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2025年上半年，在成本下行和養(yǎng)殖技術(shù)提升的背景下，生豬養(yǎng)殖行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼。期貨日報(bào)記者從多家上市豬企此前披露的半年報(bào)中了解到，行業(yè)整體呈現(xiàn)出“量增利更增”的特點(diǎn)，龍頭企業(yè)如牧原股份凈利潤同比暴增逾1000%。與此同時(shí)，降本增效依然是行業(yè)的主基調(diào)，還出現(xiàn)了智能化技術(shù)廣泛應(yīng)用、負(fù)債率逐步優(yōu)化等特點(diǎn)。多位分析人士表示，豬企業(yè)績增長主要得益于成本控制能力提升，行業(yè)也面臨規(guī)模擴(kuò)張與資金鏈平衡的挑戰(zhàn)。

進(jìn)入三季度，生豬價(jià)格持續(xù)下跌。受此影響，上市豬企整體呈現(xiàn)“銷售增長、收入下降”的特征。以“豬茅”牧原股份為例，其9月銷售商品豬557.3萬頭，同比增長11.05%；銷售均價(jià)跌至12.88元/公斤，同比下降30.94%；銷售收入為90.66億元，同比下降22.46%。

營收分化明顯

從2025年上半年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的收入來看，牧原股份以超過750億元的營收規(guī)模遙遙領(lǐng)先，穩(wěn)居行業(yè)榜首。溫氏股份位列行業(yè)第二，營收規(guī)模約327億元。新希望（144億元）與海大集團(tuán)（97億元）分列第三、第四位。其余上市豬企生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的營收均未突破50億元。

企業(yè)的盈利水平高度依賴成本控制能力。牧原股份、巨星農(nóng)牧、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)等企業(yè)憑借精細(xì)化管理和戰(zhàn)略調(diào)整，將成本優(yōu)化至行業(yè)領(lǐng)先水平，其凈利潤同比增幅均超過150%。

此外，2025年上半年行業(yè)整體出欄量大幅提升。24家上市豬企累計(jì)銷售生豬1.09億頭，同比增長31.95%，增速明顯提升，印證了“以量補(bǔ)價(jià)”的策略成效。

期貨日報(bào)記者了解到，今年上半年，生豬產(chǎn)能釋放導(dǎo)致豬價(jià)走低，但自繁自養(yǎng)模式卻實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。對此，中信建投期貨養(yǎng)殖分析師魏鑫表示，主要原因有兩個(gè)：一是豬價(jià)穩(wěn)定維持在13~16元/公斤，二是企業(yè)成本管理能力大幅提升。生豬養(yǎng)殖成本已從2024年的14元/公斤降至12元/公斤，部分企業(yè)單月養(yǎng)殖成本甚至低于12元/公斤，抵消了豬價(jià)回落的影響。此外，仔豬價(jià)格較高，自繁自養(yǎng)模式成本優(yōu)勢更為明顯。

在農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬產(chǎn)業(yè)監(jiān)測預(yù)警首席專家王祖力看來，上半年生豬養(yǎng)殖盈利還受供需階段性錯(cuò)配驅(qū)動(dòng)。他進(jìn)一步解釋說，2025年春節(jié)前養(yǎng)殖場對行情的悲觀預(yù)期導(dǎo)致出欄進(jìn)度提前，上半年的供應(yīng)壓力已經(jīng)釋放；同時(shí)，養(yǎng)殖戶壓欄惜售和二次育肥的行為造成供應(yīng)后移，使豬價(jià)“淡季不淡”。這些因素共同支撐了上半年豬價(jià)表現(xiàn)超出市場預(yù)期。

“量增利更增”，多家企業(yè)負(fù)債率偏高

整體來看，上半年上市豬企呈現(xiàn)出“量增利更增”的狀態(tài)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，22家上市豬企中有18家實(shí)現(xiàn)盈利，合計(jì)盈利200.4億元，其中16家實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長。正信期貨高級分析師李莉表示，牧原股份凈利潤同比增長1169.77%，主要得益于出欄量大幅增加和成本快速下移。頭部企業(yè)通過規(guī)模化出欄攤薄固定成本，結(jié)合技術(shù)升級和管理優(yōu)化，形成“量增—降本—增利”的良性循環(huán)。

魏鑫表示，豬企“量增利更增”的核心驅(qū)動(dòng)力是企業(yè)成本管理能力提升。盡管生豬價(jià)格同比下跌，但出欄量提升且養(yǎng)殖成本下降，對利潤形成支撐。

需要注意的是，規(guī)模化發(fā)展的同時(shí)，高負(fù)債率仍是懸在行業(yè)上方的“達(dá)摩克利斯之劍”。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，截至2025年上半年，26家上市豬企總負(fù)債為3975.23億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率為57.30%，相較于2024年同期下降5.68個(gè)百分點(diǎn)。雖然行業(yè)整體負(fù)債水平略有改善，但風(fēng)險(xiǎn)依然存在。天域生物、新五豐、金新農(nóng)、龍大美食等4家企業(yè)負(fù)債率仍高于70%，天邦食品、新希望、唐人神、巨星農(nóng)牧、大北農(nóng)等5家企業(yè)的負(fù)債率也維持在65%左右的高位。

