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無可避免的殺跌！

今天早上開盤，上證指數(shù)開盤報(bào)3193.10點(diǎn)，跌4.46%。深證成指開盤報(bào)9747.66點(diǎn)，跌5.96%。創(chuàng)業(yè)板指開盤報(bào)1925.64點(diǎn)，跌6.77%。A50殺跌近5%。香港恒生指數(shù)開盤跌9.28%，恒生科技指數(shù)跌11.15%。中國臺(tái)灣證交所加權(quán)股價(jià)指數(shù)開盤下跌5.4%至20153.57點(diǎn)，隨后跌幅擴(kuò)大至9.8%至19212.02點(diǎn)。

廣發(fā)證券表示，與上一輪中美貿(mào)易摩擦（2018年開始）相比，中美當(dāng)前境遇已“今時(shí)不同往日”，中國政策和資產(chǎn)價(jià)格都有更多騰挪的余地。展望未來，首先做好自己。為了對(duì)沖關(guān)稅沖擊，對(duì)內(nèi)一方面大概率會(huì)增加逆周期調(diào)節(jié)力度，另一方面加快新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)科技立國。待美國國內(nèi)壓力明顯增大后，再觀察有沒有可能通過談判帶來更多變化。

特朗普顧問納瓦羅談及美股暴跌時(shí)表示，只要不賣掉股票，就不會(huì)虧錢。然而，如果不賣，就可能爆倉。英國《金融時(shí)報(bào)》援引知情人士的話稱，由于全球市場(chǎng)受到特朗普總統(tǒng)新一輪關(guān)稅措施引發(fā)的金融沖擊，對(duì)沖基金正經(jīng)歷自新冠疫情危機(jī)爆發(fā)以來最嚴(yán)重的追加保證金要求。

普跌

A股開盤之后，滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全線下跌，在小幅拉升之后跌幅再度擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超10%。消費(fèi)電子板塊延續(xù)跌勢(shì)，歌爾股份、東山精密、鵬鼎控股、賽騰股份、立訊精密、水晶光電、工業(yè)富聯(lián)等多股跌停。但養(yǎng)殖板塊逆勢(shì)拉升，曉鳴股份漲超10%，新希望漲逾8%，湘佳股份、華英農(nóng)業(yè)、民和股份、立華股份等跟漲。

商品期貨方面，滬銀、滬鎳、滬錫、燃料油、瀝青、LU燃油、原油、滬銅、對(duì)二甲苯、國際銅、PTA、短纖、20號(hào)膠、紙漿、橡膠主力合約跌停。豆粕漲超2%，菜籽粕、豆一、雞蛋漲超1%。

華泰證券研報(bào)表示，特朗普超預(yù)期關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，短期或影響港股市場(chǎng)表現(xiàn)。不過華泰證券認(rèn)為，中期視角下港股相對(duì)收益空間仍存，原因是：1.基本面上，國內(nèi)3月PMI連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張、地產(chǎn)尋底跡象初現(xiàn)、政策逆周期調(diào)節(jié)存加碼預(yù)期；2.港股結(jié)構(gòu)上，科技+金融主導(dǎo)的上市公司特征使其企業(yè)盈利對(duì)關(guān)稅敏感度相對(duì)較低；3.資金面上，南向資金持續(xù)流入為港股提供資金支撐。

平安證券表示，新一輪關(guān)稅貿(mào)易摩擦加劇，全球資金進(jìn)入避險(xiǎn)模式，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績驗(yàn)證窗口到來，短期權(quán)益市場(chǎng)或延續(xù)震蕩，建議關(guān)注穩(wěn)健配置的紅利策略、內(nèi)需政策直接利好的部分順周期和消費(fèi)板塊、自下而上業(yè)績確定性更高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中期維度，AI產(chǎn)業(yè)變革和國產(chǎn)科技自主可控的敘事仍將延續(xù)，繼續(xù)看好國產(chǎn)AI科技創(chuàng)新主線，建議逢低布局。

銀河證券認(rèn)為，短期來看，特朗普對(duì)華加征關(guān)稅或?qū)κ袌?chǎng)預(yù)期產(chǎn)生一定擾動(dòng)。出口依賴度較高的行業(yè)可能受到較大沖擊。同時(shí)，市場(chǎng)不確定性和避險(xiǎn)情緒階段性上升，資金或轉(zhuǎn)向防御性板塊和內(nèi)需主題。但中長期來看，A股市場(chǎng)走勢(shì)仍取決于國內(nèi)基本面的修復(fù)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)邊際改善。在外部不確定性擾動(dòng)下，國內(nèi)政策有望持續(xù)加碼。隨著政策不斷向內(nèi)需傾斜，中國經(jīng)濟(jì)的長期韌性將持續(xù)顯現(xiàn)。在中長期資金加速入市的背景下，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng)。

