2024年6月19日，證監會發布《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》(以下簡稱“科創板八條”)，聚焦提升資本市場對科技創新的包容性與適配性，在支持硬科技企業科創板上市、優化發行承銷制度、再融資、并購重組、指數產品及市場生態等方面推出一攬子改革舉措，標志著科創板的改革“再出發”，也為下一步全面深化資本市場改革積累經驗、創造條件。

一年來，監管與市場協同發力，推動改革從紙面走向實踐，8方面30余項改革舉措漸次落地，為資本市場注入了新的動力。站在一周年節點回望，科創板改革已從“立柱架梁”邁入“積厚成勢”新階段，制度創新的“關鍵變量”正轉化為高質量發展的“最大增量”，譜寫著資本市場服務科技創新的時代新篇。

未盈利企業平穩續航

科創板創立之初，推出“市值+研發”的第五套上市標準，邁出境內資本市場允許無收入、未盈利企業發行上市第一步。“科創板八條”明確提出，支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的未盈利企業上市。

政策實施后，首家未盈利企業西安奕材IPO申請于2024年11月獲受理，成為政策落地的標桿案例；今年，昂瑞微、上海超硅、兆芯集成的IPO申請相繼獲上交所受理，進一步釋放未盈利企業上市通道平穩延續的重要信號。西安奕材、上海超硅均為集成電路高端硅片企業，昂瑞微、上海兆芯則專注于芯片設計賽道，4家企業募資金額合計超160億元，投向產能建設與研發創新，旨在提升國內半導體產業鏈自給率與競爭力。

未盈利企業借助資本市場加速技術攻關和成果轉化，有效孵化新質生產力。截至2025年5月底，科創板已支持54家上市時未盈利企業上市，覆蓋創新藥、芯片設計、人工智能等新興產業、未來產業領域，累計22家企業上市后實現首次盈利并成功摘除特別標識“U”。2024年，上述公司營業收入突破1700億元，同比增長24%，增速領先板塊整體水平；全年合計凈利潤同比縮虧36%，經營效益持續優化。

聚焦“硬科技”定位，嚴把發行上市準入關，是制度釋放包容性的基礎。數據顯示，“科創板八條”發布以來，新上市企業15家，合計募集資金124億元，覆蓋半導體、高端裝備、新材料等戰略新興領域，其中12家為國家級專精特新小巨人，充分體現“含科量”。

發行承銷試點全面落地

“科創板八條”發布后，科創板先行先試3%高剔比例、新股市值配售安排等一系列發行承銷制度規則，先后發布6項制度規則，進一步強化科創板的價值發現功能，為中長期資金入市構建靈活、適配機制，促進市場形成良好投融資生態。

一年以來，配套制度落地見效，新股發行秩序顯著優化。作為政策發布后首個落地的規則，2024年6月，上交所發布答記者問，明確在科創板試點統一執行3%的最高報價剔除比例，截至目前已有龍圖光罩等15單適用。從數據看，未出現“抱團壓價”現象，整體報價審慎合理。2024年8月，上交所聯合中國結算修訂發布首發網下發行實施細則，完善新股市值配售安排。科創板新股網下認購增加持有600萬元市值要求，截至目前已有拉普拉斯等12單適用。股票發行總體平穩，投資者網下獲配比例明顯增長。此外，中國證券業協會先后修訂制定網下專業機構投資者“白名單”管理指引等3項自律規則，進一步規范網下投資者報價申購行為、完善資格限制措施，更好發揮聲譽約束與示范作用，推動建設高質量網下投資者隊伍。

與此同時，“耐心資本”的引入機制更完善，有望吸引更多中長期資金投資“硬科技”。2025年3月，證監會發布《證券發行與承銷管理辦法》新規，上交所修訂發布《上海證券交易所首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》，明確科創板未盈利企業可以采用約定限售方式，公募基金等8類配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券，提高有長期持股意愿投資者的配售比例，進一步引導培育“耐心資本”。

