證券時報網(wǎng)
吳志
2025-11-03 22:13
不僅是產(chǎn)品業(yè)績高低，風(fēng)格清晰、持倉可預(yù)測已是賽道基規(guī)模增長的關(guān)鍵。
在醫(yī)藥主題基金快速崛起的當(dāng)下，產(chǎn)品規(guī)模競爭正出現(xiàn)奇特的一幕，更高的產(chǎn)品業(yè)績乃至賽道基的冠軍候選，卻在規(guī)模競爭上遭市場無視，不少基金在收益率大幅落后的情況下，實現(xiàn)規(guī)模暴增的逆襲，同一基金經(jīng)理所管的“雙胞胎基金”，也頻現(xiàn)規(guī)模脫離業(yè)績指標(biāo)的現(xiàn)象。
對此，多位基金公司人士認(rèn)為，業(yè)績指標(biāo)對基金規(guī)模增長的影響有所降低，隨著公募產(chǎn)品貨架種類持續(xù)豐富，滿足不同資金需求的細(xì)分產(chǎn)品越來越多，產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定、持倉透明度、策略連續(xù)性對產(chǎn)品規(guī)模的影響變得愈加重要，
賽道冠軍搶規(guī)模不敵競品
在公募市場產(chǎn)品種類供應(yīng)豐富的背景下，投資者選基的苛刻程度進一步提升，產(chǎn)品風(fēng)格清晰與持倉可預(yù)測成為不少資金的選基關(guān)鍵，同類基金引量規(guī)模冷熱不均，高收益產(chǎn)品叫好不叫座的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。
公募2025年第三季度報告顯示，隨著醫(yī)藥基金產(chǎn)品賺錢效應(yīng)的持續(xù)釋放，大量資金在今年三季度涌入醫(yī)藥基金賽道，醫(yī)藥基金的十億規(guī)模體量漸成常態(tài)，但不少高收益產(chǎn)品卻在規(guī)模吸金上表現(xiàn)平淡，即便擁有領(lǐng)先的收益率與排名，規(guī)模體量的競爭卻遭碾壓。
證券時報·券商中國記者注意到，截至2025年11月2日，全市場醫(yī)藥主題基金中業(yè)績最高的產(chǎn)品，來自北方一家頭部公募，該醫(yī)藥主題基金今年內(nèi)的收益率達(dá)118%。雖然其已幾乎鎖定醫(yī)藥基金產(chǎn)品的冠軍，但第三季度報告顯示，截至今年9月末，這只“冠軍醫(yī)藥基金”的規(guī)模僅有約5.3億元。
與“冠軍”產(chǎn)品相比，中銀港股通醫(yī)藥基金、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選、易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)、安信醫(yī)藥健康基金、寶盈醫(yī)療健康基金的收益率分別為99%、97%、77%、62%、58%，這五只產(chǎn)品的規(guī)模分別達(dá)24.03億元、83.83億元、22.76億元、15.87億元、16.06億元。
在規(guī)模上碾壓“醫(yī)藥冠軍”的醫(yī)藥基金們，在今年1月初的體量還遠(yuǎn)遜于對手。根據(jù)定期報告，“醫(yī)藥冠軍”在今年1月的規(guī)模為2.26億元，而同期的中銀港股通醫(yī)藥、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金的規(guī)模只有約1.12億元、1.76億元。而今，后者在業(yè)績并未碾壓“冠軍”的情況下，卻在規(guī)模上取得20倍、46倍的驚人逆襲。
對此，深圳一位基金公司人士認(rèn)為，在合同上未強制約定醫(yī)藥賽道的投資范圍，或是“冠軍醫(yī)藥基金”規(guī)模競爭落后的原因。根據(jù)“冠軍醫(yī)藥基金”披露的信息顯示，盡管其幾乎全倉持有醫(yī)藥股，但在今年更新的招募說明書中，該產(chǎn)品未強制約定其只投醫(yī)藥行業(yè)。
“雙胞胎基金”規(guī)模天上地下
業(yè)績指標(biāo)對產(chǎn)品規(guī)模的“失效”，也體現(xiàn)在同一基金經(jīng)理管理的“雙胞胎”產(chǎn)品上，收益率更好也并非規(guī)模崛起的萬能藥。
幾乎同樣的重倉股以及更好的業(yè)績，基金經(jīng)理自己的冠軍產(chǎn)品卻未能擺脫迷你狀態(tài)。明星基金經(jīng)理周思聰管理的平安核心優(yōu)勢、平安醫(yī)療健康均是醫(yī)藥主題基金，兩只產(chǎn)品的持倉股票高度復(fù)制，堪稱“雙胞胎”產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，平安核心優(yōu)勢基金今年收益率為75%，截至今年9月末的資金規(guī)模為2.45億元。相比之下，平安醫(yī)療健康基金今年收益率為67%，但同期的資金規(guī)模卻已躍升到41.52億元。
