8月13日，國內商品期貨市場漲跌互現，油脂油料板塊則集體走強，菜系品種更是強勢領漲：菜粕期貨遠月合約全線漲停，主力合約RM2509日內最高漲幅也超6%。此外，菜籽油主力合約漲超6%，最高觸及10333元/噸，創下2023年1月以來的新高。值得注意的是，外盤菜籽市場則明顯走弱，ICE油菜籽11月合約當日重挫4.5%。

對此， 分析師普遍認為，8月12日商務部公布對加拿大油菜籽反傾銷調查初裁，該裁定將抬高進口成本，對菜粕、菜油價格構成支撐。

反傾銷調查初裁“落地”催漲市場行情

中信建投期貨油脂油料分析師石麗紅告訴期貨日報記者，初裁認定加拿大油菜籽傾銷幅度為75.8%，自8月14日起，進口商需按此比例繳納保證金，這將導致加拿大油菜籽到港成本攀升。

據浙商期貨油脂油料分析師王璐介紹，加拿大作為我國菜系產品的主要進口來源國，分別占國內進口菜籽、菜粕總量的90%和70%以上。此次反傾銷調查初裁“落地”，后續加拿大油菜籽的到港成本將抬升，恐影響國內菜粕及菜油供應。“其中，菜油端因近年來自俄羅斯等地的進口量有所提升，加之國內豆油供應的支撐，預計其后續供應緊張程度將弱于菜粕。” 王璐說。

“事實上，我國自2024年9月啟動對加拿大油菜籽反傾銷調查以來，國內菜籽進口量已顯著下滑。同時，由于保證金措施最長可持續7個月，疊加18個月的調查期限制，國內四季度的菜籽供應預計將繼續下降，這對菜籽粕、菜籽油期貨價格均構成利多支撐。”石麗紅補充說。

供需共振增強上漲動能

值得注意的是，當前是水產養殖旺季，正逢菜粕剛性需求高峰。國元期貨油脂油料分析師劉金鷺表示，菜粕剛性需求增加，供應收縮預期與強勢現實需求形成共振，短期價格易漲難跌。

“整體來看，在反傾銷調查初裁認定的刺激下，菜系期貨短期內將維持強勢格局。”劉金鷺同時提醒，事件驅動是當前盤面的主要支撐，但也需警惕高庫存壓力以及豆粕等替代品競爭可能引發的回調風險。“投資者可關注遠月合約的多頭機會，同時密切跟蹤中加貿易談判進展及新季加拿大菜籽產量調整情況。”劉金鷺建議。

展望后市，石麗紅認為，菜籽粕期價的上漲潛力及持續時間可能優于菜籽油。2025年俄羅斯菜籽播種面積同比增加8.6%，可作為壓榨菜籽油的有效補充。“然而在菜粕方面，由于俄羅斯菜粕及印度菜粕目前暫不符合國內交割標準，其供應趨緊程度料將更為顯著。”石麗紅提示，“除非澳大利亞菜籽對華出口實現正常化，否則菜粕價格中樞有望持續上移。”

菜粕價格繼續偏強運行？

劉金鷺表示，自2018年起，中國已積極探索從澳大利亞、俄羅斯、阿聯酋及中亞等地進口油菜籽及相關產品。“然而，澳大利亞菜籽雖具替代性，但實際進口量尚未顯著提升；俄羅斯、烏克蘭、澳大利亞等國自身產量有限且運輸周期較長，短期內難以有效彌補加拿大供應缺口。菜粕方面，印度、阿聯酋等國的非轉基因菜粕可部分替代，但在品質和供應穩定性方面不及加拿大。菜油方面，俄羅斯已成為主要替代來源地，但其總量仍偏低。”劉金鷺補充稱，為降低對外依賴，國家近年來積極倡導在南方地區擴大冬油菜種植，并實施扶持政策，通過推廣高含油種子等方式提升國產菜籽產量及供應穩定性。

王璐進一步表示： “盡管國內加大進口印度、俄羅斯等地的菜粕，但彌補量有限。全國主要地區菜粕庫存已從前期的約90萬噸降至63萬噸，預計后續去庫態勢仍將持續。雖然下游水產養殖旺季對菜粕需求形成支撐，但隨著菜粕與豆粕價差走弱，菜粕性價比優勢將減弱，現貨基差或進一步承壓。”

“綜合來看，預計菜粕合約價格將保持偏強運行。但長期而言，國內豆粕作為主要飼料蛋白來源，其近月供需寬松格局仍將制約菜粕價格的上行空間，需持續關注后續中美、中加等貿易政策變動。”王璐總結說。