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10月21日晚中鹽化工(600328)公告，公司子公司中鹽（內(nèi)蒙古）堿業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“中鹽堿業(yè)”）引入戰(zhàn)略投資者事項(xiàng)取得新進(jìn)展，中鹽堿業(yè)于10月20日與股東方簽署《增資擴(kuò)股合作協(xié)議》，中鹽堿業(yè)注冊(cè)資本將由1960萬元增加至80億元，中鹽化工持有中鹽堿業(yè)的股權(quán)比例將由100%變更為51%。本次中鹽堿業(yè)增資擴(kuò)股是中鹽化工戰(zhàn)略布局天然堿業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)，為后續(xù)資源開發(fā)提供重要的資金支持。

中鹽堿業(yè)新引入的股東方包括山東海化股份有限公司（簡(jiǎn)稱“山東海化”，投資23.2億元，占比29%）、內(nèi)蒙古蒙鹽化工投資有限公司（簡(jiǎn)稱“蒙鹽投資”，投資8億元，占比10%）及中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金二期股份有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)調(diào)基金二期”，投資8億元、占比10%）。上述國(guó)有控股國(guó)企、國(guó)有基金等投資方參與本次戰(zhàn)投，表明對(duì)中鹽堿業(yè)作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的認(rèn)可，彰顯中鹽化工布局天然堿業(yè)務(wù)的廣闊前景。

穩(wěn)扎穩(wěn)打刷新天然堿項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度

在純堿產(chǎn)業(yè)，天然堿法具有成本優(yōu)勢(shì)及環(huán)保優(yōu)勢(shì)，掌握天然堿資源將掌握純堿工業(yè)未來發(fā)展的主動(dòng)權(quán)，中鹽化工2025年向“天然堿法”邁出堅(jiān)實(shí)步伐。公司2025年3月合資成立中鹽堿業(yè)，6月中鹽堿業(yè)競(jìng)拍獲得國(guó)內(nèi)發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量最大的天然堿資源——通遼市奈曼旗大沁他拉地區(qū)天然堿采礦權(quán)，7月上市公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，8月本次重組獲股東大會(huì)審議通過，中鹽堿業(yè)完成工商變更并成為中鹽化工全資子公司。

在項(xiàng)目推進(jìn)方面，為了加快天然堿資源開發(fā)項(xiàng)目實(shí)施，中鹽堿業(yè)年產(chǎn)500萬噸天然堿礦溶采試驗(yàn)項(xiàng)目已于2025年8月啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2026年2月底完成溶采試驗(yàn)數(shù)據(jù)報(bào)告，總工期7個(gè)月，項(xiàng)目總概算投資額3.6億元。該項(xiàng)目的實(shí)施是未來項(xiàng)目建設(shè)的必要環(huán)節(jié)，旨在通過系統(tǒng)的試驗(yàn)研究，全面掌握該礦區(qū)天然堿礦的開采特性，為后續(xù)天然堿工業(yè)化規(guī)模開發(fā)奠定技術(shù)基礎(chǔ)。同時(shí)構(gòu)建一套適用于奈曼礦區(qū)的水溶開采技術(shù)體系，提高我國(guó)天然堿開發(fā)的技術(shù)水平，為同類礦床開發(fā)提供參考。

天然堿生產(chǎn)過程中，水源是不可或缺的資源，奈曼礦區(qū)緊鄰西遼河干流，流域內(nèi)水資源豐富，可充分保證項(xiàng)目需要。根據(jù)公司公告說明，所需的臨時(shí)取水證（以及用地、用電等多項(xiàng)手續(xù)）正在根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度正常推進(jìn)辦理。目前，天然堿項(xiàng)目進(jìn)入新建溶采試驗(yàn)井組及地面配套基礎(chǔ)設(shè)施階段，項(xiàng)目建設(shè)期所需的立項(xiàng)、環(huán)評(píng)、節(jié)能審查、用地、用水等相關(guān)手續(xù)為后續(xù)辦理事項(xiàng)，中鹽堿業(yè)將逐步完善。

對(duì)于天然堿規(guī)模開發(fā)所需求的資金，公司在重組方案和對(duì)上交所的問詢函回復(fù)中已做詳細(xì)說明。根據(jù)公告，項(xiàng)目未來3年（建設(shè)期內(nèi)）預(yù)計(jì)投資金額超過150億元，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且持續(xù)盈利，擁有較大額度未使用的銀行授信，并可通過控股中鹽堿業(yè)事項(xiàng)向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款，還計(jì)劃引入戰(zhàn)略投資者獲得股權(quán)融資資金。其中，股權(quán)融資方面計(jì)劃引入資金規(guī)模不超過39.20億元，山東海化、蒙鹽集團(tuán)于8月初已簽署意向《合資協(xié)議》，其他投資人在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌時(shí)確定。

中鹽化工在天然堿業(yè)務(wù)布局的礦權(quán)獲取、技術(shù)試驗(yàn)、資金準(zhǔn)備方面穩(wěn)扎穩(wěn)打，將現(xiàn)金流和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理置于首位，以競(jìng)拍公告中“兩年投產(chǎn)，三年達(dá)產(chǎn)”的要求為目標(biāo)積極組織建設(shè)，力爭(zhēng)早日投產(chǎn)見效。