產(chǎn)品風(fēng)格定位清晰，已成為拉動基金規(guī)模增長的關(guān)鍵因素。明星醫(yī)藥基金經(jīng)理金笑非管理多只醫(yī)藥主題基金，其中，鵬華創(chuàng)新增長、鵬華醫(yī)藥科技年內(nèi)收益率分別為93%、81%，這兩只產(chǎn)品均以醫(yī)藥賽道為核心倉位，但截至今年9月末，上述產(chǎn)品的規(guī)模分別為0.93億元、37.18億元，鵬華創(chuàng)新增長在業(yè)績領(lǐng)先12個百分點的情況下，產(chǎn)品規(guī)模卻僅為后者體量的約3%。
類似的情況還有明星基金經(jīng)理趙蓓管理的兩只醫(yī)藥主題基金。她管理的工銀新經(jīng)濟、工銀前沿醫(yī)療基金的前十大重倉股均全買醫(yī)藥， 年內(nèi)收益率分別達(dá)78%、28%。雖然工銀新經(jīng)濟基金對高彈性創(chuàng)新藥的捕捉能力強、收益率跑贏工銀前沿醫(yī)療基金約50個百分點，規(guī)模吸金能力卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，兩只醫(yī)藥主題基金的規(guī)模差異顯著，截至今年9月末，業(yè)績更好的工銀新經(jīng)濟基金的規(guī)模只有不足4億元的體量，業(yè)績落后的工銀前沿醫(yī)療基金在規(guī)模上已突破100億元。
產(chǎn)品大幅度換倉也會影響規(guī)模增長，哪怕?lián)Q倉后的業(yè)績更好。證券時報·券商中國記者注意到，皮勁松管理的創(chuàng)新合信醫(yī)療保健、創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥基金均重倉醫(yī)藥，其年內(nèi)收益分別為44%、74%，雖然前者業(yè)績落后了30個百分點，但截至今年9月末，前者規(guī)模為4.85億元，而后者的規(guī)模卻只有約4200萬元。根據(jù)上述兩只產(chǎn)品披露的信息，創(chuàng)新合信醫(yī)療保健三季度持倉延續(xù)上一季度的策略，而創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥基金在今年三季度實施大規(guī)模換倉，前十大重倉股均被替換。
基金持倉透明連續(xù)是關(guān)鍵
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主動權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模降低收益指標(biāo)的影響，反映出投資者對產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定、持倉透明度的高度關(guān)注。
“在賽道化行情比較顯著的市場氛圍中，投資者更偏好那些持倉內(nèi)容透明、風(fēng)格穩(wěn)定的品種，這也是今年指數(shù)基金產(chǎn)品規(guī)模爆發(fā)的原因，因為這類產(chǎn)品的可預(yù)測性更高。”深圳一位基金人士表示，當(dāng)前公募行業(yè)已進入產(chǎn)品貨架品類高度豐富的新時期，產(chǎn)品供給的種類不斷增加，投資者可選產(chǎn)品數(shù)量眾多，使得公募市場的細(xì)分化、場景化需求快速爆發(fā)，那些持倉風(fēng)格穩(wěn)定和透明的產(chǎn)品，更易在賽道化行情中成為資金申購的首選。
也有基金人士認(rèn)為，換倉頻繁或產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定性欠缺，均會影響產(chǎn)品規(guī)模。在此背景下，基于產(chǎn)品合同的強制約定，成為保證基金投資透明度、可預(yù)測的關(guān)鍵。雖然部分基金產(chǎn)品連續(xù)多年重倉醫(yī)藥賽道，實際操作的風(fēng)格保持連續(xù)穩(wěn)定，但由于在基金合同層面并未強制約定單一賽道，仍存在基金經(jīng)理變更后可能出現(xiàn)的賽道切換，降低了投資者對此類產(chǎn)品的申購興趣，使得部分產(chǎn)品在幾乎鎖定“醫(yī)藥基金冠軍”的情況下，卻未能在規(guī)模上取得成功，這一點也與“雙胞胎產(chǎn)品”的規(guī)模懸殊有關(guān)。
“持倉的透明與連續(xù)很重要，行業(yè)基金的業(yè)績受賽道強弱變化大，對基金經(jīng)理變更、基金經(jīng)理個人能力的敏感度較低。”華南地區(qū)一位基金銷售人士認(rèn)為，面對幾只同類產(chǎn)品或同一基金經(jīng)理管理的多只產(chǎn)品時，投資者往往會關(guān)注連續(xù)性和透明度，盡管幾只產(chǎn)品的持倉內(nèi)容相似，但往往傾向于持倉內(nèi)容可預(yù)測的基金，尤其是被基金合同強制約定的行業(yè)基金，相比于業(yè)績指標(biāo)，可預(yù)測的基金持倉內(nèi)容已成為吸引資金的關(guān)鍵要素。
排版：劉珺宇
校對：高源
