7月M2增長8.8%！“反內卷”見效影響信貸。

8月13日，中國人民銀行發布的2025年7月金融數據顯示，7月末社會融資規模增量累計為23.99萬億元，同比多增5.12萬億元；前7個月新增人民幣貸款為12.87萬億元。

從總量看，截至7月末，社會融資規模存量同比增長9%，廣義貨幣供應量（M2）同比增長8.8%，較上月上升0.5個百分點；7月末人民幣貸款余額同比增長6.9%，還原化債因素影響后人民幣貸款余額增速接近8%，繼續體現出適度寬松的貨幣政策取向。

值得注意的是，7月狹義貨幣供應量（M1）與廣義貨幣供應量（M2）增速之差為3.2%，較去年9月高點顯著收窄，體現出當前資金活化程度提升、循環效率提高，各項穩市場穩預期政策有效提振了市場信心。

保持較快發行節奏的政府債券持續支撐社會融資規模，近期兩項貸款貼息政策的實施也將刺激信貸需求。業內專家向證券時報記者指出，長遠來看，財政政策持續發力，充分發揮財政乘數效應拉動總需求，進而撬動增量信貸需求，促進財政、金融與實體經濟良性循環，“一石多鳥”效應正加快顯現。

化債、化險、“反內卷”致信貸數據波動

截至7月末，人民幣貸款余額同比增長6.9%，上月為7.1%。7月信貸數據波動不僅受到季節性因素擾動，還與地方政府化債、中小銀行改革化險、金融機構破除“內卷式”競爭等外部因素相關。據市場研究估算，化債、化險因素對當前貸款增速的影響超過1個百分點。

作為傳統信貸“小月”，近年來7月貸款投放普遍呈季節性回落。6月恰逢金融機構半年報披露，部分機構會出現短期調整信貸投放節奏、拉高6月數據的情況。6月也是企業半年期經營結算的重要時間窗口，大量企業面臨貨款回收、債務償還、資金清算等剛性需求。

與此同時，存量隱性債務置換政策仍在持續影響貸款增速——大量以高息短貸形式存在的隱性債務隨著債務置換轉化為低息長債，進而在短期內拉低貸款增速。據市場研究估算，去年11月以來，地方債務置換影響貸款約2.6萬億元，中小銀行改革化險對貸款的影響也接近7000億元，若還原外部因素影響，7月末貸款增速會進一步提升。

此外，記者從業內人士處了解到，隨著近期相關部門推動破除“內卷式”競爭、推進清欠企業賬款的成效逐漸顯現，可能使中小企業信貸需求有所下降。

一方面，金融機構破除“內卷式”競爭，會擠出部分虛增空轉貸款。另一方面，過去一段時間，部分供應鏈核心企業拖欠中小企業賬款現象較為突出，部分被拖欠企業迫于現金流壓力，額外以銀行貸款填補資金缺口，加劇企業經營負擔。

隨著我國經濟結構轉型升級，傳統信貸需求在減少，新動能領域信貸需求在增加。上述業內人士強調，金融機構未來需要適應形勢變化，加快轉變經營思路，進一步下沉客戶，在細分市場中挖掘有效信貸需求。

信貸結構持續優化

從信貸結構看，7月科技、綠色、普惠、養老產業和數字經濟產業貸款均明顯高于同期全部貸款增速,金融“五篇大文章”領域的貸款增量占比不斷上升。

截至7月末，普惠小微貸款余額為35.05萬億元，同比增長11.8%，制造業中長期貸款余額為14.79萬億元，同比增長8.5%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。

中歐國際工商學院教授盛松成指出，信貸結構的優化表明當前促消費、強科技的政策組合拳效果較好，制造業開展長期投資的意愿明顯增強。

利率是資金供求關系的價格信號，利率低位下行反映信貸供給相對充裕。過去一個月，我國利率水平繼續低位運行，7月新發放企業貸款利率約3.2%，新發放個人住房貸款利率約3.1%，分別較去年同期下降約45個和30個基點。

經過2018年以來的多次降息，貸款利率已經處于較低的水平，今年以來又進一步有所下行。有中小制造業企業向記者反映，過去貸款利率最高時達到6.5%左右，現在只有過去的一半。

政府債凈融資延續高增

在更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策配合發力下，納入政府債券的社會融資規模已成為我國經濟回升向好的先導指標。數據顯示，前7個月社會融資規模增量累計為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元，其中，政府債券累計凈融資同比多增達4.32萬億元。

過去一個月，全國發行新增專項債券超6100億元，月發行規模創年內新高，帶動政府債券整體發行提速。鑒于7月30日召開的中共中央政治局會議要求“加快政府債券發行使用”，市場機構普遍預計7月至8月將是下半年政府債凈融資高點。中信證券研報預計，在上年低基數疊加政策指引下，三季度政府債券繼續提速發力，社融增速中來自政府債券的驅動作用或進一步強化。

近年來，債券融資增速整體快于信貸融資，以政府債券與企業債券為主的直接融資在社會融資規模存量中的比重逐步上升。盛松成指出，我國直接融資市場快速發展，企業債券融資渠道更為通暢，也更好與經濟轉型相適配。

一直以來，我國金融體系以間接融資為主導，企業融資更多依賴銀行信貸。“直接融資占比提升有利于更好滿足企業多元化的融資需求。”業內專家對記者表示，隨著資本市場不斷發展完善，債券融資、股權融資等直接融資的重要性日益凸顯，為不同發展階段、不同行業特點的企業提供了更多融資選擇。

責編：萬健祎

校對：姚遠