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江聃
2025-10-31 14:11
美國超預(yù)期的“對等關(guān)稅”舉措給全球市場帶來了極大的沖擊，貴金屬市場未能幸免。國內(nèi)清明假期期間，外盤貴金屬紛紛下挫，COMEX白銀跌幅達11.76%，名列主要品種跌幅榜單首位，COMEX黃金也下跌3%。
關(guān)稅如何擾動貴金屬市場？白銀價格暴跌的背后原因是什么？貴金屬市場參與者該如何應(yīng)對此次暴跌風險？期貨日報記者采訪了市場資深人士，就上述問題進行詳細解讀。
白銀為何暴跌？
五礦期貨研究中心貴金屬研究員鐘俊軒告訴記者，此次白銀價格暴跌主要受兩方面因素的影響。
一方面，特朗普政府于北京時間4月3日正式宣布施行“對等關(guān)稅”，大幅提高美國進口稅率。豁免清單顯示，黃金和白銀不在征收范圍內(nèi)。因此，前期貴金屬市場對美國潛在關(guān)稅的預(yù)期交易結(jié)束。
COMEX白銀與倫敦銀的價差由關(guān)稅政策公布前的溢價1.1美元/盎司，轉(zhuǎn)為關(guān)稅公布后的折價0.02美元/盎司。COMEX黃金相對倫敦金的溢價由關(guān)稅公布前的54.9美元/盎司，回落至18.79美元/盎司。COMEX金銀溢價回吐顯示貴金屬市場針對特朗普政府關(guān)稅政策的交易由“潛在關(guān)稅預(yù)期”轉(zhuǎn)為“未兌現(xiàn)的現(xiàn)實”，驅(qū)動金銀價格出現(xiàn)明顯回落。
另一方面，相對黃金而言，白銀的金融和避險屬性較弱，但具備更強的工業(yè)屬性。因此，在經(jīng)濟衰退預(yù)期集中發(fā)酵的時間點，白銀的價格表現(xiàn)會顯著弱于黃金，這體現(xiàn)為金銀比價的大幅上升。本次特朗普政府宣布的“對等關(guān)稅”征收幅度及范圍超過市場預(yù)期，在高關(guān)稅背景下，全球貿(mào)易和經(jīng)濟將會面臨風險，海外經(jīng)濟衰退預(yù)期加大令金銀比價由關(guān)稅政策公布前的92.5大幅上升至關(guān)稅政策公布后的102.7。在黃金價格受關(guān)稅預(yù)期落地和流動性沖擊而走弱的情況下，白銀價格出現(xiàn)更為明顯的下跌。
金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰認為，“對等關(guān)稅”主要從兩方面對貴金屬市場形成沖擊。
一方面，“對等關(guān)稅”舉措的落地意味著近期特朗普政府懸而不決的關(guān)稅政策給市場帶來的不確定性開始減弱，而這種不確定性正是此前貴金屬的重要利多驅(qū)動。
另一方面，“對等關(guān)稅”全面超預(yù)期，加上美國經(jīng)濟本就開始走弱，市場陷入對美國經(jīng)濟可能發(fā)生衰退的恐慌中。大類資產(chǎn)被無差別拋售。盡管貴金屬和美債屬于避險資產(chǎn)，但也會受到流動性沖擊，這是黃金價格出現(xiàn)下跌的主要原因。
白銀有較強的工業(yè)屬性，經(jīng)濟衰退會對白銀構(gòu)成額外利空，且當前白銀消費本就偏弱，海外庫存持續(xù)累積，因此出現(xiàn)暴跌。
美聯(lián)儲與非農(nóng)報告釋放出什么信號？
看向美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，東證衍生品研究院貴金屬研究員徐穎表示，3月美國非農(nóng)就業(yè)報告整體表明勞動力市場尚可，失業(yè)率維持低位，近三個月新增就業(yè)均值仍有15萬人，存在一定的韌性，給美聯(lián)儲繼續(xù)暫停降息、觀察關(guān)稅影響提供了時間窗口。
“上周美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，關(guān)稅將增加美國的通脹風險，美聯(lián)儲將繼續(xù)抗擊通脹。這意味著在經(jīng)濟還未衰退時美聯(lián)儲降息意愿下降。只有當金融市場穩(wěn)定性明顯下降，顯著影響實體經(jīng)濟融資時，美聯(lián)儲降息和注入流動性的意愿才會增強。”她說。
從市場表現(xiàn)看，鐘俊軒告訴記者，特朗普政府的“對等關(guān)稅”政策正式宣布后，納斯達克指數(shù)暴跌。但鮑威爾的公開講話偏鷹派，未對明顯下跌的美國股市以及全球金融市場作出“救市”表態(tài)。鮑威爾表示，美國超預(yù)期的關(guān)稅措施將推高通脹水平，而美聯(lián)儲仍致力于將通脹恢復(fù)至2%的政策目標。在此背景下，鮑威爾明確表示，在美聯(lián)儲對未來經(jīng)濟前景具備更清晰的認識之前，其貨幣政策立場不會輕易調(diào)整。
“總的來說，鮑威爾對貨幣政策保持了謹慎，并沒有如市場預(yù)期般明顯轉(zhuǎn)鴿。從美聯(lián)儲政策目標來看，如果通脹上行和經(jīng)濟下行同時出現(xiàn)，美聯(lián)儲將面臨兩難抉擇。”吳梓杰分析道。
國內(nèi)市場開盤如何應(yīng)對相關(guān)風險？
徐穎表示，國內(nèi)清明假期休市期間，外盤白銀期貨跌幅超過10%。節(jié)后開盤，內(nèi)盤白銀跌停概率較大。外盤黃金跌幅相對較小，但也需要注意商品市場整體走弱對金價帶來的拖累，短期市場波動會明顯增加，抄底黃金需要謹慎，建議等待市場穩(wěn)定后再關(guān)注買入機會。
“從清明假期外盤貴金屬價格表現(xiàn)來看，周一開盤國內(nèi)金銀價格可能迎來大幅跳空，特別是銀價不排除出現(xiàn)跌停的可能。”吳梓杰表示，對市場參與者而言，在市場劇烈波動且存在較大不確定性的時期，需要更加重視倉位和風險管理。
展望未來，徐穎認為，“對等關(guān)稅”將給美國通脹帶來上升壓力，美國需求也會受高價格的打壓而下降，美國經(jīng)濟整體朝著滯脹的方向發(fā)展，財政赤字問題在經(jīng)濟下行階段將加劇。對黃金價格來說，中長期的上漲邏輯仍在。
對貴金屬行情而言，吳梓杰認為，在經(jīng)濟衰退和滯脹格局下，黃金仍會有較好表現(xiàn)，但短期可能有一定調(diào)整。從央行購金和險資、ETF交易需求來看，黃金底部支撐較強，調(diào)整幅度預(yù)計相對有限，可以考慮回調(diào)后買入的策略。對白銀而言，經(jīng)濟衰退預(yù)期可能使銀價表現(xiàn)偏弱，預(yù)計金銀比可能進一步走高。
“在鮑威爾偏鷹表態(tài)以及關(guān)稅交易放緩的背景下，貴金屬板塊尤其是白銀價格短期仍具備下跌空間。投資者需要注意控制倉位，切忌逆市操作。”鐘俊軒說。
