證券時報
2025-11-19 19:02
ESG已成為影響企業(yè)市值定價的因素之一，不少企業(yè)在籌備上市期間對自身ESG評級進行預(yù)估，為上市融資做準(zhǔn)備。從資本配置到輿情管理，ESG正通過雙重路徑重塑企業(yè)價值評估體系。而ESG中的環(huán)境、社會、公司治理三大維度議題，也以不同方式對企業(yè)市值產(chǎn)生影響。專家表示，ESG不再是表面文章，而是企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、吸引資本、實現(xiàn)市值長期增長的現(xiàn)實路徑，中國企業(yè)市值管理的全新范式已然確立。
ESG評級影響企業(yè)市值
ESG金融科技公司Smartesg創(chuàng)始人兼CEO張譯戈注意到，今年以來，不少企業(yè)在上市前進行標(biāo)普或明晟（MSCI）的ESG預(yù)評級，其中不乏籌備赴港上市企業(yè)。
“相關(guān)企業(yè)往往涉及出海業(yè)務(wù)，需要用ESG這門國際語言講述自身優(yōu)勢。這樣做的目的，既是為了在上市前吸引更多的國際投資者，也是為了在上市后增強股票的流動性?！睆堊g戈說，有的企業(yè)因為在標(biāo)普ESG評級中獲得了高分值，進入行業(yè)優(yōu)秀的隊伍，被匹配給更多的金融產(chǎn)品，從而拓寬了融資渠道。
ESG通過影響資金配置來影響企業(yè)市值。“在實踐中，我們清晰地看到了ESG的價值傳導(dǎo)路徑。”勞盛大中華區(qū)可持續(xù)發(fā)展總監(jiān)楊曉曼告訴記者，“在企業(yè)ESG信息披露具備公信力、數(shù)據(jù)可信度的情況下，企業(yè)ESG評級提升，決定ESG基金配置比例，資本流入推動市值增長?！?/p>
券商的研究結(jié)果佐證了企業(yè)ESG評級與其市場定價的正向關(guān)系。銀河證券ESG首席分析師馬宗明向記者介紹，銀河證券基于自己的ESG評價體系選擇ESG評級較高的上市公司形成投資組合，并與相關(guān)指數(shù)作比較，得出由ESG高評級企業(yè)構(gòu)成的投資組合收益率更好的結(jié)論。
我國已將ESG納入市值管理制度框架。2024年11月，證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》提到，董事會薪酬體系與上市公司可持續(xù)發(fā)展相匹配，而市值管理工具箱中的信息披露、投資者關(guān)系管理，均與上市公司ESG工作關(guān)系密切。2024年12月，國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，要求中央企業(yè)控股上市公司完善ESG管理體系，高水平編制并披露ESG相關(guān)報告。2024年4月，證監(jiān)會指導(dǎo)滬深北交易所發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》?！爸敢笊鲜泄揪吞寂欧?、員工權(quán)益、公司治理結(jié)構(gòu)等指標(biāo)進行披露，進一步強化了ESG在市值管理中的地位。”馬宗明稱。
馬宗明認為，ESG主要通過兩大路徑影響企業(yè)市值。一是通過評級影響市值。獲得較高評級的上市公司會向市場傳遞低風(fēng)險信號，展現(xiàn)出良好的可持續(xù)發(fā)展能力，吸引投資人注意，從而獲得資本配置，提升企業(yè)市值；評級較差的企業(yè)將被相關(guān)指數(shù)剔除，從而影響市值。二是通過輿情影響市值。ESG相關(guān)風(fēng)險事件帶來的負面輿情會影響企業(yè)聲譽，造成市值短期波動；反之，ESG舉措帶來的正面輿情向市場傳遞積極信息，強化投資者信心，提升企業(yè)聲譽度或者使估值穩(wěn)定。
復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授唐躍軍認為，在雙碳目標(biāo)與資本導(dǎo)向的雙重驅(qū)動下，忽視ESG的企業(yè)可能面臨估值折價、融資受限與客戶流失的三重壓力。企業(yè)需通過系統(tǒng)性管理、量化披露，并借助ESG基金、ESG指數(shù)等資本工具，同時通過與投資者的主動溝通，可將ESG工作的優(yōu)異表現(xiàn)轉(zhuǎn)化為估值溢價。
三大議題影響各異
ESG對企業(yè)市值的影響體現(xiàn)在不同方面。在正面案例中，楊曉曼舉例稱，今年3月，天合光能與興業(yè)銀行達成全國首單ESG多指標(biāo)掛鉤貸款，ESG表現(xiàn)提升可獲得貸款利率優(yōu)惠。
在反面案例中，某化工企業(yè)因碳排放數(shù)據(jù)未通過第三方鑒證，被MSCI下調(diào)評級，ESG主題基金1個月內(nèi)集體減持；某互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因數(shù)據(jù)安全治理未通過認證，被標(biāo)普ESG評級定為BB級，引發(fā)市場對合規(guī)風(fēng)險的擔(dān)憂，股價波動率升至45%，超過行業(yè)平均水平。
業(yè)內(nèi)人士分析，ESG中的環(huán)境、社會與公司治理三大維度，分別以不同方式影響企業(yè)市值。興業(yè)證券研究團隊將其概括為，環(huán)境維度主導(dǎo)收益差異，社會維度決定抗風(fēng)險能力，公司治理維度影響資本結(jié)構(gòu)。