“輕資產、高研發投入”明晰落地

支持科技型企業直接融資需求，為企業創新成長提供更適配、更包容的制度支撐，是“科創板八條”改革的重要落腳點之一。一年來，再融資“輕資產、高研發投入”認定標準的明確，科創債發行適用審核綠色通道的案例落地，為科創板公司闊步創新研發持續注入信心。

2024年10月，上交所制定發布輕資產、高研發投入認定標準指引，明確“輕資產、高研發投入”的認定標準，鼓勵科創企業根據自身實際的運營模式，編制合理的募投項目，將更多資源投入研發，提升核心競爭力。目前，已有9家符合標準的企業申請適用，合計擬融資近250億元，主要集中在生物醫藥、半導體行業，均投向創新藥或芯片研發等夯實主業的項目。其中，迪哲醫藥、芯原股份再融資已注冊生效。

科技企業的債券融資渠道也在拓寬。“科創板八條”發布以來，已有晶合集成、中國通號2家科創板公司申報科創債并適用審核綠色通道，合計擬融資45億元。其中，中國通號已完成科創債發行，自受理至注冊生效僅用時35個工作日，大幅提高融資效率，其10+n品種票面利率創中央企業可續期公司債券同期限品種最低；晶合集成發行科創債也已獲證監會注冊批復，有望幫助企業優化債務結構，提升經營效率。

并購重組市場進入活躍期

“科創板八條”提出“更大力度支持并購重組”。隨后，證監會發布“并購六條”，推出了活躍并購重組市場的一系列政策舉措。今年5月，修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》正式發布，股份對價分期支付、重組簡易審核程序、私募創投“反向掛鉤”等創新制度機制正式落地。上交所還修訂發布《上海證券交易所科創板股票上市規則》，完善控股股東限售期轉讓股份豁免情形，為吸收合并上市不滿三年上市公司留足空間。

在“科創板八條”“并購六條”等政策的共同推進下，科創板并購重組市場正煥發出前所未有的生機與活力。據統計，“科創板八條”發布以來，科創板新增并購交易超110單，其中60單已順利完成；交易金額累計突破1400億元，其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光交易規模預計超千億元。重大交易明顯多增，今年以來，科創板新增披露50單交易，其中20單為現金重大重組或發行股份/可轉債購買資產，這類重大交易的單數，已經遠超2019年至2023年的五年單數總和。

一批創新性、示范性案例相繼落地——科創板首單定向可轉債重組、首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”、首單全面要約收購、首單吸收合并等迎來突破，并購基金、銀行并購貸款等支付工具更豐富，資產估值、交易定價、業績承諾等機制安排日趨市場化、多元化。科創企業的并購整合也推動著新興產業的協同與升級。例如，海光信息擬吸收合并中科曙光，擬匯聚信息產業優質資源，形成從芯片到軟件、系統的一體化產業布局，推動半導體行業強鏈補鏈延鏈。

科創板指數體系日臻完善

科創板指數化投資新局面正加速形成。“科創板八條”發布至今，科創板指數數量已達到29條，發布科創200指數、科創綜指、科創價格3條寬基和綜合指數，科創AI、醫療、計算機等7條主題指數，科創盈利質量等3條策略指數，覆蓋規模、主題、策略等類型的科創板指數體系日漸完善，實現市值全覆蓋、產業鏈全覆蓋，有效支持國家戰略、重點領域和薄弱環節，服務新質生產力發展。境內外跟蹤科創板指數的產品達到161只，合計規模近2600億元，科創50指數已發展為境內“硬科技”投資首選的旗艦指數，跟蹤產品規模超1800億元。

科創板ETF產品鏈持續豐富，有效引導金融活水流向硬科技領域。目前，已上市科創板ETF達84只，合計規模近2500億元，較“科創板八條”發布前增長近60%。科創50、科創100、科創200和科創綜指ETF共同構成科創板寬基產品體系，便利投資者一鍵布局科創板股票。科創板行業主題ETF在數量和規模上都實現跨越式增長，總體規模現已突破390億元，達到“科創板八條”發布前存量產品規模的4倍。目前布局科創板ETF的基金公司達27家，較“科創板八條”發布前增加13家。

