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上市險(xiǎn)企三季報(bào)接連預(yù)喜！

10月21日，《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，新華保險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽已相繼發(fā)布2025年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，凈利潤(rùn)同比增幅在40%至70%之間。究其原因，資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)投資收益改善，是上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)預(yù)喜的主要原因。

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，A股保險(xiǎn)板塊（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)）漲幅超10%。其中，新華保險(xiǎn)以41.66%的漲幅領(lǐng)跑行業(yè)。在分析人士看來(lái)，上市險(xiǎn)企三季度凈利潤(rùn)在高基數(shù)下仍可實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，板塊業(yè)績(jī)有望超出預(yù)期。

投資收益增厚業(yè)績(jī)

需要注意的是，上述三家險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，是在去年同期已處于較高基數(shù)的前提下實(shí)現(xiàn)的。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2024年前三季度，A股五大上市險(xiǎn)企（中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)）合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3190.26億元，同比增長(zhǎng)78.3%，創(chuàng)下歷史同期最高水平。

2025年，上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)延續(xù)了高增長(zhǎng)勢(shì)頭，有望再度刷新記錄。具體來(lái)看，10月19日晚間，中國(guó)人壽發(fā)布公告稱，經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約1567.85億元到1776.89億元，與2024年同期相比，將增加約522.62億元到731.66億元，同比增長(zhǎng)約50%到70%。

10月16日，中國(guó)人保旗下子公司人保財(cái)險(xiǎn)在港交所發(fā)布公告，雖未公布具體盈利數(shù)值，但透露公司前三季度凈利潤(rùn)與2024年同期相比將增加約40%到60%。

更早之前，10月13日，新華保險(xiǎn)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱，經(jīng)初步測(cè)算，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為299.86億元至341.22億元，與2024年同期相比，預(yù)計(jì)增加93.06億元至134.42億元，同比增長(zhǎng)45%至65%。

談及業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因，中國(guó)人壽解釋道，今年以來(lái)，股票市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭不斷鞏固，公司積極推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)堅(jiān)決加大權(quán)益投資力度，前瞻布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，投資收益同比大幅提升。

人保財(cái)險(xiǎn)在公告中指出，公司堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景，在保持流動(dòng)性安全邊際的基礎(chǔ)上，公司適度增配具有長(zhǎng)期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)。受益于前三季度資本市場(chǎng)上漲，公司配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化放大了市場(chǎng)上漲的正向效應(yīng)，總投資收益同比增幅較大。

新華保險(xiǎn)同樣提到了投資收益對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的助推作用。其表示，前三季度中國(guó)資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好，使得公司2025年前三季度投資收益在去年同期高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上繼續(xù)同比大幅增長(zhǎng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了2025年前三季度凈利潤(rùn)同比較大增長(zhǎng)。

“相比2024年A股劇烈波動(dòng)，2025年以來(lái)A股呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)，且紅利和成長(zhǎng)板塊輪番上漲帶動(dòng)賺錢效應(yīng)持續(xù)釋放。”中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔分析稱，保險(xiǎn)資金配置均衡多元，紅利及成長(zhǎng)板塊共同組成了險(xiǎn)資權(quán)益投資的啞鈴型結(jié)構(gòu)，相關(guān)持倉(cāng)收益有所提振。

需要注意的是，在會(huì)計(jì)核算角度，各險(xiǎn)企股票投資中仍有較高FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）權(quán)益占比，這部分股價(jià)浮盈會(huì)直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)。東吳證券數(shù)據(jù)顯示，2025上半年，新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽股票歸入FVTPL的占比分別高達(dá)81.2%、77.4%，使得險(xiǎn)企在股市上漲時(shí)充分享受投資收益。

綜合成本率持續(xù)改善

從負(fù)債端來(lái)看，上市險(xiǎn)企同樣保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。已披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，新華保險(xiǎn)累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為1727.05億元，同比增長(zhǎng)19%。中國(guó)太保子公司太保壽險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2324.36億元，同比增長(zhǎng)10.9%；太保產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1599.55億元，同比微增0.1%。

方正證券研究所所長(zhǎng)助理、金融行業(yè)首席分析師許旖珊指出，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，保險(xiǎn)需求邊際正在改善。一方面，在險(xiǎn)企投資收益顯著提高、同類競(jìng)品收益率下降背景下，分紅型保險(xiǎn)吸引力提升；另一方面，在老齡化加劇、醫(yī)療體系改革、醫(yī)保藥品目錄調(diào)整等背景下，健康管理需求預(yù)計(jì)將逐步釋放，疊加分紅型重疾險(xiǎn)重回舞臺(tái)，有望推動(dòng)健康險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)、長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)等銷售增長(zhǎng)。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，許旖珊預(yù)計(jì)，上市險(xiǎn)企綜合成本率（COR）將延續(xù)改善態(tài)勢(shì)。首先，今年第三季度，臺(tái)風(fēng)、暴雨等大災(zāi)影響小于上年同期，賠付預(yù)計(jì)有所改善；其次，非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”逐步落地，將幫助險(xiǎn)企有效控費(fèi)。

10月10日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求財(cái)險(xiǎn)公司加強(qiáng)主險(xiǎn)和附加險(xiǎn)條款費(fèi)率的規(guī)范使用，嚴(yán)格執(zhí)行經(jīng)備案的保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率，自11月1日起正式實(shí)施。

“近年來(lái)，我國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)非車險(xiǎn)保費(fèi)占比快速增長(zhǎng)。2025年前8個(gè)月，我國(guó)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)中非車險(xiǎn)占比已經(jīng)過(guò)半（51%），對(duì)比2014年的27%有顯著提升。”華泰證券非銀金融首席分析師李健指出，但非車險(xiǎn)承保表現(xiàn)不佳，2019年以來(lái)頭部三家財(cái)險(xiǎn)公司（人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)）的加權(quán)平均非車險(xiǎn)COR一直大于100%，非車險(xiǎn)平均處于虧損狀態(tài)。分險(xiǎn)種看，非車險(xiǎn)中，企財(cái)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)承保表現(xiàn)偏弱或主要因?yàn)橘M(fèi)用率過(guò)高，非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”有望壓降非車險(xiǎn)費(fèi)用率，改善財(cái)險(xiǎn)整體承保表現(xiàn)。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格表示，從短期來(lái)看，“報(bào)行合一”將導(dǎo)致合規(guī)成本上升，但費(fèi)用虛列減少，保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)狀況也將得到優(yōu)化。與此同時(shí)，這將倒逼險(xiǎn)企提升產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)質(zhì)量，而非依賴低價(jià)策略，競(jìng)爭(zhēng)模式或?qū)⒅厮埽^部公司憑借風(fēng)控和服務(wù)優(yōu)勢(shì)將擴(kuò)大市場(chǎng)份額。