新財富雜志
鮑有斌
2025-10-21 19:05
春節(jié)假期后，氧化鋁期貨價格持續(xù)下跌，現(xiàn)貨跌幅也有所擴大，與有色市場整體回暖形成鮮明對比。截至昨日收盤，氧化鋁跌超2%，創(chuàng)去年9月以來新低。
中泰期貨有色金屬分析師彭定桂表示，近期氧化鋁期貨價格大幅回落，源于前期高價導致氧化鋁企業(yè)提高開工率，產(chǎn)能不斷增長。去年12月以來，新產(chǎn)能投放基本完畢，使得供應迅速轉向過剩。氧化鋁期貨在去年12月份創(chuàng)下歷史新高，鋁廠采購意愿不斷降低，現(xiàn)貨價格松動預期引發(fā)拋貨潮，導致期貨價格大幅回落。
“近期，氧化鋁期貨走出一波流暢的下跌行情，且結構上由back轉向contango，主要原因有兩點：一是基本面逐步轉向寬松，現(xiàn)貨尚未止跌，近端庫存壓力開始顯現(xiàn)；二是有套保盤介入，在沒有發(fā)生大范圍減產(chǎn)的情況下，盤面難出現(xiàn)大反彈?！敝行牌谪涃Y深分析師李蘇橫對期貨日報記者說。
方正中期期貨有色金屬分析師胡彬分析稱，目前來看，氧化鋁行業(yè)平均生產(chǎn)成本在2800~3200元/噸，當前現(xiàn)貨價格也已經(jīng)接近成本線。不過，如果鋁土礦價格有所回調(diào)，生產(chǎn)企業(yè)還有一定利潤空間。
現(xiàn)貨方面，據(jù)彭定桂介紹，氧化鋁現(xiàn)貨成交價跌幅大于期貨，甘肅到廠成交報價3425元/噸，折合山西出廠價格約3250元/噸。不過，受國內(nèi)現(xiàn)貨價格快速下跌影響，當前現(xiàn)貨價格折合美元約450美元/噸，遠低于2月11日澳洲FOB報價538美元/噸，氧化鋁出口窗口已打開，有助于國內(nèi)市場供需改善。
基本面方面，氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能環(huán)比下降，主要因為山西兩氧化鋁廠開工產(chǎn)能較前期減少70萬噸。“目前，氧化鋁行業(yè)利潤大幅縮水，未來不排除氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)積極性下降且壓產(chǎn)的情形出現(xiàn)?！焙虮硎?，需求方面，春節(jié)假期后，四川地區(qū)某電解鋁企業(yè)開始通電投產(chǎn)，四川地區(qū)其他電解鋁企業(yè)以及廣西某電解鋁企業(yè)也傳出準備復產(chǎn)的消息。整體上，電解鋁將維持較高的開工水平。庫存方面，氧化鋁庫存繼續(xù)低位運行，未來隨著產(chǎn)能不斷釋放，庫存有望觸底回升。
展望后市，胡彬認為，氧化鋁供應端壓力較前期有所緩解，現(xiàn)貨成交價也不斷下調(diào)。目前氧化鋁市場關注度提升，盤面看空情緒較強，整體依然易跌難漲。
李蘇橫表示，短期來看，隨著1月山東、山西新增產(chǎn)能順利釋放，氧化鋁基本面轉向寬松，庫存開始累積；中期來看，中部產(chǎn)區(qū)是否會大范圍減產(chǎn)、礦價下行節(jié)奏以及外采礦新項目的投產(chǎn)進度仍有變數(shù)，可能帶動氧化鋁開啟階段性反彈行情；長期來看，隨著產(chǎn)能嚴重過剩，新增產(chǎn)能會倒逼高成本產(chǎn)能出清，氧化鋁價格會運行在中部產(chǎn)區(qū)邊際生產(chǎn)成本之下，且進口礦價格仍有下移空間，氧化鋁成本也會進一步下移。
“短期來看，行業(yè)減產(chǎn)或帶來反彈行情，但下半年氧化鋁價格中樞下移的可能性仍然較大，建議投資者關注盤面階段性反彈后的做空機會?！崩钐K橫說。
在彭定桂看來，隨著氧化鋁價格不斷下探，成本支撐作用將逐漸顯現(xiàn)。長協(xié)進口幾內(nèi)亞礦報價約85美元/噸，對應山西地區(qū)完全生產(chǎn)成本約3300元/噸，而前期進口現(xiàn)貨鋁土礦報價超過100美元/噸，高礦價產(chǎn)能已深度虧損，山西地區(qū)已有部分產(chǎn)能檢修、減產(chǎn)，河北文豐鋁業(yè)新產(chǎn)能推遲投產(chǎn)。此外，盡管今年行業(yè)計劃新增產(chǎn)能超1000萬噸，但礦石端供應偏緊，新增產(chǎn)能投放后難以滿負荷生產(chǎn)。
“隨著電解鋁產(chǎn)能見頂，氧化鋁存量產(chǎn)能市場競爭更加激烈，新舊產(chǎn)能更替階段，氧化鋁價格調(diào)整周期可能比較漫長?！迸矶ü鹛崾?。