中央、地方國(guó)有資本支持前景可期

根據(jù)公告，中鹽堿業(yè)增資擴(kuò)股交易事項(xiàng)在山東產(chǎn)權(quán)交易中心進(jìn)行。10月16日，中鹽堿業(yè)收到山東產(chǎn)權(quán)交易中心《投資資格反饋函》，函中顯示中鹽堿業(yè)本次增資擴(kuò)股項(xiàng)目共征集到3家意向投資方，除了前期有明確意向的山東海化、蒙鹽投資（蒙鹽集團(tuán)的控股子公司）外，國(guó)調(diào)基金二期也成為合格投資方。本次中鹽堿業(yè)增資擴(kuò)股完成后，中鹽化工、山東海化、蒙鹽投資、國(guó)調(diào)基金二期分別對(duì)中鹽堿業(yè)持股51%、29%、10%、10%。中鹽化工對(duì)中鹽堿業(yè)仍具有控制權(quán)，不會(huì)導(dǎo)致公司合并報(bào)表范圍發(fā)生變更。

值得注意的是，上述新引入的投資方均為國(guó)有資本，契合國(guó)有資本優(yōu)化配置與關(guān)鍵資源領(lǐng)域布局方向，將推動(dòng)純堿產(chǎn)業(yè)向高端化、綠色化方向發(fā)展，增強(qiáng)國(guó)有資本在鹽化工領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

其中，山東海化與中鹽化工同屬國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)業(yè)的國(guó)有龍頭上市公司，雙方合作參與天然堿資源開發(fā)，實(shí)現(xiàn)合成堿與天然堿的雙線布局，有效優(yōu)化自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，也打開雙方未來合作發(fā)展空間。

根據(jù)國(guó)家最新產(chǎn)業(yè)政策，新增化學(xué)合成堿產(chǎn)能屬于限制類項(xiàng)目，禁止投資合成堿新建項(xiàng)目，而新增天然堿產(chǎn)能則不受限制。在2025年9月工業(yè)和信息化部等7部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025-2026年）》的背景下，純堿行業(yè)龍頭企業(yè)共同推動(dòng)天然堿布局，不僅將推動(dòng)行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，也契合“大宗產(chǎn)品提質(zhì)優(yōu)供給”、“加快綠色化轉(zhuǎn)型”的文件要求，推動(dòng)產(chǎn)能集中化與工藝革新，“反內(nèi)卷”加速破局。

蒙鹽集團(tuán)、蒙鹽投資作為內(nèi)蒙古自治區(qū)國(guó)資委下屬投資平臺(tái)，本次參與投資中鹽化工位于內(nèi)蒙古通遼市的天然堿項(xiàng)目，體現(xiàn)了自治區(qū)國(guó)資對(duì)駐蒙央企上市公司中鹽化工的堅(jiān)定支持。內(nèi)蒙古是國(guó)家重要能源和戰(zhàn)略資源基地，中鹽化工與蒙鹽集團(tuán)的合作，將內(nèi)蒙古資源稟賦轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、為公司高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)支撐，有望打造央地合作的新典范，探索資源型地區(qū)轉(zhuǎn)型發(fā)展新路徑。

國(guó)調(diào)基金二期是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，受國(guó)務(wù)院國(guó)資委委托，由中國(guó)誠(chéng)通作為主發(fā)起人牽頭籌建，以央地合作方式搭建的國(guó)家級(jí)大型基金。作為國(guó)家級(jí)股權(quán)投資基金，國(guó)調(diào)基金二期始終堅(jiān)守“服務(wù)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展”的使命，以優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)、提高央企產(chǎn)業(yè)集中度為目標(biāo)，通過直接投資和基金投資，深度挖掘企業(yè)價(jià)值，充分發(fā)揮國(guó)有資本的示范帶頭作用。國(guó)調(diào)基金二期參與本次中鹽堿業(yè)增資，也表明對(duì)公司天然堿項(xiàng)目的長(zhǎng)期看好，在踐行國(guó)家使命的同時(shí)獲取市場(chǎng)化投資回報(bào)。

10月17日，中鹽化工在投資者關(guān)系平臺(tái)回應(yīng)投資者提問時(shí)表示，在與戰(zhàn)略投資者的合作中，關(guān)于不同階段盈利分配等具體細(xì)節(jié)，尚待后續(xù)協(xié)議進(jìn)一步明確。但目前可以看到，公司旨在通過此次合作，整合資金、技術(shù)、渠道等多方優(yōu)勢(shì)，共同推動(dòng)天然堿項(xiàng)目的發(fā)展。

開源證券2025年9月研報(bào)指出，中鹽化工預(yù)計(jì)2027年天然堿項(xiàng)目投產(chǎn)，天然堿工藝成本明顯低于其他工藝，公司成長(zhǎng)性凸顯。根據(jù)公司公告，單噸天然堿法純堿的完全成本或?yàn)?22元/噸，明顯低于氨堿法、聯(lián)堿法成本，未來成長(zhǎng)可期。