券商中國
周樂
2025-10-23 23:15
新消費賽道突然遭遇拋售。
今日（10月23日），港股新消費賽道全線調整，大牛股泡泡瑪特一度暴跌超11%，蜜雪集團一度大跌超6%。有分析指出，當前市場投資者對泡泡瑪特未來能否保持業(yè)績高增速存在著較大的分歧，投資者正在重新評估泡泡瑪特等新消費公司未來業(yè)績增長的確定性和估值的合理性。
整體市場方面，今日午后，A股、港股市場探底回升，各大指數(shù)集體拉升、翻紅。消息面上，商務部新聞發(fā)言人表示，中美將于10月24日至27日在馬來西亞舉行經貿磋商。
展望后市，多家券商機構認為，隨著引發(fā)調整的核心擾動因素正在出現(xiàn)積極變化，調整波段已接近尾聲。與此同時，伴隨美聯(lián)儲降息預期持續(xù)升溫，外資回流存在超預期可能，有望推動行情進一步向上。
新消費賽道大跌
今日，港股開盤后，新消費“龍頭”泡泡瑪特股價大幅跳水，盤中一度暴跌超11%，截至收盤，跌幅達9.36%，總市值縮水至3121億港元。
與此同時，港股新消費板塊全線大跌，截至收盤，古茗大跌近7%，蜜雪集團、衛(wèi)龍美味、布魯可大跌近4%，老鋪黃金跌近2%。
值得注意的是，泡泡瑪特自9月以來股價持續(xù)回調，其累計跌幅接近30%。消息面上，泡泡瑪特近日披露了2025年第三季度財報，其中顯示，公司第三季度整體收益（未經審核）同比大幅增長245%—250%，延續(xù)了上半年的高增長態(tài)勢。
分區(qū)域看，中國市場第三季度收入同比大幅增長185%—190%，線上渠道增速高達300%—305%，線下渠道同比增長130%—135%；海外市場的表現(xiàn)更為亮眼，第三季度整體收入同比大幅飆升365%—370%，其中美洲市場以1265%—1270%的同比增速一騎絕塵，歐洲及亞太地區(qū)分別大幅增長735%—740%、170%—175%。
10月23日，有消息稱，晨星分析師Jeff Zhang在一封郵件中表示，由于市場擔憂泡泡瑪特未來幾個季度收入增長將放緩。盡管Labubu制造商的第三季度收入增長超出市場預期，但晨星估計其收入增長將在今年達到峰值，并因高基數(shù)效應從明年開始放緩。
華泰證券認為，今日泡泡瑪特股價跌幅較大，主要原因包括以下三點：
1、9月至10月初北美高頻數(shù)據(jù)弱于7月高點，擔心其反映熱度下降；
2、資金擔心2026年業(yè)績增長的確定性，主要基于海外Labubu需求比例較高，對其他IP認知度尚低，對Labubu熱度延續(xù)性及新IP曲線存在擔憂；
3、新消費大盤偏弱。
華泰進一步指出，在三季報后進入一段時間業(yè)績空窗期，因此上述擔憂對資金面的影響有所放大。對泡泡瑪特的優(yōu)勢、壁壘及中長期空間保持信心，短期內重點關注第四季度旺季新品銷售表現(xiàn)，及對全球粉絲熱度的帶動作用。
摩根大通在近期發(fā)布的報告中，將泡泡瑪特評級從“中性”上調至“增持”，目標價從300港元上調至320港元。該行認為，公司熱門IP持續(xù)強勁的表現(xiàn)和估值吸引力的提升是主要驅動因素。摩根大通分析師特別強調，盡管Labubu產能已較一季度提升10倍，但Labubu 3.0和Mini Labubu在所有地區(qū)仍處于售罄狀態(tài)，顯示市場需求依然旺盛。
招商證券國際也在報告中指出，泡泡瑪特第三季度財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，整體收入按年激增245%至250%，主要得益于國內外市場的強勁表現(xiàn)。銷售表現(xiàn)凸顯公司本地化增長戰(zhàn)略的有效執(zhí)行，國際化擴張與多渠道布局（包括在線、線下及與Books-A-Million的合作）成為關鍵催化劑。
招商證券國際表示，泡泡瑪特仍為行業(yè)首選標的，維持“增持”評級，并將該公司2025年銷售額、凈利潤預測分別上調16%和13%，以反映三季度的強勁數(shù)據(jù)表現(xiàn)。在調整盈利預測后，基于2026年底21倍市盈率估值，得出目標價380港元，仍較2025年以來的平均估值高出一個標準差。
A股、港股探底回升
今日午后，A股、港股探底回升，主要指數(shù)全線拉升、翻紅。截至收盤，滬指漲0.22%，深成指漲0.22%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.09%；恒生指數(shù)漲0.72%，恒生國企指數(shù)漲0.83%，恒生科技指數(shù)漲0.48%。
從板塊來看，A股深圳國企改革概念股全天領漲兩市，特力A、深賽格等10余股漲停；煤炭板塊集體拉升，大有能源8連板，鄭州煤電、遼寧能源等多股走出4天2板；鋰礦概念股午后走強，盛新鋰能漲停。港股科網(wǎng)股午后拉升，美團大漲超4%，京東、阿里巴巴、騰訊控股等反彈。
展望港股后市，國泰海通證券認為，若市場擔憂解除，港股科技將更受益當下產業(yè)趨勢。一方面，港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭受益AI敘事發(fā)酵，資產結構優(yōu)勢凸顯；另一方面，伴隨美聯(lián)儲重啟降息，港股外資力量回流存在超預期可能，且南向資金有望繼續(xù)流入，推動港股行情向上。結構上，AI驅動下，港股科技仍是行情主線。
國元國際指出，盡管短期風險猶存，但科技板塊已進入價值區(qū)間，投資者需密切關注11月美國政策動向、中國科技企業(yè)財報及AI產業(yè)落地進度，以捕捉結構性修復機會。
中銀國際表示，短期回調不改科技趨勢機會，新一輪產業(yè)催化正在蓄勢。目前，國內外重要大模型廠商包括OpenAI、DeepSeek都加速了模型更新的速度。且10月下旬至11月上旬，機器人板塊仍有望迎接重要催化。
招商證券認為，隨著供需格局改善，中國經濟周期有望迎來景氣拐點。美聯(lián)儲降息周期開啟后，中美政策“雙寬松”將形成共振，南向資金與外資將持續(xù)流入，驅動港股中長期上行并呈現(xiàn)慢牛趨勢。
平安證券指出，港股行業(yè)集中度高，新經濟行業(yè)占比不斷提升，且當前估值顯著低于全球主要市場，呈現(xiàn)“低PB、低PE”特征，將持續(xù)吸引穩(wěn)健資金配置，特別是對長期投資者而言，當前價位具備較好的投資價值。
排版：羅曉霞
校對：王錦程
