證券時報記者 魏書光

“風浪越大，魚兒越貴”。

4月，盡管A股的震蕩頗為劇烈，但伴隨著國內政策加碼預期增強，私募機構的風險偏好反而出現了上升。當月，有974只私募產品的凈值創下歷史新高；證券類私募產品合計備案1170只，連續3個月增長。

近千只產品凈值創新高

上個月初，美國所謂的“對等關稅”引發全球股市大幅調整。不過，4月以來，A股市場走出了先抑后揚的V形態勢，不少私募產品的凈值也在當月創下了歷史新高。

根據私募排排網數據，截至4月底，有974只私募產品（在私募排排網有業績展示且成立滿1年）的凈值當月創下歷史新高。分產品類型來看，量化產品占406只，非量化產品占568只；按照產品策略（一級策略）來看，股票策略產品數量最多，有333只，其次是期貨及衍生品策略產品，占據282只，多資產策略產品、債券策略產品、組合基金產品則分別占168只、160只、31只。

作為行業的頭部力量，百億私募的表現備受市場關注。4月，凈值創歷史新高的百億私募產品共有71只，其中量化產品占49只，占比近七成。從產品策略（一級策略）來看，股票策略產品數量最多，有29只，占比近四成。

君茂資產表示，不管是對宏觀利空相對“免疫”的公司，還是明顯受地緣政治沖擊的公司，4月初都出現了無差別的股價下跌，但在隨后的市場反彈中也都積累了顯著的漲幅。

對于研究實力較為雄厚的優秀私募機構來說，4月市場大幅波動是“危”更是“機”。清和泉投資表示：“雖然4月市場波動較大，我們并未降低整體倉位，而是利用泥沙俱下的機會重新優化了組合，繼續集中于不受關稅影響且自身增長確定性較高的領域，比如互聯網、創新藥、新消費以及資源等行業。”

備案產品連續3個月增長

大跌之后，投資者對股票類資產的配置熱情明顯回升。

私募排排網最新統計數據顯示，4月共有638家私募證券基金管理人合計備案產品1170只，環比增長12.18%。這一數據不僅實現了連續3個月的增長，也是2024年以來備案量首次連續2個月突破千只，反映投資者信心顯著回升。從策略分布來看，上述1170只產品中，股票策略產品以752只的備案量占比達64.27%，成為絕對主力。

致順投資認為，隨著中美關稅的糟糕局面獲得化解，新改寫的“劇本”必定會體現出更多的中國元素，這對投資者具有重要的信號意義，繼續對風險資產持悲觀態度顯然已不合時宜。對投資者而言，避險已不再是首要任務，當務之急是把握資產重新配置的契機。“聰明的資金已經開始行動，紛紛流入中國資產，當下正是投資者明確看多、做多A股和港股的黃金時機。”

伴隨產品備案數量的明顯增長，私募基金管理人也加大了市場調研力度。數據顯示，4月共有1189家私募基金管理人調研了639只個股，合計調研頻次達7647次，較3月增長達117.68%。其中，電子和醫藥生物行業最受青睞，成為機構眼中的“香餑餑”。

在上月調研活躍度前十的私募機構中，各私募機構的調研頻次均達到59次以上。其中，盤京投資與和諧匯一資產作為僅有的兩家躋身前十的百億私募，分別完成了64次、62次調研。此外，高毅資產、敦和資管、慎知資產、星石投資、淡水泉、睿郡資產、合遠基金等百億私募的調研頻次也都超過了30次。

私募風險偏好有所上升

在A股市場仍處震蕩的背景下，不少私募基金的風險偏好反而進一步上升。他們認為，當下的股市正處于新一輪質變的前夜，中國核心科技資產的估值重估進程仍未完成。

清和泉投資認為，在出口面臨較大壓力的情況下，國內政策將更為積極，流動性環境也將保持寬松，因此出現系統性風險的概率較小。從市場整體估值角度看，全A的估值為18x，2010年以來的分位數為57%；風險溢價（ERP）為4.0%，處于歷史90%的相對高位。整體來看，市場的估值處于歷史中樞附近，應更加注重結構性機會。

上海保銀私募基金認為，當前美元面臨信用危機，全球投資者對美國政策的不信任程度不斷加深，可能會選擇減持美元資產。若政策矛盾持續，美元作為全球金融體系定價錨的地位將進一步松動。而美股估值接近歷史均值，若繼續上行需依賴關稅談判突破或通脹超預期回落，但目前政策和基本面的不確定性都很高。相比而言，A股則處于“下有托底、上有瓶頸”狀態。匯金公司發揮了類“平準基金”的作用，有效抑制了股市的下行風險。同時，宏觀經濟向好跡象進一步增強，將推動A股實現向上突破。

康曼德資本認為，中國經濟的韌性在關稅戰的相持過程中不斷顯現，中國資產的吸引力也將進一步釋放，同時科技創新、新質生產力也在不斷取得突破，這有利于中國資本市場保持穩定和活力。

展望后市，望正資產認為，中國核心科技資產的估值重估進程仍未完成，人工智能（AI）對收入的拉動才剛剛開始體現，宏觀修復后，盈利也有上調潛力。“當前，估值合理偏低、競爭格局和股東回報較為優質、盈利增長也有潛力，在這樣的一個環境下，我們可以預期一個較為合理的回報率。”