東方財(cái)富證券陳果表示，本次對(duì)等關(guān)稅政策落地后若持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易乃至全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期會(huì)下修，對(duì)中國出口增速預(yù)期也會(huì)下修，但對(duì)寬松貨幣政策和財(cái)政政策的加碼預(yù)期也會(huì)同步提升，同時(shí)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和資產(chǎn)重估的中期邏輯并不會(huì)被破壞。

去杠桿行情向來慘烈

特朗普日前宣布對(duì)幾乎所有貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”，挑起全球貿(mào)易戰(zhàn)，此舉引發(fā)軒然大波，美國股市陷入動(dòng)蕩，接連跳水。特朗普的高級(jí)貿(mào)易顧問納瓦羅（Peter Navarro）呼吁美國投資者不要陷入恐慌。納瓦羅4月6日在接受福克斯新聞采訪時(shí)呼吁美國投資者保持冷靜，不要驚慌。他還預(yù)測(cè)股市最終將迎來“全面復(fù)蘇”。他還說：“第一條規(guī)則，特別是對(duì)于小投資者來說，那就是：除非你賣掉了股票，否則你不會(huì)虧錢。現(xiàn)在明智的策略是不要驚慌，堅(jiān)持住。”

這兩天，全球資產(chǎn)無差別殺跌，其主要原因可能還是margin call，也即追加保證金。如果不及時(shí)補(bǔ)充保證金，爆倉風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)來臨。到時(shí)候，跌幅會(huì)更大。

英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，由于全球市場(chǎng)受到特朗普總統(tǒng)新一輪關(guān)稅措施引發(fā)的金融沖擊，對(duì)沖基金正經(jīng)歷自新冠疫情危機(jī)爆發(fā)以來最嚴(yán)重的追加保證金要求。

華爾街各大銀行已要求對(duì)沖基金客戶增加抵押品，因?yàn)檫@些客戶的投資組合價(jià)值大幅下跌。幾家大型機(jī)構(gòu)已發(fā)出四年來最大規(guī)模的追加保證金通知，反映出市場(chǎng)混亂的規(guī)模。

保證金要求激增之際，投資者正對(duì)新一輪貿(mào)易緊張局勢(shì)作出反應(yīng)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500（SP500）股票指數(shù)上周創(chuàng)下2020年以來最大跌幅，石油和高收益公司債等大宗商品也受到重創(chuàng)。一家大型經(jīng)紀(jì)公司的高管表示，股票、利率和能源市場(chǎng)的普遍下跌讓人想起了疫情初期的市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

另一家美國大型銀行的高層指出，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下，團(tuán)隊(duì)正積極與客戶溝通，評(píng)估投資組合風(fēng)險(xiǎn)。上周五早上，主要經(jīng)紀(jì)部門開始行動(dòng)，召開緊急會(huì)議，以應(yīng)對(duì)追加保證金的大量涌入。

根據(jù)摩根士丹利最新的主要經(jīng)紀(jì)報(bào)告，上周四是美國多空股票對(duì)沖基金交易表現(xiàn)最差的一天，自該公司2016年開始跟蹤該數(shù)據(jù)以來，基金平均虧損2.6%。對(duì)沖基金股票拋售量與有記錄以來的一些最極端事件相當(dāng)，包括2020年新冠疫情導(dǎo)致的市場(chǎng)崩盤和2023年美國地區(qū)銀行業(yè)動(dòng)蕩。

拋售主要集中在大型科技股、人工智能相關(guān)公司（尤其是軟件和半導(dǎo)體）、奢侈消費(fèi)品和投資銀行等行業(yè)。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，由于基金降低風(fēng)險(xiǎn)并減少借款，多空股票策略的凈杠桿率降至42%左右，為18個(gè)月以來的最低水平。

出乎意料的是，即使是傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)也未能幸免。上周五，黃金價(jià)格下跌近3%，這也表明投資者可能已經(jīng)清算了黃金頭寸，以滿足緊急的保證金要求。渣打銀行的一位貴金屬分析師表示，黃金的拋售可能反映了在更廣泛的市場(chǎng)壓力下，黃金被用來滿足保證金要求。

排版：羅曉霞???

校對(duì)：楊舒欣????