低利率新常態下，幾家外資控股的合資理財公司，這兩年著實爭氣——依托外資中資強勢母公司的全球配置資源和客群渠道，輔以本土化部署，呈現出管理規模增速顯著高于理財行業均值的趨勢，且這一趨勢還在加碼。

貝萊德建信理財就是一個頗具代表性的例子。成立4年來，其幾乎保持了每年較上年規模翻倍的節奏，從最初5人團隊、26億元資產起步，到如今員工70多人、覆蓋從R1到R5各類風險等級的120只產品、管理規模超513億元、服務客戶24萬人。

“今年（管理規模）肯定也會比2024年翻一倍。”貝萊德建信理財總經理張鵬軍在近日舉辦的貝萊德中國2025年中投資展望會上表示。

站在500億元臺階上，貝萊德建信理財對2025年下半年的配置策略和組合管理，有了清晰的方向。

論固收：將在短債管理上生成新的子策略

關于債市，貝萊德建信理財副總經理及首席固定收益投資官王登峰認為，今年和去年的債市存在一個“比較有趣的分割點”。

“如果去年是弱預期和弱現實的結合，今年則是強預期和弱現實的結合體。”王登峰直言。在他看來，流動性泛寬松加資產荒邏輯，市場呈現出兩個“極限”壓縮：一是期限利差被壓縮，超長期和短端的利差已經壓縮到創歷史低位；二是信用利差也在持續壓縮。

當前債市估值已偏貴，而收益率過低使得市場對風險趨于敏感。王登峰稱下半年人民銀行仍將維持流動性寬松，這是債市的基本面支撐。貝萊德建信理財關注兩個潛在變量：一是中美關系是否出現緩和，若改善可能會帶動市場情緒；二是宏觀政策是否持續加碼，數據是否向好。

目前來看，王登峰判斷收益中樞仍處下行趨勢，弱政策基調不變，大方向仍利多債市。他透露，其團隊今年做了一個重大改變：在短債的管理上生成了一系列子策略，在一定的時間范圍、一定的規模范圍、一定的久期范圍內，用小波段操作來一定程度上提升收益。

“現在還是低利率環境，把物價拉升起來可能會需要一些時間，再加上最近幾個月房地產數據顯示出走弱跡象，我們覺得下半年可能還會有一些貨幣政策的刺激出臺。整體而言，在當前適度寬松的貨幣政策取向下，整體利率中樞的下降可能還是要靠降息。”貝萊德建信理財投資經理屠佳毅說。

論權益：對沖工具的重要性持續增強

談及權益資產，貝萊德建信理財副總經理及首席多資產投資官劉睿坦言：從資產配置角度來說，現在市場上沒有哪類資產讓其有強烈的“買入沖動”。即便是黃金，也不像去年底那樣存在明確的入場信號。

但劉睿強調，其團隊始終堅守長期邏輯：例如黃金資產，作為“資產配置對沖工具”的重要性將持續增強。重要原因是，黃金的長期投資邏輯在于不容易被估值模型“框死”，也不依賴現金流，而是以避險、抗通脹、對沖全球不確定性為主要價值支撐。

劉睿同時指出：在“宏觀支撐+基本面韌性”組合下，美股在短期內勝率較高，值得關注。“雖然美股當前估值略貴，但其基本面支撐非常扎實。AI領域的二季報有望超預期，大型科技公司資本開支依然強勁。此外，美國宏觀數據尚可，盡管有邊際走弱跡象，但整體不差，同時市場對下半年降息預期較強。”劉睿說。

屠佳毅表示，其風險預算更多在向權益移動。他的理由是：今年債券的波動率相對于股票而言有所上升，和去年比，政府對于股市支撐的決心明顯更強，而央行對于債市預期的管控也在加強。

貝萊德建信理財投資經理李佳純表示，該團隊主要通過五個維度來展望權益市場：一是市場當前的交易結構，是否存在超買或超賣的現象；二是市場情緒的強弱；三是市場趨勢的延續性；四是經濟基本面變化及其對上市公司盈利的傳導；五是估值水平是否合理。

論養老業務：借鑒全球經驗，創新本土養老金融

貝萊德建信理財一大顯性優勢，在于其在養老金融領域積淀的兩大先發紅利——它是截至目前唯一一家同時獲得“養老理財試點”與“個人養老金”產品發行“雙資質”的合資理財公司。

張鵬軍在年中投資展望會上特別強調了該司三大重點業務方向，首要提及的就是養老理財，其次是全球配置和風險管理。

截至目前貝萊德建信理財已推出三只養老產品：“貝安心”是市場上首只10年期養老理財產品，截至6月底凈值超過1.16元；“貝嘉目標風險”是公司首只進入個人養老金賬戶的理財產品，截至6月底養老份額成立以來年化收益達到4.27%，同時實現了控制目標，即最大回撤、波動率均低于2%；近期推出的 “貝嘉智能心”，是一款R2較低風險評級的個人養老金理財產品，創新性將股票引入組合力求增厚收益，同時用AI輔助進行股債配比。

“控制波動和回撤不僅是口號，而是建立在過去產品經驗和貝萊德全球策略基礎上的可實現目標。”張鵬軍樂觀表態。

值得一提的是，上述三只養老產品搭載了股東貝萊德的全球配置能力：貝萊德建信理財將系統化主動投資策略（SAE）應用在多款產品中，如“貝安心”有30%的權益配置，貝嘉智能心為不超過5%，貝嘉目標風險為不超過15%。

在屠佳毅看來，借鑒全球經驗對中國的養老金融配置有重要意義。其團隊在設計養老產品時注重兩個方面：一是風險要與目標客戶匹配，防止短期超預期的凈值波動導致投資者贖回；二是要提供具有吸引力的目標收益，以激勵居民進行長期投資。

校對：彭其華