一則利空消息突襲美股軍工板塊。

美東時(shí)間2月13日，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國可能大幅削減國防開支。受此影響，美國軍工股集體跳水，洛克希德·馬丁、諾斯洛普·格魯曼、通用動(dòng)力等個(gè)股全線收跌。

華爾街分析人士稱，特朗普的最新表態(tài)令市場感到非常意外，目前市場對特朗普在國防開支方面的多種相互矛盾的說法感到困惑。另外，特朗普授權(quán)馬斯克領(lǐng)導(dǎo)政府效率部審查美國國防部的支出，也持續(xù)引發(fā)美國輿論關(guān)注。

一系列利空信號的持續(xù)釋放，令華爾街對軍工行業(yè)的前景展望愈發(fā)悲觀。高盛警告稱，當(dāng)前估值未充分反映政策沖擊，固定價(jià)格合同普及和生成式AI的潛在替代可能引發(fā)二次估值下修。

集體跳水

美東時(shí)間2月13日，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普表示，美國可能大幅削減國防開支。受此影響，美國軍工股集體跳水，多只軍工股股價(jià)迅速由漲轉(zhuǎn)跌，截止當(dāng)日美股收盤，洛克希德·馬丁股價(jià)下跌1.6%；諾斯洛普·格魯曼股價(jià)大跌3.4%；通用動(dòng)力股價(jià)跌超2%。

另外，小型國防公司亨廷頓英格爾斯工業(yè)、克拉托斯防務(wù)與安全解決方案公司、宇航環(huán)境公司的股價(jià)亦全線下跌，跌幅分別為1.6%、7.9%、3.8%。

特朗普周四在白宮表示，美國可能會在未來某個(gè)時(shí)候?qū)篱_支削減一半。

他補(bǔ)充道：“我想說讓我們把軍事預(yù)算削減一半。我們可以做到這一點(diǎn)，我認(rèn)為我們能夠做到這一點(diǎn)。”

根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，美國目前每年的國防開支約為1萬億美元，約占當(dāng)前國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3.4%。

特朗普的最新表態(tài)令市場感到非常意外。因?yàn)椋?024年競選期間曾表示，將要求北約成員國將國防開支提高至GDP的5%。

據(jù)白宮管理和預(yù)算辦公室稱，美國在2024年的國防開支預(yù)計(jì)約為GDP的3.1%。在特朗普第一任期的最后一年（2020年），美國國防支出達(dá)到了GDP的3.4%。

去年12月，時(shí)任美國總統(tǒng)拜登簽署2025財(cái)年國防授權(quán)法案，將美國軍費(fèi)支出提升至約8950億美元，較上一財(cái)年增長1%。美國軍費(fèi)冠居全球，遠(yuǎn)超其他任何國家。世界銀行有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年，美國國防開支占GDP比例為3.4%。

另外，美國國防部長海格塞斯也在此前的聽證會上表示，美國需進(jìn)一步增加國防開支，這項(xiàng)費(fèi)用將不低于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3%。

特朗普宣揚(yáng)擁有一支強(qiáng)大軍隊(duì)的重要性，并簽署行政命令，探索建立“美國鐵穹”導(dǎo)彈防御系統(tǒng)。特朗普周四還表示，美國擁有“世界上最偉大的軍事裝備”。

TD Cowen 政策分析師Roman Schweizer表示：“目前，市場對特朗普在國防開支方面的多種相互矛盾的說法感到困惑。”

另外，特朗普還推動(dòng)迅速解決俄烏沖突，而這場持續(xù)的沖突涉及購買大量美國武器。隨著局勢緩和，市場預(yù)期，美國軍工企業(yè)未來的訂單量將大幅承壓。

馬斯克的動(dòng)作

近期，特朗普在軍費(fèi)問題上發(fā)出了諸多復(fù)雜信號。

據(jù)央視新聞消息，特朗普授權(quán)埃隆·馬斯克領(lǐng)導(dǎo)政府效率部（DOGE）審查美國國防部的支出，引發(fā)美國輿論關(guān)注。作為當(dāng)前美國政府中預(yù)算撥款最多、但花費(fèi)最為不透明的部門，五角大樓從來沒有通過財(cái)務(wù)審計(jì)，就連美國媒體也對其背后龐大的支出黑洞批評不斷。

