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黃翔
2025-10-31 21:17
在結構性行情主導的市場下，一旦選錯新基金，投資體驗可能會有天壤之別。
近日，《國際金融報》記者注意到，大盤在經歷了7月至8月的大幅上漲之后，于9月進入橫盤震蕩狀態。那些在市場大漲期間成立的主動權益類新基金，目前大多還未度過建倉期，但近一個多月的業績已經明顯分化，首尾業績差距已超過30個百分點。
對于新基金業績產生較大差異的現象，受訪者告訴記者，主要是因為當前市場呈現出顯著的結構性行情。在這種市場環境下，基金業績在很大程度上取決于基金經理的選股能力和建倉節奏。盡管當前市場提供了更多的布局機會，但投資者也必須警惕板塊輪動和個股波動所帶來的風險。
新基金業績分化
今年下半年的前兩個月，市場表現強勁，滬指在7月和8月的區間漲幅超過12%。然而，進入9月之后，市場轉入橫盤震蕩調整態勢。從9月1日至10月15日，滬指漲幅僅為1.41%，而其他部分股指的振幅則相對更大。
目前，滬指主要在3800點至3900點區間震蕩，最低曾下探至3774.53點，最高曾觸及3936.58點。在這種橫盤行情下，一些主動權益類新基金的業績差距正變得越來越大。
《國際金融報》記者根據Wind數據統計發現，7月和8月期間共有66只主動權益類基金成立（含QDII，以初始基金為準），盡管這些新基金目前仍處于建倉期，但其業績已經呈現出明顯的分化態勢。
數據顯示，9月1日至10月15日，上述可統計的66只基金中，有43只基金區間凈值漲幅為正，23只基金區間凈值漲幅為負；18只基金區間凈值漲幅超過5%，6只基金區間凈值跌幅超過5%；最高1只基金的區間凈值漲幅達到20.35%，最低1只基金的區間凈值漲幅為-13.17%，首尾業績差距超過33個百分點。
對于一些在8月成立的新基金而言，震蕩的市場成了業績“分水嶺”。有些基金在上述區間取得不錯業績，而有些基金卻遭遇一定虧損。具體來看，在上述區間內，凈值漲幅超5%的基金中，有8只成立于7月，10只成立于8月；區間凈值漲幅最高的1只基金成立于8月初；區間凈值跌幅前四的基金均成立于8月，跌幅均超8%。
投資差異所致
由于上述新基金暫未披露最新季度報，還看不到最新重倉股和投資策略，但可以從基金名稱和招募說明書中推斷其投資范圍。
比如，上述區間凈值漲幅居首的新基金，其名稱中包含“資源”二字，這里的“資源”在基金招募說明書中給出的范圍包括煤炭、有色金屬、非金屬礦產等。同期凈值漲幅位居第三的基金名稱中包含“半導體”，招募說明書中給出的投資范圍主要是具有創新和領先地位的半導體產業鏈。
同期凈值漲幅靠后的基金名稱中多包含“醫療”二字，并且主要集中在8月成立。根據其中1只漲幅墊底的醫療基金招募說明書，其投資范圍是“醫療創新主題相關股票”，包括醫療器械、創新藥等上市公司。
從上述新基金的業績分化可以看出，基金投資范圍不同，短期業績也有明顯差異。
Wind數據顯示，9月1日至10月15日，31個申萬一級行業指數表現出現分化。前期表現強勢的指數在該區間紛紛回撤。領漲的是有色金屬指數，區間漲幅達到19.03%；電力設備和煤炭指數漲幅分別位居第二和第三，區間漲幅分別達到17.65%和9.04%。而領跌的指數包括國防軍工、通信，區間跌幅分別達到7.35%、5.71%。此外，醫藥生物指數的區間跌幅達到3.84%。
上述區間業績表現最好的基金，其投資范圍剛好“踩”中有色金屬、煤炭等行業。相比之下，業績表現居后的基金主要投資于醫藥生物指數，與有色金屬、煤炭等指數的較大漲幅存在顯著差距。
考驗選股能力
除了基金投資范圍的影響外，主動基金的最大不確定性因素便是“人”。即便新基金投資了相同行業，由于基金經理的不同風格，其業績表現也可能會有差異。
比如，按照上述統計，同樣成立于8月的另一只“資源”基金，與上述區間業績第一的“資源”基金差距接近15個點；而兩只成立時間相差超一個月的醫藥相關基金，上述區間業績差距僅為0.2個百分點。
泰石投資董事總經理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時分析稱，導致主動管理基金業績分化的主要原因有兩方面：其一，基金經理的選股效果。無論是采取自上而下還是自下而上的選股方法，只要選出的股票近期表現越強勢，基金的業績就會越好。其二，基金的股票倉位對基金業績表現至關重要。如果基金經理選擇的股票強勢，基金的倉位越重，則基金業績越好。反之，如果基金經理選擇的股票弱勢，基金的倉位越重，則基金的業績越差。
但韓瑋指出，需要注意的是，在一個月甚至一年之內，股票價格的短期波動更多是由市場情緒等隨機因素決定的，與基金經理的選股能力關系不大。
排排網財富公募產品運營曾方芳則認為，對于主動管理基金而言，基金經理的選股能力和選擇建倉的時機是影響業績的關鍵因素。當前市場呈現顯著的結構性行情，基金業績與所布局的行業賽道高度相關。
“聚焦于光模塊、創新藥等符合產業趨勢方向的基金，通常表現突出。但選好賽道也需把握建倉節奏與市場時機，敢于在相對低位積極建倉的基金，通常更容易收集到優質籌碼。而若新基金在板塊熱度較高時匆忙建倉，則容易面臨短期回調壓力。”曾方芳表示。
曾方芳還認為，基金規模的大小對業績也會產生一定的影響?！耙话銇碚f，規模較小的基金在調倉換股時更加靈活，能夠更快速地適應市場變化，捕捉投資機會。而規模較大的基金，在買賣股票時可能會對市場價格產生較大影響，導致交易成本上升，從而影響基金的收益”。
當前市場進入橫盤行情，該如何做好投資？
韓瑋認為，在目前的橫盤背景下，進行主動投資仍需要以價值為準繩。那些被錯殺、價格低于其內在價值的股票，往往蘊含著投資機會；而那些被過度追捧、價格高于其內在價值的股票，則可能潛藏著風險。
“市場往往涌現結構性機會，資金會持續在特定板塊中尋找機會，其中基本面扎實的優質公司更能抵御波動?！痹椒颊J為，這時或是布局優質資產的窗口。譬如符合產業趨勢且受益于政策支持的AI（人工智能）算力及創新藥等高景氣賽道的優質公司，在指數震蕩下，反而為主動投資創造了投資機會。
不過，她也指出，指數橫盤震蕩并不意味著平安無事，仍需警惕板塊輪動和個股波動可能加劇的風險。在牛市行情中，應避免掉入頻繁擇時的陷阱，保持“在場”比盲目擇時更重要。
記者夏悅超
文字編輯陳偲
版面編輯佘詩婕