“提質增效重回報”行動深耕細作

科創板持續貫徹“以投資者為本”的發展理念，充分發揮上市公司主觀能動性和主體作用，引導公司多措并舉、綜合施策提高上市公司質量。自去年1月，科創板率先實施“提質增效重回報”行動以來，目前已有逾八成公司披露了相關行動方案。2025年，披露行動方案的公司共479家，數量較2024年同比增長，其中科創50、科創100成份股公司連續兩年實現全覆蓋。

從行動成效看，科創板全面優化經營質效、科技創新能力和投資者回報政策，豐富企業價值內涵，為資本市場注入長期信心。尤其在投資者回報方面，數據顯示，超六成公司推出2024年現金分紅方案，合計分紅總額超386億元。其中，超290家公司現金分紅比例超過30%；119家次公司中期報告、春節前實施分紅。2024年以來，320家公司推出回購、增持方案，合計金額上限超350億元；78家公司利用專項貸款實施回購、增持，合計金額上限近90億元。

全鏈條監管體系不斷優化

“科創板八條”發布后，上交所從健全制度體系和強化全鏈條監管著手，引導上市公司、中介機構等市場主體共同維護好科創板規范有序的市場生態。

構建與科創企業特質相匹配的監管體系，是支持科技企業長期良好發展的重要基礎。2025年4月，證監會發布《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規定》，完善信息披露暫緩與豁免制度，支持上市公司依法依規豁免披露國家秘密、商業秘密等敏感信息。5月，上交所修訂《上海證券交易所科創板上市公司自律監管指引第1號——規范運作》，刪除窗口期相關規定，提升規則適應性、友好性。此外，今年以來，上交所完成了《科創板股票上市規則》及配套指南近60項公告格式的全面修訂。聚焦新《公司法》制度銜接，圍繞公司治理架構優化、“關鍵少數”約束、投資者保護強化等關鍵領域，系統性完善科創板監管規則體系，嚴守科創板高質量發展“規范田”。

從資本市場法治體系建設出發，科創板司法保障制度機制工作也取得了階段性成效。“科創板八條”提出，支持上海金融仲裁院在科創板開展仲裁試點。2024年底，上海仲裁委證券仲裁中心正式掛牌成立，上交所與上海仲裁委簽署合作備忘錄，就開展多層次合作達成共識。2024年，上海仲裁委受理金融類案件1290件，其中證券期貨類案件數量占比超四成，爭議金額超160億元，為當事人提供了高效解決爭議途徑。

積極營造良好市場生態

上交所凝聚市場各方合力，著力打造良好市場生態，培育壯大耐心資本。

政策發布后，一方面，上交所常態化走訪上市公司，“面對面”問需企業，實現所司溝通零距離、零障礙，累計走訪調研科創板公司近200家次，其中聯合地方政府、派出機構等調研逾60家。另一方面，通過沙龍、培訓等形式發揮資本市場樞紐作用，累計舉辦“硬科硬客”新質生產力和未來產業行業沙龍6期，覆蓋人工智能、低空經濟、機器人等科技前沿領域。通過系列活動，既搭建起產融對接平臺，為科創板公司注入多元發展動力，也吸引70余家上市公司、產業鏈企業、創投機構、商業銀行、證券分析師等市場主體走進上交所，凝聚科創生態共建的多方合力。

投資者教育服務也迎來全面升級。據統計，“科創板八條”發布后，上交所累計組織主題投教活動近130場，發布主題投教作品49件，從新規解讀、交易知識到風險防范技巧，全方位、多層次地為投資者提供了實用且專業的知識指南。制播主題投教節目60期，線上線下合計觸達投資者逾3500萬人次，通過廣泛而深入的投資者教育活動，推動形成理性投資、價值投資、長期投資理念，助力科創板市場健康穩定發展。