8月1日，財政部、稅務總局發布《關于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》（下稱《公告》），宣布對8月8日及以后新發行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復征收增值稅。

《公告》發布不久，10年期、30年期國債活躍券收益率明顯下行。截至8月1日18時30分，10年期國債活躍券收益率已跌破1.7%。上海財經大學中國公共財政研究院副教授汪峰在接受證券時報記者采訪時表示，新政在短期內可能引發新老券種價格分化，長期或將降低債券資產的相對配置價值。

受訪專家同時向記者強調，新政基本不會影響到普通個人投資者，還將縮小不同債券之間的稅負差異，有利于更好發揮國債收益率曲線的定價基準作用。著眼于健全有利于市場統一的財稅體制，恢復征收債券利息收入增值稅既考慮到財政可持續性，又兼顧宏觀經濟調控的需要。

對個人投資者影響較小

近年來，我國債券市場規模不斷增長。據記者測算，過去一年國債、地方政府債券、金融債券累計發行規模達到32.6萬億元。恢復征收債券利息收入增值稅，無疑將影響到新發行投資者的收益。按照相關規定，利息收入將適用增值稅最低檔稅率6%。

“長期而言，本次政策將降低債券資產的相對配置價值。”汪峰對記者說。在稅后收益率下降的背景下，機構投資者可能逐步調整資產配置策略，轉向更具稅收優勢或其他收益更高的投資品種，從而導致債券市場投資者結構及風險偏好發生系統性轉變。

同時，考慮到《公告》明確對調整之前已發行的債券，將繼續適用免征增值稅政策至債券到期。市場普遍預計新政將導致新老券種價格分化。“存量債券因免稅優勢將獲得稀缺性溢價，而新發債券則需通過提高票面利率以補償稅收成本，從而實現市場供需的再平衡。”汪峰對記者說。

債券投資以機構為主，個人投資債券規模較小。受訪專家一致認為，本次政策對個人投資者的影響較小。北京國家會計學院副院長李旭紅告訴記者，個人投資者取得的利息收入還可適用增值稅小規模納稅人月收入10萬元以下免征增值稅的政策，不用交增值稅。“此次政策調整，普通個人投資者不會受到影響。”

“總體來看，此次政策調整是根據當前債券市場發展階段出臺的一項優化之舉。”李旭紅表示，新政將縮小不同債券之間的稅負差異，有利于更好發揮國債收益率曲線的定價基準作用，促進債券市場和金融市場持續健康發展。

具備恢復征稅市場條件

在國債等債券市場發展初期，為提高投資者認購積極性和資金籌集效率，我國對其利息收入實施增值稅免稅政策。在免稅政策支持下，我國債券市場取得較快速發展。

2016年的營改增政策是國債、地方政府債券、金融債券利息收入免收增值稅的關鍵節點，一系列通知和補充通知明確了各類債券利息收入的免稅政策，為債券市場的發展提供了有力的稅收支持。

李旭紅指出，在債券市場發展初期，通過對債券利息收入給予免稅等政策，有利于吸引資金進入債券市場，擴大債券市場規模，優化金融市場結構，促進金融市場體系的完善，增強金融市場對經濟的支持作用。

她認為，近年來，我國債券市場持續發展壯大，債券發行和交易規模持續增長，市場對政府債券認購踴躍，各類資金競相涌入，國債等債券利息收入免征增值稅的政策目標已經實現。

“以地方政府債券為例，其認購倍數普遍達到20倍以上，表明市場認購熱情高漲，已具備恢復征稅的市場條件。”中央財經大學教授溫來成指出。當前已沒有必要繼續通過債券利息收入免稅政策刺激其發行、流通。

兼顧財政可持續與宏觀經濟調控需要

恢復對國債、地方政府債券等債券利息收入征收增值稅，體現了國家根據市場變化適時優化稅收政策的靈活性。多位受訪專家指出，此次調整既考慮了財政可持續性，又兼顧了宏觀經濟調控的需要。

溫來成指出，當前地方政府債券約80%—90%由商業銀行持有，從調節收入分配的角度來看，恢復對債券利息收稅可在一定程度上調節金融行業與其他行業之間的收入分配。同時，該政策的實施還出于應對當前有效需求不足、特別是消費需求疲軟的經濟現狀的考量，降低債券投資收益，有助于引導個人投資者資金向消費領域轉移，對促進消費增長具有積極作用。

李旭紅也表示，此次政策調整是根據當前債券市場發展階段出臺的一項優化之舉，可以縮小不同債券之間的稅負差異，有利于更好發揮國債收益率曲線的定價基準作用，促進債券市場和金融市場持續健康發展。

中央財經委員會第六次會議指出，健全有利于市場統一的財稅體制。在汪峰看來，減少稅收政策對債券市場選擇的扭曲，引導資本按風險收益而非稅收優惠進行配置，符合全國統一大市場建設中“高效規范、公平競爭”的要求。

汪峰指出，此前國債、地方債及金融債利息免征增值稅，而企業債、公司債等利息收入需繳納增值稅，導致不同債券品種的稅負差異。新政恢復對三類債券利息征收增值稅，縮小了政府信用債券與非政府信用債券的稅負差距，促進債券市場稅收中性原則落地。

校對：冉燕青