“經(jīng)過多年的規(guī)模化發(fā)展，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。在這一階段，企業(yè)需要更加重視提升生產(chǎn)效率。因此，對企業(yè)來說，保證現(xiàn)金流安全、逐步降低資產(chǎn)負(fù)債率是更健康的發(fā)展方向?！蔽忽伪硎?。

在李莉看來，豬企可根據(jù)行業(yè)政策、豬周期及自身生產(chǎn)成本等因素動(dòng)態(tài)調(diào)整負(fù)債與擴(kuò)張節(jié)奏。在政策引導(dǎo)降重去產(chǎn)能的背景下，頭部企業(yè)可通過“低成本—高盈利—降負(fù)債”的正循環(huán)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，高負(fù)債企業(yè)應(yīng)聚焦“控投資+提效率”，低負(fù)債企業(yè)則可在市場回暖時(shí)適度提升負(fù)債率以捕捉擴(kuò)張機(jī)遇。

“養(yǎng)殖場戶在行業(yè)盈利期一定要保持冷靜與理性，不要被持續(xù)盈利沖昏了頭腦。持續(xù)盈利帶來生豬產(chǎn)能持續(xù)增長，一定程度上也會(huì)孕育新一輪豬價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在行業(yè)盈利水平非常好的階段，更要關(guān)注產(chǎn)能快速增長所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。建議養(yǎng)殖場戶密切關(guān)注農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的月度監(jiān)測預(yù)警信息，并據(jù)此調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營決策，確保自身產(chǎn)能始終處在全國生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案所確定的綠色合理區(qū)間。同時(shí)，也希望大型養(yǎng)殖企業(yè)集團(tuán)在當(dāng)前生豬產(chǎn)能總體充裕的情況下，適度控制產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，關(guān)鍵時(shí)刻要勇于承擔(dān)大企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案的指引，適度調(diào)減產(chǎn)能。”王祖力表示。

四季度豬價(jià)怎么走？

展望四季度，多位受訪者預(yù)計(jì)生豬價(jià)格偏弱震蕩。

“下半年供應(yīng)增長導(dǎo)致生豬價(jià)格承壓運(yùn)行?！蔽忽握f，生豬行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展階段，頭部企業(yè)從產(chǎn)能擴(kuò)張逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)競爭和效率競爭。養(yǎng)殖企業(yè)應(yīng)該理解政策意圖、判斷政策方向，在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的背景下調(diào)整戰(zhàn)略，避免盲目擴(kuò)張，強(qiáng)化養(yǎng)殖端技術(shù)能力，利用各類工具增強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

王祖力表示，四季度生豬市場供應(yīng)總體會(huì)呈現(xiàn)增長態(tài)勢。需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)涼以及元旦、春節(jié)臨近，豬肉消費(fèi)逐步進(jìn)入旺季，需求將為豬價(jià)帶來一定的支撐。因此，排除疫病等不確定因素影響，春節(jié)前市場將呈現(xiàn)供需雙增的態(tài)勢，價(jià)格總體將保持平穩(wěn)，不具備大幅波動(dòng)的基礎(chǔ)。

李莉則認(rèn)為，政策調(diào)控精準(zhǔn)度提升將緩解供應(yīng)壓力?！盎谏i基本面推演，2025年行業(yè)已進(jìn)入壓力期，本輪壓力期持續(xù)的時(shí)間以及豬價(jià)跌幅遠(yuǎn)未達(dá)到歷史平均水平，未來道阻且長。今年相關(guān)部門已于5月下旬啟動(dòng)生豬行業(yè)降重去產(chǎn)能行動(dòng)，政策調(diào)控的持續(xù)性有望縮短此次壓力期持續(xù)的時(shí)間，緩解豬價(jià)下行壓力?！彼f。

對于養(yǎng)殖行業(yè)新趨勢，李莉認(rèn)為，仔豬供需、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)與政策精準(zhǔn)調(diào)控三方面值得關(guān)注。首先，仔豬供需對豬價(jià)的指引作用將增強(qiáng)。規(guī)?；B(yǎng)殖推動(dòng)專業(yè)分工加速，大規(guī)模養(yǎng)殖主體在種豬培育、母豬擴(kuò)繁等前端環(huán)節(jié)的占比大幅提升，仔豬供需對豬價(jià)的指引作用明顯加強(qiáng)。其次，期貨與現(xiàn)貨的聯(lián)動(dòng)性顯著提升。今年以來，近遠(yuǎn)月期貨合約價(jià)差持續(xù)處于高位，反映出當(dāng)前市場對供需關(guān)系的均衡預(yù)期。長期來看，生豬產(chǎn)業(yè)資金主導(dǎo)的套保行為強(qiáng)化期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性，使期貨遠(yuǎn)月合約定價(jià)主要圍繞成本運(yùn)行。而近月合約受養(yǎng)殖情緒與調(diào)控政策提振，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。在產(chǎn)業(yè)資金主導(dǎo)的背景下，市場預(yù)期趨于理性，更容易消除定價(jià)偏差，推動(dòng)期限結(jié)構(gòu)趨于平坦。最后，政策調(diào)控精準(zhǔn)度不斷提高。近年來，監(jiān)管部門通過加強(qiáng)監(jiān)測、定期與集團(tuán)企業(yè)和第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)交流等方式全面掌握行業(yè)動(dòng)態(tài)。準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)會(huì)帶來準(zhǔn)確的引導(dǎo)，持續(xù)準(zhǔn)確的引導(dǎo)會(huì)提高政策調(diào)控效果。