證券時報
吳瞬
2025-10-21 23:29
10月21日，A股繼續反彈，滬指重返3900點，創業板指漲逾3%，共有4628只個股收漲。市場交投情緒仍偏謹慎，交易量雖略有增加，但仍低于2萬億元。
受訪人士表示，A股市場目前并不具備大幅下跌的風險。建議投資者保持耐心，逢低布局“新質生產力”和“紅利中特估”相關板塊。
科技股“卷土重來”
經過上周的震蕩回調，本周A股在前兩個交易日迎來反彈，今日更是出現指數、板塊、個股的普漲態勢，科技股強勢回歸。具體來看，滬指收漲1.36%報3916.33點，創業板指收漲3.02%報3083.72點，深證成指漲逾2%，北證50漲逾2%，科創50漲近3%，滬深300、上證50漲幅超過1%。
上周A股市場震蕩下跌，交投活躍度也有所下滑，日成交額持續低于2萬億元。昨日（10月20日）交易量降至1.75萬億元，創下8月8日以來的新低。不過，今日成交額回升至1.89萬億元。在杠桿資金方面，截至10月21日，滬深京兩融余額為2.43萬億元。
31個申萬一級行業中，有30個板塊收漲。通信、電子、機械設備、電力設備等科技板塊領漲，但煤炭、食品飲料、交通運輸等傳統板塊表現較弱。
整體來看，科技股領漲，ChatGPT概念、Chiplet概念漲幅均靠前。
市場賺錢效應顯著，今日共計4628只個股收漲，漲停股92只；729只個股收跌，跌停股5只。從個股成交情況來看，日成交額超過100億元的個股共計10只。CPO概念板塊中的“易中天”組合表現強勁，中際旭創收漲9.55%報441.5元/股，新易盛收漲10.99%報365.42元/股，天孚通信收漲5.56%報166.75元/股。
半導體板塊同樣表現不俗，寒武紀-U收漲6.86%，報1368.96元/股；中芯國際收漲3.72%，報127.19元/股。此外，兆易創新和海光信息也有突出表現。與此同時，陽光電源和寧德時代也分別實現了近3%的漲幅。
排排網財富公募產品經理朱潤康對《國際金融報》記者分析，本周A股持續反彈兩天，主要原因在于此前壓制市場的因素（主要是外部的關稅沖突）在近期出現了緩和跡象，這使得投資者的風險偏好有所上升。此外，市場在高位橫盤震蕩了一段時間，已經消化了不少獲利盤籌碼，拋壓有所減輕。
格上基金研究員焦冰表示，科技板塊經歷前期回調后，估值壓力有所釋放。其中，半導體設備、AI算力等細分賽道的市盈率（PE）分位數已有回落，具備修復空間。此外，科技板塊的高增長業績預期為板塊反彈提供了基本面支撐，強化了市場對科技股盈利確定性的認知。
恒生前海基金經理胡啟聰告訴記者，中美雙方已同意啟動新一輪磋商，且美方明確表態現行關稅政策“不可持續”。這一消息有效緩解了市場對外部經貿環境惡化的擔憂，疊加前期美股反彈的傳導效應，給市場情緒注入了一劑強心針。整體來看，從市場運行特征觀察，短期的修復更多體現為情緒面的改善，而非趨勢性的反轉。
板塊切換信號不明顯
前段時間出現較大回調的科技股，今日強勢回歸，算力概念、蘋果概念、半導體、通信設備、光通信模塊、英偉達概念、電子設備制造、消費電子設備、電子元件等板塊領漲。相比之下，近日補漲的傳統周期股今日表現相對較弱。
“今日傳統板塊的弱勢源于周期下行與資金分流。”焦冰認為，煤炭、食品飲料等板塊的回調，反映出在經濟復蘇乏力的背景下，這些行業面臨著一定的基本面壓力。同時，在存量博弈的市場環境下，資金從高位消費、能源板塊撤離，轉向科技等高彈性賽道，形成“高低切換”的階段性特征。盡管短期內市場存在波動，但科技自主與產業升級仍是政策的核心方向。中央經濟工作會議已明確將“科技創新與新質生產力”列為戰略重點，AI、半導體等行業被納入“關鍵技術突破清單”。
“目前市場風格向價值板塊轉移的跡象尚不明顯。”朱潤康解釋說，近期市場中煤炭、銀行等高股息板塊出現反彈，主要是因為這些板塊在科技股大漲期間已經調整了較長時間，部分公司的股價已經跌出了性價比。臨近年底，部分機構資金想要鎖定利潤，然后調倉換股到價值股方向。不過，本輪市場的主線仍然是科技，能帶動市場人氣的也是科技。指數在震蕩盤整后預計還會繼續向上走強，而帶領指數走強的預計仍將回歸到科技板塊。
在焦冰看來，當前A股在政策預期、業績預期與外部環境改善的背景下出現反彈，但市場交易量的萎縮表明投資者情緒仍較為謹慎。科技板塊在短期內表現占優，不過市場風格的持續轉換仍需增量資金來驗證，其長期主線地位并未改變。投資者可以關注三季報等核心數據，圍繞科技成長和防御資產進行均衡配置。
重點關注這些因素
對于市場縮量的表現，朱潤康分析認為，主要原因是近期幾個重大事件尚未落地，包括關稅調整、國內重要會議以及三季報的發布等。這些不確定性因素使得部分資金選擇觀望，從而導致市場交易量能萎縮。展望后市，預計市場仍將維持寬幅震蕩的格局，臨近月底可能會出現變盤動作。
“雖然主要指數在關鍵技術位獲得支撐，下跌空間有限，但兩市成交額未能有效放大，反而持續萎縮，資金觀望情緒依然濃厚。”胡啟聰認為，市場要確立真正的反彈態勢，或需要等待成交量穩步回升、資金持續流入以及經濟數據改善等多重信號驗證。
“短期‘多看少動’，對于預期差較大、業績彈性較高的標的，可關注‘情緒錯殺’機會。”富榮基金表示，A股短期或進入震蕩整理階段，但本輪調整的幅度與四月初“雙方極限關稅加碼”時相比，可能相對較小。這是因為支撐本輪向好行情的核心邏輯，包括宏觀流動性整體充裕、國家層面產業政策持續發力以及經濟結構轉型的戰略定力，目前并未發生根本性動搖。后續需重點關注四中全會等重大會議對新興產業發展方向的指引。
在持倉布局方面，朱潤康建議重點關注AI算力（英偉達鏈、國產算力）、機器人、半導體（存儲芯片、AI芯片、半導體設備）、固態電池。此外，受益于降息的資源股，以及可能迎來“反內卷”政策支持的光伏行業，也值得投資者重點關注。
富榮基金也重點推薦兩大方向：一是成長賽道，包括AI算力以及應用、半導體和醫藥等產業空間明確、景氣度較高的板塊；二是受益于“反內卷”政策的領域，如電新、鋼鐵、有色等，政策預期改善有望推動估值修復。
“從宏觀以及消息面來看，A股的調整空間相對有限。在市場信心已經扭轉的情況下，市場并不具備大幅下跌的風險。因此，建議投資者耐心逢低布局新質生產力以及紅利中特估相關標的。”鴻涵投資交易總監劉巖向《國際金融報》記者表示，當下階段，成交量能水平是決定多空平衡的關鍵因素。從市場結構來看，新質生產力方向的龍頭品種走勢相對穩定。同時，以低位為代表的紅利、中特估方向，也是十一假期后市場調整階段難得獲得多頭共識的方向。在當前市場不足2萬億元的成交水平下，這些是多頭共識性最強的領域。
