春節假期后，氧化鋁期貨價格持續下跌，現貨跌幅也有所擴大，與有色市場整體回暖形成鮮明對比。截至昨日收盤，氧化鋁跌超2%，創去年9月以來新低。

中泰期貨有色金屬分析師彭定桂表示，近期氧化鋁期貨價格大幅回落，源于前期高價導致氧化鋁企業提高開工率，產能不斷增長。去年12月以來，新產能投放基本完畢，使得供應迅速轉向過剩。氧化鋁期貨在去年12月份創下歷史新高，鋁廠采購意愿不斷降低，現貨價格松動預期引發拋貨潮，導致期貨價格大幅回落。

“近期，氧化鋁期貨走出一波流暢的下跌行情，且結構上由back轉向contango，主要原因有兩點：一是基本面逐步轉向寬松，現貨尚未止跌，近端庫存壓力開始顯現；二是有套保盤介入，在沒有發生大范圍減產的情況下，盤面難出現大反彈。”中信期貨資深分析師李蘇橫對期貨日報記者說。

方正中期期貨有色金屬分析師胡彬分析稱，目前來看，氧化鋁行業平均生產成本在2800~3200元/噸，當前現貨價格也已經接近成本線。不過，如果鋁土礦價格有所回調，生產企業還有一定利潤空間。

現貨方面，據彭定桂介紹，氧化鋁現貨成交價跌幅大于期貨，甘肅到廠成交報價3425元/噸，折合山西出廠價格約3250元/噸。不過，受國內現貨價格快速下跌影響，當前現貨價格折合美元約450美元/噸，遠低于2月11日澳洲FOB報價538美元/噸，氧化鋁出口窗口已打開，有助于國內市場供需改善。

基本面方面，氧化鋁在產產能環比下降，主要因為山西兩氧化鋁廠開工產能較前期減少70萬噸。“目前，氧化鋁行業利潤大幅縮水，未來不排除氧化鋁企業生產積極性下降且壓產的情形出現。”胡彬表示，需求方面，春節假期后，四川地區某電解鋁企業開始通電投產，四川地區其他電解鋁企業以及廣西某電解鋁企業也傳出準備復產的消息。整體上，電解鋁將維持較高的開工水平。庫存方面，氧化鋁庫存繼續低位運行，未來隨著產能不斷釋放，庫存有望觸底回升。

展望后市，胡彬認為，氧化鋁供應端壓力較前期有所緩解，現貨成交價也不斷下調。目前氧化鋁市場關注度提升，盤面看空情緒較強，整體依然易跌難漲。

李蘇橫表示，短期來看，隨著1月山東、山西新增產能順利釋放，氧化鋁基本面轉向寬松，庫存開始累積；中期來看，中部產區是否會大范圍減產、礦價下行節奏以及外采礦新項目的投產進度仍有變數，可能帶動氧化鋁開啟階段性反彈行情；長期來看，隨著產能嚴重過剩，新增產能會倒逼高成本產能出清，氧化鋁價格會運行在中部產區邊際生產成本之下，且進口礦價格仍有下移空間，氧化鋁成本也會進一步下移。

“短期來看，行業減產或帶來反彈行情，但下半年氧化鋁價格中樞下移的可能性仍然較大，建議投資者關注盤面階段性反彈后的做空機會。”李蘇橫說。

在彭定桂看來，隨著氧化鋁價格不斷下探，成本支撐作用將逐漸顯現。長協進口幾內亞礦報價約85美元/噸，對應山西地區完全生產成本約3300元/噸，而前期進口現貨鋁土礦報價超過100美元/噸，高礦價產能已深度虧損，山西地區已有部分產能檢修、減產，河北文豐鋁業新產能推遲投產。此外，盡管今年行業計劃新增產能超1000萬噸，但礦石端供應偏緊，新增產能投放后難以滿負荷生產。

“隨著電解鋁產能見頂，氧化鋁存量產能市場競爭更加激烈，新舊產能更替階段，氧化鋁價格調整周期可能比較漫長。”彭定桂提示。