證券時報網
李銘宇
2025-10-22 19:41
今年以來，黃金走出了一輪史詩級的牛市行情，接連突破3000美元、4000美元大關，年內累計漲幅一度超過60%，堪稱市場上表現最佳的一類資產。
隨著金價不斷地刷新歷史新高，大量的資金隨之涌入。9月，全球實物黃金ETF錄得有史以來最大單月流入規模。就在所有人都在看漲黃金和買入黃金之際，黃金的暴跌也如期而至。
如何看待黃金和白銀的暴跌以及展望金銀后市的走勢，備受市場關注。隨著金銀價格的波動加劇，投資者也應警惕短期的投資風險。
避險降溫，金銀高位暴跌
受地緣風險與經濟不確定性、降息預期及央行持續購金支撐，現貨黃金在周一再度刷新歷史新高，最高觸及4381.17美元/盎司。
10月21日，倫敦現貨黃金從歷史高位大跌，日內一度大跌6.7%，收盤跌幅為5.33%。若以跌幅來看，創下自2020年8月以來的最大單日跌幅。值得注意的是，黃金單日暴跌232美元/盎司，或創出新的歷史紀錄。
據統計，2000年以來，倫敦金單日跌幅超過5.3%的情況僅出現過7次，其中跌幅最大的一次為9.11%，單日暴跌135美元/盎司。
與此同時，白銀的拋售壓力更為強勁?，F貨白銀當天大跌超7%，跌破50美元大關，一度最低觸及47.85美元/盎司，但今年以來白銀的累計漲幅仍達到了70%。
10月22日早盤，倫敦金仍然跌勢不止，一度最低觸及4002.89美元/盎司，勉強守住了4000美元大關，隨后開始反彈，回升至4150美元/盎司附近。
上期所滬金、滬銀期貨早盤開盤雙雙大跌，滬金一度跌近6%，最低觸及933.08元/克，午后跌幅有所收斂，收盤報952.56元/克，跌幅為3.92%；上海黃金交易所黃金Au99.99合約價格亦重挫，盤中跌幅一度超過5%，收盤跌幅為4%，報952.5元/克。
平安期貨研究員楊宏告訴證券時報記者，本次黃金、白銀大幅下跌主要受兩方面因素影響。一是避險情緒減弱。10月以來金價上漲主要受美國政府關門及中美貿易關系緊張推動。隨著白宮經濟顧問表示“政府關門危機或在本周內結束”，市場對美國政治風險的擔憂下降。同時，中美雙方近期多次釋放緩和信號，貿易摩擦擔憂有所緩解，避險需求隨之回落。
二是交易層面的獲利回吐。黃金此前快速上漲積累了大量獲利盤，短期資金離場對金銀價格形成壓力。此外，白銀市場供需緊張的局面有所緩解，現貨流通量改善削弱了對白銀價格的支撐。
光大期貨貴金屬資深研究員展大鵬表示，俄烏局勢出現重大轉折，是黃金大跌的直接原因。烏克蘭與歐洲主要國家發表的聯合聲明支持特朗普“立即停戰”立場，并以現有接觸線為談判起點。作為自2022年以來央行購金與金價上漲的重要驅動因素之一，俄烏沖突若迎來實質性緩和，將對黃金價格產生顯著影響。
警惕黃金波動加劇
隨著黃金價格持續創歷史新高，大量的資金涌入黃金市場。
10月22日，世界黃金協會數據顯示，2025年9月，全球實物黃金ETF錄得有史以來最大單月流入規模，推動三季度總流入達到創紀錄的260億美元。
截至三季度末，全球黃金ETF資產管理總規模（AUM）增至4720億美元，再創歷史新高；總持倉環比增長6%至3838噸，較2020年11月第一周3929噸的歷史峰值僅低2%。
根據芝商所數據，黃金期貨凈多頭持倉在10月中旬達到近五年峰值。持倉方面，SPDR黃金 ETF持倉環比增加30.1噸至1047噸，SLV白銀ETF持倉環比增加54噸至15497噸。
芝商所金屬最新周報顯示，黃金VIX持續上沖，目前已達到近五年來的高位，美國銀行體系暗含的風險使得市場再度增加避險需求，黃金波動率顯著走高。
目前，黃金全球總市值已突破27萬億美元，成為全球第二大儲備資產。
金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰指出，在經歷了一輪強勁的上漲，連續多次突破歷史新高后，金銀多頭已經較為擁擠，且波動率處于歷史高位，因而在多頭驅動已經過度計價的情況下，獲利了結帶來了一定的踩踏，價格出現大幅下跌。
值得注意的是，面對金價的波動加劇，近日交易所也接連發布風險提示。
上周，上海期貨交易所發布《關于做好市場風險控制工作的通知》稱，近期國際形勢復雜多變，貴金屬市場波動較大，請各有關單位采取相應措施，提示投資者做好風險防范工作，理性投資，共同維護市場平穩運行；上海黃金交易所也發布《關于做好近期市場風險控制工作的通知》，提示投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。
10月16日，世界黃金協會發布的月度評論稱，當前投資者擔心黃金處于超買狀態，并且低位徘徊已久的利率和美元也有可能出現反彈從而打壓金價。
機構：黃金牛市未結束
本輪貴金屬的暴跌，是短期調整還是頂部已現，備受市場關注。有市場觀點認為，黃金的上漲始于俄烏沖突，黃金上漲的結束將會始于俄烏沖突的結束。但大多數機構認為黃金的牛市仍未結束，中長期仍有上行空間。
楊宏指出，對于本輪黃金白銀的牛市，我們認為并沒有結束，主要從黃金白銀價格的驅動邏輯來看，盡管短期避險因素出現松動，但從中期來看，隨著美國就業市場的惡化，美聯儲將繼續轉向降息，同時美聯儲主席鮑威爾表示將逐步結束縮表，總體上美聯儲將繼續轉向寬松，對金價帶來中期的上行驅動。
“從長期來看，本輪金價上漲的邏輯在于美元信用削弱對黃金貨幣屬性的重新激發，全球外匯體系重構將繼續對黃金帶來長期的上行驅動。因此，預計黃金白銀短期調整，但中長期將繼續之前的漲勢?！睏詈暾f。
摩根士丹利分析師也認為，黃金隔夜暴跌僅屬短期修正，而非牛市終結。全球央行持續購金、地緣風險、高企的主權債務以及資金撤離美國國債等因素仍構成支撐。
吳梓杰表示，從驅動因素來看，宏觀上市場的不確定因素并未顯著緩解，地緣沖突仍陷僵局，美聯儲降息也有進一步發酵的空間。短期金銀或在市場情緒的影響下呈現一定的震蕩盤整，黃金預計回調幅度有限，白銀波動料將大于黃金。
排版：劉珺宇
校對：楊舒欣
