非官方數據應對政府停擺帶來的信息空白，但也警告稱，若數據缺失狀況持續，將引發更嚴重的政策制定困難。鮑威爾特別指出，“如果這種情況持續，我們將開始錯過這些數據，尤其是10月份的數據，這將使決策變得更加復雜。”
鮑威爾多次提及招聘速度放緩的現象，并強調就業率可能進一步下行。他指出，當前職位空缺數的持續下降，很可能在未來反映為失業率的上升。
被市場視為“美聯儲傳聲筒”的記者尼克·蒂米勞斯（Nick Timiraos）分析認為，鮑威爾的表態為美聯儲再次降息鋪平了道路。其講話暗示，盡管存在通脹顧慮，但本月仍可能因就業市場表現疲弱而決定降息。
這一解讀得到摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利的贊同，他表示鮑威爾的講話“進一步鞏固了降息預期”，認為其措辭幾乎沒有留下政策模糊空間。
機構MacroPolicy Perspectives創始人朱莉婭·科羅納多更明確指出：“10月降息幾成定局。勞動力市場風險不僅沒有緩解，反而正在累積。”
美國咨商會高級經濟學家葉蓮娜·舒利亞季耶娃也認為，美聯儲的政策重心正從“抗通脹優先”逐步轉向“平衡增長與就業”。在她看來，當前風險更多集中在就業市場，這將主導美聯儲近期的政策走向。