“環(huán)境維度議題對企業(yè)市值的影響，一方面體現(xiàn)在監(jiān)管風(fēng)險上，企業(yè)通過減少碳排放、踐行環(huán)保舉措等，避免監(jiān)管處罰或聲譽風(fēng)險；另一方面減少碳排放與能耗和企業(yè)收益直接相關(guān)，綠色創(chuàng)新則為企業(yè)帶來新的市場機會，為上市公司增強長期盈利能力提供助力?！瘪R宗明說。
社會維度議題對企業(yè)市值帶來中長期影響。馬宗明認為，通過良好的員工關(guān)系、消費者權(quán)益保護，以及積極參與社區(qū)關(guān)系維護，可以使企業(yè)有更高的員工滿意度、消費者忠誠度，特別是在市場波動的情況下，有利于企業(yè)穩(wěn)定市值。
公司治理維度議題被認為是影響企業(yè)市值的核心因素。“許多企業(yè)在環(huán)境、社會維度出現(xiàn)問題，造成負面輿情，引發(fā)市值短期波動，原因基本都與公司治理失敗相關(guān)。”馬宗明表示，健全的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的風(fēng)險管理體系，可以幫助企業(yè)進行科學(xué)決策，降低管理成本和經(jīng)營風(fēng)險，增強投資者信心，為企業(yè)市值增長提供良好保障。
激活市值管理效能
在ESG逐漸融入市值管理的當(dāng)下，企業(yè)如何將ESG轉(zhuǎn)化為實實在在的價值增量，成為資本市場關(guān)注的焦點。
張譯戈認為，企業(yè)要注重具備財務(wù)重要性的ESG信息披露。“不少企業(yè)把ESG等同于CSR（企業(yè)社會責(zé)任），披露一些與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的信息，比如披露植樹造林、節(jié)水節(jié)電情況，最后覺得ESG越做越?jīng)]用，問題的根源在于對ESG的認知存在偏差?！睆堊g戈表示，ESG是資本市場的價值評估工具，企業(yè)應(yīng)聚焦與經(jīng)營、財務(wù)表現(xiàn)強相關(guān)的議題。企業(yè)只有聚焦財務(wù)實質(zhì)性議題，ESG的價值傳導(dǎo)機制才能發(fā)揮作用，進而被資本市場認同。
楊曉曼建議，不同行業(yè)公司應(yīng)側(cè)重ESG中的不同議題。例如，鋼鐵、化工等高耗能行業(yè)公司，應(yīng)優(yōu)先攻克環(huán)境維度議題，比如降低碳排放強度、工廠節(jié)能改造，同時完善公司治理維度的環(huán)保合規(guī)治理，落實社會維度的供應(yīng)鏈責(zé)任，避免上游企業(yè)環(huán)保違規(guī)影響自身。
食品、零售等消費行業(yè)公司應(yīng)優(yōu)先強化社會維度議題，比如產(chǎn)品質(zhì)量、消費者權(quán)益保護，以及環(huán)境維度的包裝環(huán)保、門店節(jié)能，公司治理維度的完善信息披露。銀行、券商等金融機構(gòu)應(yīng)優(yōu)化公司治理維度的風(fēng)險控制、合規(guī)管理，發(fā)力環(huán)境維度的綠色金融，社會維度的客戶隱私保護等。互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等科技行業(yè)公司應(yīng)完善公司治理維度的數(shù)據(jù)安全治理、董事會獨立性等議題，同時注重社會維度的員工權(quán)益保障，環(huán)境維度則應(yīng)聚焦數(shù)據(jù)中心節(jié)能。
馬宗明建議，企業(yè)可以通過系統(tǒng)性舉措，激活ESG的市值管理效能。企業(yè)要將ESG作為“一把手工程”，將ESG治理目標(biāo)從合規(guī)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價值導(dǎo)向，融入戰(zhàn)略決策與日常運營。具體來看，在組織架構(gòu)上，需成立由董事會牽頭的可持續(xù)發(fā)展委員會，明確生產(chǎn)、人力、風(fēng)控等部門的ESG職責(zé)，避免“光有架子不干事”。在數(shù)據(jù)管理方面，有條件的企業(yè)要建立自有ESG數(shù)據(jù)體系，統(tǒng)一指標(biāo)口徑，解決當(dāng)前部分企業(yè)依賴外部數(shù)據(jù)、口徑混亂的問題，為評級與信息披露提供可靠支撐。在與利益相關(guān)方溝通方面，需打破“可持續(xù)發(fā)展部門無職責(zé)對接投資者”的現(xiàn)狀，通過提供ESG價值手冊、反向路演等方式，用通俗語言向投資者傳遞企業(yè)ESG價值，同時將ESG績效納入高管與業(yè)務(wù)條線員工的KPI，形成全員參與的動力機制。
楊曉曼建議，企業(yè)應(yīng)搭建ESG管理架構(gòu)，優(yōu)化ESG評級的關(guān)鍵指標(biāo)；建立ESG數(shù)據(jù)中臺，參考目前新能源企業(yè)普遍采用的模式，實現(xiàn)碳排放、員工福利、供應(yīng)鏈管理等數(shù)據(jù)實時監(jiān)測與認證機構(gòu)對接；通過主動披露經(jīng)第三方認證的信息（如在路演中展示碳足跡報告），來增強投資者信心，贏得資本市場信任，讓ESG從模糊概念轉(zhuǎn)化為可量化、可驗證、可溝通的價值要素，最終實現(xiàn)降低風(fēng)險、吸引資本、穩(wěn)定市值的目標(biāo)。
