證券時報
張彤
2025-10-25 11:20
桂浩明（市場資深人士）
在不久前舉行的上海陸家嘴論壇上，證監(jiān)會宣布了一項重大決定：重啟虧損科技企業(yè)上市工作。盡管這只是當(dāng)天公布的“1+6”系列政策中的一項，但因其意義重大而受到市場關(guān)注，對證券市場的發(fā)展也有深刻影響。
在滬深交易所剛開業(yè)的時候，證券市場還是一個新鮮事物，處于探索階段。為維護(hù)市場平穩(wěn)運行，當(dāng)時對上市公司作出了必須連續(xù)三年盈利的剛性要求。作為發(fā)行新股的基本條件，這一規(guī)則一直延續(xù)到2019年。這一年科創(chuàng)板橫空出世，在它的多套上市標(biāo)準(zhǔn)中，其中一套標(biāo)準(zhǔn)就是滿足一定條件的未盈利企業(yè)也可以上市，此后在科創(chuàng)板中有了帶“U”字的未盈利板塊。統(tǒng)計顯示，一共有54家公司在業(yè)績虧損的情況下在科創(chuàng)板上市，其中包括投資者耳熟能詳?shù)闹行緡H等行業(yè)龍頭公司。借助資本市場的力量，這些企業(yè)當(dāng)中有不少獲得了很好的發(fā)展，其中22家現(xiàn)在已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。
當(dāng)然，也有上市后虧損額繼續(xù)擴大的公司，股價也一落千丈，給投資者帶來了損失。前幾年，整個股市的運行態(tài)勢比較弱，一些投資者對高強度的IPO，尤其是虧損企業(yè)的大量上市有頗多怨言。也就是在這樣的背景下，監(jiān)管部門放慢了IPO節(jié)奏，同時也暫停了虧損企業(yè)的上市審核操作。在市場疲軟的情況下，放慢擴容速度，減少未盈利股票的供應(yīng)，既是維護(hù)市場穩(wěn)定的必要選項，也是對現(xiàn)有政策加以反思、完善的必要之舉。
現(xiàn)在，通過實施資本市場新政等措施，A股市場已經(jīng)大致穩(wěn)定下來，市場活躍度也逐漸提升。怎樣充分地發(fā)揮資本市場作用推動國家高科技發(fā)展，也受到各界關(guān)注。資本市場一大功能就是扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而這些企業(yè)在起步階段，難免出現(xiàn)虧損，完全拒絕這些企業(yè)進(jìn)入資本市場，既不符合新興行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，也是對資本市場作用的忽視。因此，在進(jìn)一步加強監(jiān)管的情況下，為虧損科技企業(yè)上市重新開閘有其必要性。
當(dāng)然，有鑒于以往的經(jīng)驗教訓(xùn)，在重啟這一業(yè)務(wù)時，相關(guān)政策要進(jìn)行調(diào)整。此次陸家嘴論壇就對此發(fā)出了一些重要信息，譬如明確人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等可以作為按未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)審核的行業(yè)，這就擴大了對“硬科技”企業(yè)的遴選范圍，有利于增加候選對象。另外，增設(shè)科創(chuàng)成長層，將虧損的科創(chuàng)板上市公司納入其中，設(shè)計相應(yīng)的政策，以進(jìn)一步加強扶持與監(jiān)管的力度，更好地對投資者加以引導(dǎo)與保護(hù)。此外，支持在審虧損企業(yè)對老股東進(jìn)行增發(fā)融資，以往公司一旦進(jìn)入IPO審核程序，就不能再進(jìn)行股權(quán)增資。現(xiàn)在鼓勵這樣做，既解決了公司的資金補充問題，同時也是對老股東是否看好公司的一次檢驗。如果老股東對公司缺乏信心，一旦上市就想著要套現(xiàn)，此時就不太可能繼續(xù)追加投資，因此這是一個很好的評價指標(biāo)。當(dāng)然，增發(fā)價格的合理也是很重要的因素，一般認(rèn)為應(yīng)該與計劃中的IPO價格基本一致，同時要有相應(yīng)的鎖定期。
只要虧損企業(yè)符合作為公眾公司的基本條件，具有高科技的基本特征，能夠正常經(jīng)營，并且在可預(yù)期的將來有望實現(xiàn)經(jīng)營狀況的全面好轉(zhuǎn)，允許其上市就是合理的，這也是科創(chuàng)板的職責(zé)所在，是金融支持實體經(jīng)濟(jì)的具體體現(xiàn)。投資者期待這一業(yè)務(wù)重啟后，監(jiān)管部門能夠嚴(yán)格把關(guān)，讓真正有潛力而目前還暫時處于虧損狀態(tài)的高科技公司登上資本市場的舞臺，在服從國家大戰(zhàn)略的前提下，為其提供強大的資金支持，也給投資者提供風(fēng)險投資的機會，實現(xiàn)多贏的目標(biāo)。
