證券時報網
阮潤生
2025-10-31 21:17
10月30日，A股42家上市券商的三季報全部披露完畢。
得益于A股上漲，經紀、自營業(yè)務大幅提振，券商業(yè)績普遍大增，但業(yè)績差距也進一步拉大。除西部證券總營收同比微降外，其余上市券商總營收均同比增長。
受訪人士表示，那些依賴經紀、自營業(yè)務的券商對市場環(huán)境的變化更為敏感。今年前三季度，股票市場的盈利收益顯著推動了券商經紀和自營業(yè)務的大幅增長。盡管券商業(yè)績持續(xù)向好，其股價表現卻出現了明顯分化，這表明“牛市必炒券商”的傳統(tǒng)邏輯正在發(fā)生變化。
前三季度業(yè)績普增
今年前三季度，“券商一哥”中信證券總營收同比增長32.7%，達到558.15億元；歸母凈利潤同比增長37.86%，達到231.59億元。
表現亮眼的還有國聯(lián)民生、國泰海通這兩家合并券商。前三季度，國泰海通總營收同比增長101.6%，達到458.9億元；歸母凈利潤同比增長131.8%，達到220.7億元。
國聯(lián)民生前三季度總營收同比大增201.17%，達到60.38億元；歸母凈利潤同比大增345.3%，達到17.63億元。
此外，華泰證券、廣發(fā)證券、中國銀河和中金公司等券商的業(yè)績也實現了增長，前三季度總營收均突破200億元。
中小券商中表現突出的還包括長江證券，其前三季度歸母凈利潤同比增加135.2%，達到33.73億元。同期，華安證券歸母凈利潤同比增加64.71%，達到18.83億元。華西證券歸母凈利潤同比大增316.89%，達到10.59億元。此外，中原證券、中泰證券歸母凈利潤同比增幅分別為138.68%、158.63%。
行業(yè)差距依然顯著。部分券商甚至出現負增長，例如西部證券前三季度總營收同比下滑2.17%，達到43.35億元；歸母凈利潤則大增70.63%，達到12.43億元。具體到細分業(yè)務，今年前三季度，該券商經紀、投行、自營、資管、信用業(yè)務凈收入分別為9.8億元、2.83億元、18.53億元、1.02億元、0.25億元，而去年同期分別為5.49億元、1.62億元、16.09億元、1.26億元、-1.46億元。其經紀、投行業(yè)務凈收入同比增長率均接近80%，自營凈收入同比增長15%，資管業(yè)務凈收入同比下滑19%，信用業(yè)務凈收入扭虧為盈。
對此，獨立財經評論員郭施亮在接受記者采訪時表示，券商營收下滑但歸母凈利潤大增，可能是由于業(yè)務增長空間受限、業(yè)務擴張遇到瓶頸，或者是通過輕裝上陣、縮減業(yè)務來提升效率，進而提升利潤。
深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤則認為，西部證券營收下滑但歸母凈利潤大幅增加，是因為其主營收入結構保持穩(wěn)定，同時經紀業(yè)務以及衍生金融工具、交易性金融負債和其他權益工具投資收益有所增加。
經紀和自營是主力軍
業(yè)績普增，從細分業(yè)務來看，誰在發(fā)力？
得益于A股市場交投氛圍的活躍，券商經紀業(yè)務大幅提振。記者梳理發(fā)現，42家上市券商經紀業(yè)務前三季度全部實現同比正增長，其中38家同比增幅超過50%。
兩家合并券商的業(yè)務凈收入顯著增長。國聯(lián)民生經紀業(yè)務凈收入從去年的3.98億元增至15.65億元，同比增幅達293%。國泰海通今年前三季度經紀業(yè)務凈收入為108.14億元，較去年同期的44.54億元同比增長143%。此外，經紀業(yè)務作為國信證券的“營收擔當”，今年前三季度該業(yè)務凈收入同比大增109%，達到63.62億元。
同樣受益于A股的走強，券商自營業(yè)務整體表現不錯。長江證券自營業(yè)務凈收入同比大增290%，達到30.44億元；國聯(lián)民生該業(yè)務凈收入同比大增219%，達到29.67億元；浙商證券該業(yè)務從去年同期的10.3億元增至24.82億元；華西證券自營業(yè)務從去年同期的4.3億元提升至9.6億元。
不過，機構之間自營業(yè)務凈收入也分化明顯。16家上市券商的自營業(yè)務凈收入同比增逾50%，但華林證券、中原證券、華泰證券、中銀證券、國海證券該業(yè)務凈收入同比反降。此外，山西證券、招商證券、天風證券該業(yè)務凈收入同比增幅較小。
投行業(yè)務方面，中原證券和太平洋證券該業(yè)務凈收入同比下滑超60%，紅塔證券、華西證券、中泰證券、財通證券、信達證券、光大證券、南京證券等券商的投行業(yè)務凈收入也同比出現不同程度的下滑。而西部證券、國元證券該業(yè)務凈收入同比增幅超過50%，華安證券、國聯(lián)民生、西南證券增幅更是超過100%。
龔濤對記者分析稱，A股連續(xù)上行，股票盈利收益推動券商自營及經紀業(yè)務快速上漲。在投行業(yè)務方面，近兩年由于香港市場火熱且估值大幅提升，部分內地企業(yè)放棄在A股上市，轉而赴港上市，使得投行業(yè)務相比于自營和經紀業(yè)務有所失色。
券商股能否投資
牛市對券商業(yè)績構成利好，券商股價也受到大盤表現、資金交投等因素影響。10月29日券商概念股大漲，但10月30日伴隨A股的放量下跌，券商概念股跌逾2%。自4月8日以來，券商概念股累計漲逾31%。
10月30日，券商股多數回調。但從年內券商個股表現來看，廣發(fā)證券、長城證券、華泰證券、信達證券、國信證券、東吳證券年內漲幅均超過30%。
龔濤表示，布局券商股除了要看業(yè)績，還需關注以下幾點：第一，是否有并購重組預期；第二，主營業(yè)務結構，比如看自營盤夠不夠大，這部分收入是公司未來公司盈利的重要助力；第三，經紀業(yè)務的發(fā)展戰(zhàn)略，更早網紅化更有利于搶占市場高地，利用互聯(lián)網進行營銷極大縮減了人員及租金成本。
“投資券商股，除了考慮業(yè)績情況，還需要參考是否具備規(guī)模優(yōu)勢、頭部化、專業(yè)化能力等指標。”郭施亮指出，券商屬于強周期行業(yè)，業(yè)績增速快未必意味著股價會跟上來。特別是依賴自營、經紀業(yè)務的券商，對市場環(huán)境冷暖的依賴度更大。
郭施亮進一步指出，今年市場環(huán)境持續(xù)回暖，券商業(yè)績持續(xù)改善，股價表現卻明顯分化。大部分券商股價表現跟不上同期大盤漲幅，這說明“牛市必炒券商”的邏輯正在發(fā)生改變。A股牛市更傾向于結構性，而不是全面性。
