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近日，北美四家CSP（云計算服務提供商）廠商陸續公布三季報，資本開支加速增長，同時各家對未來基礎設施投資均繼續保持積極態度。具體來看，北美四大云廠商2025年一季度資本開支總計773億美元，同比增長62%，二季度資本開支總計958億美元，同比增長64%，三季度，北美四家CSP廠商資本開支合計1133億美元，同比增長75%，環比增長18%。

中信建投證券認為，當前北美CSP廠商資本開支仍處于快速增長階段，且展望樂觀。當下AI大模型的用戶滲透率仍較低，大模型發展仍處于中初級階段，產業化周期才開始，大模型帶來的算力投資方興未艾，資本開支會隨著大模型收入的增長而增長，投資的天花板可以很高。短期內，在加單傳聞、三季報業績預期及中美關系緩和等因素帶動下，光模塊等AI算力板塊上漲明顯。隨著預期落地，以及存在“需求雖然很樂觀，但供給能力或不足”情況，板塊難免有震蕩調整，但這不代表產業的景氣趨勢結束，站在中期視角仍建議持續重視AI板塊。一方面，持續推薦AI算力板塊，包括北美算力產業鏈與國內算力產業鏈的核心公司；另一方面，也建議關注AI應用板塊，包括端側AI的進展，如物聯網模組公司。