特朗普曾直言：“我們會審查軍費(fèi)開支，我們會找出數(shù)十億美元，甚至上千億美元被欺詐和濫用的資金。”

美國國防部的2025財(cái)年預(yù)算已達(dá)8950億美元，是美國聯(lián)邦政府中預(yù)算撥款最多的部門，但直到2018年才開始履行接受審計(jì)的法律義務(wù)，而且至今已連續(xù)7年未能通過審計(jì)，這在美國聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)中獨(dú)一無二。

美國《國會山報(bào)》曾警告，在2023財(cái)年的審計(jì)中，五角大樓有一半的資產(chǎn)無法入賬，意味著高達(dá)1.9萬億美元的資產(chǎn)“下落不明”。

馬斯克就曾公開批評F-35戰(zhàn)斗機(jī)項(xiàng)目，而這是美國國防部最大的項(xiàng)目之一。其總成本預(yù)計(jì)將超過1.7萬億美元，但對該項(xiàng)目的審計(jì)工作卻遇到了重大障礙。

根據(jù)美國政府問責(zé)辦公室2023年發(fā)布的一份報(bào)告，自2018年5月以來，一家F-35主承包商丟失了超過100萬個(gè)零部件，包括螺栓、輪胎和起落架等，價(jià)值約8500萬美元。然而，自2018年以來，美國國防部僅審查了已確定部件損失情況的2%。報(bào)告將零部件損失的部分原因歸咎于美國國防部在監(jiān)督和問責(zé)方面的缺失。

五角大樓種種財(cái)務(wù)黑洞的背后往往與軍方、軍工企業(yè)與政客捆綁形成的特殊利益集團(tuán)脫不了干系，例如很多美國國防部門官員“入則為官，出則為商”，在政商“旋轉(zhuǎn)門”間不斷穿梭，從而實(shí)現(xiàn)政治套利。

為了持續(xù)斂財(cái)，軍工復(fù)合體不斷在全球范圍內(nèi)挑起沖突、制造戰(zhàn)亂。俄烏沖突、巴以沖突硝煙彌漫的背后，隱藏著一場場軍工復(fù)合體的逐利盛宴。

高盛警告

一系列利空信號的持續(xù)釋放，令華爾街對軍工行業(yè)的前景展望愈發(fā)悲觀。

高盛分析師Noah Poponak、Connor Dessert團(tuán)隊(duì)在此前發(fā)布的報(bào)告中表示，DOGE推動(dòng)的“降本增效”可能進(jìn)一步削弱行業(yè)收入和利潤率，使政府IT服務(wù)股和大型國防軍工股普遍承壓。

高盛表示，“考慮到客戶預(yù)算方面的風(fēng)險(xiǎn)，我們對政府IT部門持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度；考慮到收入、利潤率和估值方面，我們對國防部門的評級為賣出。”

高盛認(rèn)為，DOGE運(yùn)作的核心邏輯是通過技術(shù)替代和合同改革壓縮政府開支。例如，陸軍采購項(xiàng)目一度暫停以審查財(cái)務(wù)條款，盡管美國國防部澄清“合同未全面暫停”，但政策不確定性已導(dǎo)致美股的政府IT服務(wù)股、軍工股股價(jià)持續(xù)承壓下行。

值得注意的是，美股四大軍工企業(yè)近期的財(cái)報(bào)也傳遞出悲觀信號。其中，洛克希德·馬丁表示，因機(jī)密航空項(xiàng)目計(jì)提額外費(fèi)用，國防部可能轉(zhuǎn)向“固定價(jià)格合同”，這將壓縮利潤率；通用動(dòng)力的航空航天部門收入低于預(yù)期，2025年自由現(xiàn)金流指引疲軟；諾斯羅普·格魯曼和L3哈里斯的財(cái)報(bào)也顯示，訂單增速開始。L3哈里斯明確表示，新行政命令可能導(dǎo)致一季度訂單延遲。

高盛進(jìn)一步警告稱，當(dāng)前估值未充分反映政策沖擊，“固定價(jià)格合同普及和生成式AI的潛在替代可能引發(fā)二次估值下修”，DOGE的議程可能持續(xù)壓制行業(yè)至2025年。

校對：楊立林